PTTEP - ซื้อ

แนวโน้มผลประกอบการ 1Q58 ราว 6.3 พันล้านบาท -49%YoY, +126% QoQ 

ประเด็นสำคัญในการลงทุน : 

แนวโน้มผลประกอบการ 1Q58 ราว 6.3 พันล้านบาท -49%YoY, +126% QoQ: ทางฝ่ายวิจัยคาดว่า PTTEP จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q58 ราว 6,343 ล้านบาท จากปริมาณการผลิตที่ลดลงประมาณ 20 พันบาร์เรลต่อวัน (KBD) หรือลดลงราว 6%QoQ และราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงราว 14%QoQ กดดันให้รายได้ปรับตัวลง ในขณะที่ทางฝั่งต้นทุนปรับตัวลง 6% จากค่าภาคหลวงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง นอกจากนี้ยังมีขาดทุนจากการแปลงค่าเงิน 55.35 ล้านบาท อย่างไรก็ตามที่กำไร 1Q58 ปรับตัวเพิ่มขึ้น 126%QoQ เนื่องจากไม่มีค่าการด้อยค่าในแหล่งมอนทาราและ Oil Sands ที่เกิดขึ้นใน 4Q57 จึงส่งผลให้กำไรเติบโตสูง

รายได้ปรับตัวลง 20% QoQ : จากปริมาณการผลิตที่ลดลงประมาณ 20 KBD จากแหล่งมอนทาราที่ทำการผลิตลดลงประมาณ 10 KBD และแหล่งเอราวัณที่มีการปิด Gas Station เป็นเวลารวม 16 วันส่งผลให้กำลังการผลิตลดลงประมาณ 10 KBD จึงส่งผลให้ใน 1Q58 PTTEP มีกำลังผลิตเหลือเพียง 326 KBD ลดลง 6% QoQ ในขณะที่ราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยใน 1Q58 อยู่ที่ 51.8 $/bbl ลดลง 14% จากใน 4Q58 กดดันให้รายได้ปรับตัวลงสู่ 46,969 ล้านบาทลดลง 20% QoQ

ต้นทุนการผลิตปรับตัวลง 6%QoQ : ต้นทุนในการผลิตส่วนใหญ่ยังทรงตัวในระดับเดียวกับใน 4Q57 มีเพียงค่าภาคหลวงที่ปรับตัวลงตามรายได้ และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงตามภาวะฤดูกาลช่วยให้ต้นทุนการผลิตลดลง 2.6 $/bbl สู่ระดับ 38.88 $/bbl ซึ่งลดลง 6% QoQ อีกทั้งมีการตัดจำหน่ายหลุมแห้งอีก 3 หลุมซึ่งเป็นหลุมในประเทศไทยมูลค่ารวม 97.68 ล้านบาท

ขาดทุนจากการแปลงค่าเงิน 55.35 ล้านบาท : ใน 1Q/58 มีกำไรจากการที่เงินบาทแข็งค่าประมาณ 781.44 ล้านบาท แต่มีการขาดทุนจากการแปลงงบการเงินของสินทรัพย์ที่อยู่ในประเทศบราซิลจำนวน 413.51 ล้านบาท และมีขาดทุนจากแปลงหนี้สินในสกุลเงินแคนาดาเป็นเงินกู้ที่มีลักษณะคล้ายทุน (Hybrid Bond) มีผลขาดทุนอีก 423.28 ล้านบาทส่งผผลให้ในอนาคตจะไม่ต้องรับผลกระทบจากค่าเงินแคนาดา

แนะนำ “ซื้อ”โดยมีราคาเป้าหมายปี 58 ที่ 137 บาท : สำหรับการลงทุนระยะยาวเรายังแนะนำ “ซื้อ” มองว่า Down Side Risk ค่อนข้างต่ำหลังราคาน้ำมันเริ่มพักฐานในกรอบ 45-55 $/bbl ได้ แนวโน้มในปี 58 ต่อจากนี้ยังมองกำไรน่าจะทรงตัวเนื่องจากราคาน้ำมันยังอยู่ในระดับต่ำคอยกดดันแม้ว่าปริมาณการผลิตจะเพิ่มขึ้นก็ตาม นอกจากนี้ยังมีการปรับประมาณการกำไรทั้งปี 58 เพิ่มขึ้น 1,542 ล้านบาทหรือเพิ่มขึ้น 7.5% เป็น 22,057 ล้านบาทเติบโต 2.6%YoY จากการควบคุมต้นทุนที่ทำได้ดีขึ้น โดยฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี PBV อิง Prospective PBV ที่ 1.4 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 137 บาท ซึ่งยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด