ปรับประมาณการกำไรปี 58 ลดลง 8%
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- กำไร 1Q58 อ่อนแรงจากไตรมาสที่แล้วและช่วงเดียวกันของปีก่อน : ในช่วง 1Q58 มีกำไร 1,345 ล้านบาทลดลง 5%YoYและ 59%QoQเนื่องจาก 1) รายได้ลดลง 6%YoYและ 30%QoQเหลือ 5,214 ล้านบาท 2) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 32.4% จากระดับ 32.9% ใน 4Q57 และ 35.3% ใน 1Q57 จากการลดลงของอัตรากำไรขั้นต้นของคอนโดมิเนียม 3) ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นเพียง 3%YoYแต่ลดลง 15%QoQ3) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้รวมอยู่ที่12.3%แม้ลดลงจาก 12.7% ใน 4Q57 แต่เพิ่มขึ้นจาก 10.9% ใน 1Q57 กำไร 1Q57 คิดเป็น 18% ของประมาณการทั้งปีที่ 7,670 ล้านบาท
- ปรับประมาณการปี 58 ลดลง 8% : จากบรรยากาศการขายโครงการในช่วงไตรมาสแรกที่ค่อนข้างซบเซาโดยมียอดจอง 5.6 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 8%QoQแต่ลดลง 15%YoY และผู้บริหารบอกถึงแนวโน้มว่าเป้าการเติบโตของรายได้ที่ระดับ 8% น่าเป็นห่วงว่าจะทำได้ไม่ถึงเป้า ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับลดสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้จาก 10%ะ เหลือ 6% และลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นจาก 35% เหลือ 33% ทำให้ประมาณการกำไรปกติใหม่ลดลง 8% จากประมาณการเดิมเหลือ 7,027 ล้านบาท ซึ่งทรงตัวใกล้เคียงกับกำไรปกติใน 57 ซึ่งไม่นับรวมรายการพิเศษจากการขายศูนย์การค้าเทอร์มินัล 21 เข้ากองREIT จำนวน 1.5 พันล้านบาท ทั้งนี้แนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2Q58 มีแนวโน้มดีขึ้นจาก 1Q58 เล็กน้อยจากการรโอนคอนโดมิเนียมต่อเนื่องจากไตรมาสที่แล้วได้แก่ เดอะรูม-วงเวียนใหญ่ วันเวลา-เขาเต่า เดอะคีย์-อุดมสุข นอร์ธ 4 และ 5 เชียงใหม่
- แผนจัดตั้งกอง REIT ถือเป็นอัพไซต์จากการดำเนินงานปกติ : บริษัทอยู่ในระหว่างศึกษาแผนการจัดตั้งกองทรัสต์ฯอีก 1 กองในปีนี้โดยมีสินทรัพย์เป็นโรงแรมและเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ ได้แก่ โรงแรมแกรนด์ เซ็นเตอร์พ้อยท์เทอมินัล 21 และเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ที่เพลินจิตและราชดำริขนาดประมาณ 1 หมื่นล้านบาท ซึ่งยังไม่รวมในประมาณการและถือเป็น upside จากประมาณกำไรปกติ
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับลดราคาเหมาะสมเหลือ 11.80 บาทจากเดิม13 บาท : ปัจจัยพื้นฐานของ LH ยังดีจากการมีสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ประจำที่ช่วยลดความผันผวนของรายได้จากการขาย และช่วยสร้างมูลค่าเพิ่มในการจัดตั้งกอง REITราคาเหมาะสมซึ่งอิงProspect PER ที่ระดับ20 เท่าและกำไรต่อหุ้นแบบ Fully Dilutedที่ลดลงจาก 0.65 บาทเหลือ 0.59บาทต่อหุ้นได้เท่ากับ 11.80 บาทจากเดิม13 บาทยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุดทั้งนี้นโยบายการจ่ายเงินปันผลอยู่ในอัตราสูง 80%ทำให้เราคงคำแนะนำ“ซื้อ” สำหรับการลงทุนระยะยาวเพื่อรับเงินปันผล
