กำไรทำจุดสูงสุดใหม่สูงกว่าคาด
ประเด็น
- BEAUTY ประกาศกำไรสุทธิ 4Q57 ที่ 105 ล้านบาท ขยายตัวโดดเด่น 95% YoY และ 29% QoQ ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 24% และ 14% ตามลำดับ จากความสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายการขายและบริหารได้ดี ทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขาย 4Q57 เป็น 37% ดีขึ้นจาก 4Q56 ที่ 46% ในขณะที่ผลประกอบการทั้งปี 57 มีกำไรสุทธิ 301 ล้านบาท +46% YoY เด่นที่สุดในกลุ่มค้าปลีกที่เราศึกษา
ผลกระทบ / ความเห็น
- กำไรเติบโตเด่นสวนทางเศรษฐกิจ จากสาเหตุหลัก คือ 1) รายได้ 4Q57 เป็น 427 ล้านบาท +59% YoY และ 18% QoQ จากการขยายสาขาปี57 รวม 57 สาขา และ 2) ความสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายและการประหยัดขนาดจากรายได้ที่เติบโตสูง ส่งผลให้ค่าใช้จ่าย SG&A เติบโตเพียง 26% YoY ถือว่าน้อยเทียบกับการเติบโตของรายได้ ส่งผลให้ SG&A ต่อยอดขายเป็น 37% ดีขึ้นจาก 46% ใน 4Q56 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยเป็น 67% ตามคาด จากยอดขาย Beauty market ที่อัตรากำไรต่ำ ส่งผลให้มี EBIT 131 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 95% หรือคิดเป็น EBIT margin 31%
- ฐานการเงินคงสถานะ Net cash ไม่มีภาระหนี้สินที่มีดอกเบี้ย โดยฐานะการเงินแข็งแกร่งจากอัตราส่วน D/E เท่ากับ 0.18 เท่า ประกอบกับมีเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้น 565 ล้านบาท และไม่มีความจำเป็นต้องใช้งบลงทุนจำนวนมากในอนาคต จึงเชื่อว่า BEAUTY จะรักษาอัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงกว่า 80% โดยสำหรับรอบผลประกอบการปี 57 ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.64 บาทต่อหุ้น เทียบเท่าผลตอบแทนเงินปันผล 1.5% (XD 30 เม.ย.58)
คำแนะนำ / เหตุผล
- ทบทวนคำแนะนำ เรามองราคาหุ้นวานนี้ที่ปรับเพิ่มขึ้น 12% สะท้อน positive surprise ของผลประกอบการเติบโตเด่นจากสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่ปรับดีขึ้นอย่างมาก สำหรับผลประกอบการปีนี้ เรามองว่ามีโอกาสที่กำไรจะทำจุดสูงสุดต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามเรายังไม่มั่นใจว่า BEAUTY จะสามารถรักษาความสามารถทำกำไรในระดับสูงใกล้เคียงกับ 4Q57 ได้ต่อเนื่อง จากเชื่อว่าจะต้องใช้งบประมาณประชาสัมพันธ์และส่งเสริมการขายมากขึ้นในการกระตุ้นยอดขาย โดยเรากำลังติดตามข้อมูลเพิ่มเติมจากผู้บริหารและอยู่ระหว่างการปรับประมาณการและทบทวนมูลค่าเหมาะสมอีกครั้ง
