Poor earnings but looking forward to Potash
กำไรต่ำกว่าคาด
TRC รายงานกำไร 4Q14 ที่ 30 ล้านบาท (-56%YoY, -68%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 56% โดยสาเหตุที่กำไรน้อยกว่าคาดมาจากการอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเนื่องจากการของทุนในบางโครงการของบริษัทลูก SKW
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
TRC รายงานกำไร 4Q14 ที่ 30 ล้านบาท (-56%YoY, -68%QoQ) โดยบริษัทมีรายได้ 881 ล้านบาท (+50%YoY, +10%QoQ) ใน 4Q14 นี้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 12% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 9M14 ที่ 20.4% เนื่องจากการของทุนในบางโครงการของบริษัทลูก SKW
สำหรับปี 2014 TRC รายงานกำไรสุทธิ 215 ล้านบาท เติบโต 71% จากรายได้ 3,095 ล้านบาท เพิ่มขึน 22.5% ซึ่งสาเหตุที่กำไรสุทธิเติบโตมากกว่ารายได้ คือ อัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 9 เดือนแรกที่ดีขึ้นอย่างมากหนุนอัตรากำไรขั้นต้นค่าเฉลี่ยทั้งปีสูงในระดับ 18% เทียบกับปี 2013 ที่ 14.3% เนื่องจากงานที่รับรู้รายได้ในงานที่มาร์จิ้นดี
แนวโน้ม
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ TRC ในปี 2015 อย่างไรก็ดีใน 1Q15 อัตรากำไรขั้นต้นและกำไรสุทธิอาจได้รับผลกระทบ จากงานบางโครงการของ SKW ที่มาร์จิ้นต่ำ อย่างไรก็ดีปัจจุบันบริษัทมี backlog รวม 3,610 ล้านบาท คาดจะรับรู้รายได้ได้ในปี 2015 ราว 3,000 ล้านบาท ซึ่งยังไม่รวมงานท่อก๊าซเส้นที่ 1 ของ PTT มูลค่า 3,725 ล้านบาท ซึ่งบริษัทได้รับ LoI แล้ว คาดสามารถรับรู้รายได้ในปีนี้ราว 500 ล้านบาท คิดเป็น 96% ของประมาณการรายได้ของเรา
นอกจากนี้ประมาณการกำไรยังคงมี upside จากงานก่อสร้างเหมืองโปแตส คาดบริษัทจะได้รับงานมูลค่ามากกว่า 10,000 ล้านบาท จากมูลค่างานงานก่อสร้างราว 2.0-3.5 หมื่นล้านบาท
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
แม้ว่าแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นยังคงอ่อนแอใน 1Q15 แต่เราคาดกำไรสุทธิจะได้รับการชดเชยจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากงานท่อก๊าซเส้นที่ 1 ของ PTT และ งานสร้างถนนที่เราคาดว่าบริษัทจะได้รับงาน โดยปรับประมาณการกำไรขึ้น 6% และ 11% เป็น 293 และ 342 ล้านบาท ในปี 2015-16 เติบโต 36% และ 17% ตามลำดับ (ไม่รวมโปแตส)
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” จากประเด็นบวกด้านเหมืองโปแตส อย่างไรก็ดี ราคาเป้าหมายของเราอยู่ระหว่างทบทวน
