ปัจจัยบวกต่างๆได้สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นแล้ว
พลิกมามีกำไรจากการดำเนินงานปกติในปี 58
เราคาดว่าในปี 58 TRUE จะพลิกมามีกำไรจากการดำเนินงานปกติราว 2.2 พันล้านบาท (ไม่รวมรายการโอนเสาให้ TRUEIF และรายการพิเศษอื่นๆ) ดีขึ้นเมื่อเทียบกับปี 57 ที่ขาดทุนปกติอยู่ 2.5 พันล้านบาท เพราะได้แรงหนุนของ 1) รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจมือถือและธุรกิจบรอดแบนด์ซึ่งมีฐานลูกค้าสูงขึ้น และ 2) ดอกเบี้ยจ่ายที่คาดจะลดลงถึง 54% YoYเหลือ 2.3 พันล้านบาท หลังปีก่อนหน้าได้เพิ่มทุนและนำเงินไปจ่ายคืนหนี้ถึง 4.6 หมื่นล้านบาท โดยคาดปี 59 กำไรจากการดำเนินงานปกติโตได้ต่อเนื่องเป็น 2.6 พันล้านบาท (+19% YoY)
การโอนเสาให้ TRUEIF ยังหนุนกำไรสุทธิปี 58 เติบโตสูง แต่จะชะลอลงในปี 59
เนื่องจาก TRUE มีภาระต้องโอนเสา 6 พันต้น ให้แก่กองทุน TRUEIF ภายในปี 58 ตามสัญญาที่ทำไว้ตั้งแต่ช่วงปลายปี 56 โดยได้โอนไปแล้ว 3,021 ต้น พร้อมบันทึกรายได้จากการโอนเสาราว 6 พันล้านบาทในปี 57 ซึ่งยังเหลือที่จะต้องโอนเพิ่มอีกในปี 58 ราว 2,979 ต้น ซึ่งคาดจะทำให้ยังมีรายได้ในส่วนนี้ใกล้เคียงกับปีก่อน และคาดจะมีส่วนช่วยหนุนให้กำไรสุทธิในปี 58 เติบโตสูงถึง 288% YoYเป็น 5.5 พันล้านบาท แต่กำไรสุทธิปี 59 มีแนวโน้มลดลงเหลือ 2.6พันล้านบาท (-54%YoY)เพราะคาดจะไม่มีรายได้จากการโอนเสาให้ TRUEIFอีก
ฐานะการเงินที่เข้มแข็งขึ้นคาดจะจ่ายปันผลได้เป็นครั้งแรก
จากการที่ TRUE เตรียมจะลดทุนจดทะเบียนและลดพาร์จาก 10 บาทให้เหลือ 4 บาท รวมทั้งโอนส่วนเกินมูลค่าหุ้น และโอนเงินสำรองตามกฎหมาย จำนวนรวมทั้งสิ้น 3.7 หมื่นล้านบาท เพื่อนำไปล้างขาดทุนสะสม (ณ สิ้นงวด 1Q58 มีขาดทุนสะสมราว6.2 หมื่นล้านบาท ในงบรวม และ 3.6 หมื่นล้านบาท ในงบการเงินเฉพาะบริษัท) โดยคาดว่าน่าจะดำเนินการล้างขาดทุนสะสมในงบเฉพาะบริษัทได้หมดภายใน 2Q58 หลังได้รับมติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นไปเมื่อปลายเดือน เม.ย. 58 ที่ผ่านมา บวกกับคาดฐานกำไรปี 58 ที่เติบโตสูง จึงคาดหมายจะเริ่มจ่ายเงินปันผลได้เป็นครั้งแรกนับแต่เริ่มกิจการ สำหรับผลประกอบการปี 58 ที่ 0.11บาท(การจ่ายปันผลจะพิจารณาจ่ายจากงบการเงินเฉพาะบริษัท)หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากปันผลราว1%
ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกแล้ว แนะนำเพียง “เก็งกำไร”
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ TRUE ด้วยวิธี DCF (WACC 8%) ไว้ที่ 12.80บาท และเริ่มต้นคำแนะนำการลงทุนใหม่ด้วยคำแนะนำเพียงแค่ “เก็งกำไร” เพราะคาดว่าปัจจัยบวกต่างๆได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว โดยราคาตลาดปัจจุบันเหลือ upside เพียง 9% เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมของเราอีกทั้งคาดหมายผลตอบแทนจากปันผลสำหรับปี 58 เพียง1% ซึ่งยังไม่จูงใจ นอกจากนี้ราคาหุ้นถือว่าแพง เมื่อเทียบกับคู่แข่ง เพราะปัจจุบันหุ้น TRUE ซื้อขายด้วย P/E ปี 58 ที่ 52เท่า ขณะที่ทั้งADVANC และ DTAC ถูกซื้อขายด้วยP/E ที่ 18 เท่า และ 22เท่า ตามลำดับ แต่มี ROE ที่สูงกว่า TRUE มาก (ROE ของ ADVANC อยู่ที่ราว 78%DTAC 32% และ TRUE 7%)
