MAJOR - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มไตรมาส 2/58 ของ MAJOR และคาดผลประกอบการไตรมาสดังกล่าวจะขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยเราเชื่อว่าหน้าหนังที่แข็งแกร่ง รายได้ที่เติบโตโดดเด่น และการลดต้นทุนจะเป็นปัจจัยหลักช่วยหนุนกำไรในไตรมาส 2/58 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ที่ 36 บาท

ผลกำไรไตรมาส 1/58 ต่ำกว่าคาด

MAJOR รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/58 ที่ 199 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 42% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 19% จากรายได้ที่น้อยกว่าคาด หากไม่รวมรายการพิเศษซึ่งได้แก่กำไรหลังหักภาษีจากการขายหุ้น SF และ PVRL จำนวน 34 ล้านบาทและขาดทุนจากการขายที่ดินและอุปกรณ์จำนวน 0.251 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 165 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 12% QoQ โดยผลกำไรสุทธิต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 19% จากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่น้อยกว่าคาด

กำไรไตรมาส 2/58 คาดขึ้นทำสถิติสูงสุดตลอดกาล

เบื้องต้นเราประเมินว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/58 จะเติบโตขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 502 ล้านบาท เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 13% YoY และ 153% QoQ โดยหลักจากหน้าหนังที่แข็งแกร่ง รายได้ที่เติบโตสูง และการลดต้นทุนที่ประสบความสำเร็จ ผู้บริหารแนะว่า ณ เดือนเม.ย. 90% ของรายได้ตั๋วหนังมาจากเครื่องจำหน่ายตั๋ว e-ticketing ในขณะเดียวกัน เราเชื่อว่าการที่ MAJOR มุ่งเน้นไปที่โซเชียลมีเดียและสื่อออนไลน์จะช่วยเพิ่มการรับรู้ได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยมีต้นทุนต่ำกว่าอีกด้วย

รายได้บ๊อกซ์ออฟฟิศ 10 อันดับหนังทำเงินในไตรมาส 2/58 เติบโตโดดเด่น

เราคาดรายได้บ๊อกซ์ออฟฟิศเดือนเม.ย.จะเติบโตก้าวกระโดดถึง 56% YoY โดยได้แรงหนุนจากภาพยนตร์ทำเงินเรื่อง Fast & Furious 7, King Naresuan 6 และ Avengers: Age of Ultron ซึ่งทำรายได้ในเดือนเม.ย.ไปกว่า 382 ล้านบาท, 111 ล้านบาท และ 50 ล้านบาทตามลำดับ เรายังมองว่ารายได้บ๊อกซ์ออฟฟิศเดือนพ.ค.จะเพิ่มขึ้น 25% YoY หนุนโดยภาพยนตร์เรื่อง Avengers: Age of Ultron และ Tomorrowland ในขณะที่รายได้ดังกล่าวในเดือนมิ.ย.อาจหดตัว YoY เนื่องจากหน้าหนังในช่วงเดียวกันของปีที่ผ่านมาแข็งแกร่งกว่า ดังนั้น เราจึงประเมินว่ารายได้ตั๋วหนังไตรมาส 2/58 ของ MAJOR โดยเฉลี่ยจะเติบโตในช่วง 15-17% YoY

รายได้คาดจะขยายตัวสูง

เราคาดรายได้เม็ดเงินโฆษณาในโรงภาพยนตร์ของ MAJOR จะเติบโต 17% YoY และ 33% QoQ สอดคล้องกับหน้าหนังที่แข็งแกร่งและช่วงไฮซีซั่นของเม็ดเงินโฆษณาในไตรมาส 2/58 นอกจากนี้ บริษัทยังจะมีการรับรู้รายได้กว่า 80 ล้านบาทในปี 2558 จากสปอนเซอร์โรงภาพยนตร์ Quartier CineArt สี่ราย (TRUE, SCB, AEON และ โตโยต้า) ซึ่งรายได้ส่วนดังกล่าวจะมีการรับรู้ในไตรมาส 2/58 จำนวน 50 ล้านบาท


หากตั้งสมมติฐานว่ารายได้อาหารและเครื่องดื่มคิดเป็น 30% ของรายได้ตั๋วหนัง เราคาดว่ารายได้จากส่วนธุรกิจดังกล่าวจะเติบโต 16% YoY และ 88% QoQ เช่นกัน