ยังมีความเสี่ยงจากราคาน้ำมันที่ผันผวน
แนวโน้มกำไร 2Q58 มีโอกาสอ่อนตัว
ผลประกอบการ 2Q58 มีโอกาสอ่อนตัว QoQจากราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ที่ปรับลดลง จากมุมมองเชิงลบที่มีต่อทิศทางของราคาน้ำมันดิบในช่วงที่เหลือของไตรมาส ทำให้เราคาดว่าราคาน้ำมันดิบเฉลี่ย 2Q58 มีโอกาสทรงตัว QoQขณะที่ราคาขายผลิตภัณฑ์ก๊าซฯ (สัดส่วน 70% ของผลิตภัณฑ์ทั้งหมด) คาดว่าจะปรับลดลง 10%QoQเหลือ 7.3 เหรียญต่อบีทียู ตามแนวโน้มราคาน้ำมันดิบที่ลดลง 45% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา แม้ยอดขายปิโตรเลียมมีโอกาสปรับเพิ่ม จาก Demand การใช้ก๊าซฯ ในภาคการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น แต่เราเชื่อว่าจะไม่เพียงพอชดเชยผลกระทบดังกล่าว
ราคาน้ำมันดิบยังมีโอกาสผันผวนระยะสั้น
ราคาน้ำมันดิบดูไบ 2Q58QTD อยู่ที่ 61.4 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 17%QoQและสูงกว่ากรอบที่เราประเมินไว้ที่ 50 – 55 เหรียญต่อบาร์เรล สาเหตุหลักจากปัญหาความไม่สงบที่เกิดขึ้นในตะวันออกกลาง (สงครามเยเมน) แม้ราคาน้ำมันที่ระดับ 50 – 60 เหรียญต่อบาร์เรล จะทำให้แหล่งผลิตน้ำมันต้นทุนสูงในสหรัฐฯ ลดกำลังผลิตในช่วงที่ผ่านมา แต่ปัจจุบันราคาน้ำมันดิบยังมีความเสี่ยงจากปัญหาอุปทานส่วนเกินที่สูงกว่า 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ทำให้ยังคงมีความเสี่ยงที่ราคาน้ำมันจะปรับลงในระยะสั้น โดยเฉพาะหากสถานการณ์ในตะวันออกกลางคลี่คลาย (ประเด็นปัญหานิวเคลียร์ของอิหร่านและสงครามในประเทศเยเมน)
คงประมาณการปี 58
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ไว้ที่ 3.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 57%YoYส่วนหนึ่งเนื่องมาจากปี 2557 บริษัทมีการรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์กว่า 3.3 หมื่นล้านบาท ซึ่งหากไม่รวมรายการดังกล่าวกำไรปกติปี 2558 มีแนวโน้มอ่อนตัว ตามแนวโน้มราคาน้ำมันดิบที่ลดลง โดยเรายังคงสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2558 ไว้ที่ 60 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 38%YoYด้านยอดขายปิโตรเลียมรวม เราคาดหมายจะเห็นการเติบโตไม่น้อยกว่า 4%YoYจากการรับรู้ยอดขายปิโตรเลียมเต็มปีในโครงการซอติก้าและ Hess Thailand รวมถึง 2H58 จะเริ่มดำเนินการผลิตน้ำมันในโครงการแอลจีเลีย โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นไม่เพียงพอชดเชยผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง
ระยะสั้นยังมีความเสี่ยง แนะนำเพียง “เก็งกำไร” เท่านั้น
แม้เราเชื่อว่าราคาน้ำมันมีโอกาสฟื้นตัวใน 2H58 จากปัญหาอุปทานที่เริ่มคลี่คลาย แต่ระยะสั้น แนวโน้มผลประกอบการ 2Q58 มีโอกาสอ่อนตัวจากราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ที่ลดลง และมุมมองที่เป็นลบต่อราคาน้ำมันดิบในระยะสั้น ทำให้เรายังคงแนะนำเพียง “เก็งกำไร” เท่านั้น
