กำไรสุทธิต่ำกว่าคาดจากการตั้งสำรองการด้อยค่า
4Q57 กำไรสุทธิ 204 ล้านบาท
ICHI ประกาศกำไรสุทธิ 4Q57 ที่ 204 ล้านบาท +10% YoY และ -24% QoQ แย่กว่าที่เราและตลาดคาด จากการกระทบรายการทางบัญชี คือ 1) ตั้งสำรองด้อยค่าสิทธิการใช้เครื่องหมายการค้าไบเล่จำนวน 121.5 ล้านบาท และ 2) บันทึกภาษีเงินได้รับ 59 ล้านบาท ซึ่งหากไม่รวมรายการดังกล่าว ICHI จะมีกำไรสุทธิราว 260 ล้านบาท ทรงตัว QoQ ใกล้เคียงกับที่เราคาด ในส่วนของผลประกอบการทั้งปี 57 มีกำไรสุทธิ 1,079 ล้านบาท ขยายตัว 22% สวนทางกับตลาดชาพร้อมดื่มที่หดตัวลงราว 5% ทั้งนี้เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวดีขึ้นหลังการลดสัดส่วน OEM ต่ำกว่า 10% ในปีที่ผ่านมา
คงความได้เปรียบจากการควบคุมต้นทุน
แม้ผลประกอบการ ICHI ถูกกดดันจากการตั้งสำรองฯ ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายใน 4Q57 สูงขึ้นเป็น 23.2% เทียบกับ 15.2% ใน 4Q56 หรือเพิ่มขึ้น 57% YoY เป็น 292 ล้านบาท ในขณะที่รายได้ทรงตัว YoY อยู่ที่ 1,259 ล้านบาท จากการลดกิจกรรมส่งเสริมการขายลง อย่างไรก็ตามอัตรากำไรสุทธิของ ICHI ยังคงอยู่ในระดับสูง 16.2% เทียบกับกลุ่มเครื่องดื่ม ทั้งนี้เนื่องจากมีการควบคุมต้นทุนการผลิตดีขึ้น จากการลดสัดส่วน OEM และลดการใช้กลยุทธ์การแข่งขันทางราคาในช่วงที่ผ่านมา ส่งผลให้ 4Q57 ICHI มีอัตรากำไรขั้นต้นเท่ากับ 35.3% สูงขึ้นจาก 33.4% ใน 4Q56 อย่างมีนัยสำคัญ
ส่ง Campaign กระตุ้นยอดขายหน้าร้อน
ICHI ส่งกิจกรรม “อิชิตันแจกเบนซ์ฯ” กระตุ้นยอดขายเต็มรูปแบบช่วงฤดูร้อนซึ่งเป็นไฮซีซันของธุรกิจ โดยเรามีมุมมองบวกต่อกิจกรรมดังกล่าว และเชื่อว่าจะกระตุ้นยอดขายของ ICHI ให้เติบโตได้ในช่วง 1H58 จากฐานต่ำในปีที่ผ่านมา ประกอบกับชาพร้อมดื่มเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีความคล้ายคลึงกันในแต่ละตราสินค้า การทำการตลาดจะส่งผลต่อการเลือกซื้อผลิตภัณฑ์ของผู้บริโภคมาก เราจึงประมาณการปี 58 รายได้ยังอยู่ในช่วงขยายตัว 24% ในส่วนของกำไรสุทธิคาดเติบโต 13% ถูกกดดันจากส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมในอินโดนีเซียเป็นสาเหตุหลัก
คงคำแนะนำ “เก็งกำไร”
เราคงประมาณการและมูลค่าเหมาะสมที่ 24.40 บาท ด้วยวิธี 26xP/E’58 แนะนำ “เก็งกำไร” ในประเด็นการเป็นผู้นำตลาดชาพร้อมดื่ม ในขณะที่ผลประกอบการปี 58 – 59 จะถูกกดดันจากส่วนแบ่งขาดทุนบริษัทร่วมและภาษีสรรพสามิต ก่อนจะเติบโตเด่นอีกครั้งหลังตลาดอินโดนีเซียเริ่มทำกำไรได้ในปี 60 ทำให้เราคาดกำไรสุทธิ 3 ปีข้างหน้า เติบโตเฉลี่ย 13% นอกจากนี้ ICHI ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.50 บาทต่อหุ้น เทียบเท่าผลตอบแทนเงินปันผล 2.2% (XD 7 พ.ค. 58)
