ปรับเพิ่มประมาณการกำไร!
ประเด็นการลงทุน
เราแนะนำ ซื้อ RS อ้างอิงจากแนวโน้มธุรกิจทีวีดิจิตอลเติบโตแข็งแกร่ง โดยช่อง 8 สามารถคงส่วนแบ่งจำนวนผู้ชมติด 1 ใน 5 อันดับได้อย่างต่อเนื่องรวมถึงอัตราค่าโฆษณาที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอีกด้วย บริษัทตั้งเป้าว่าจะขึ้นเป็นอันดับ 3 ในกลุ่มช่องทีวีดิจอตอลภายในปีนี้ เราปรับสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นในช่วงปี 2558-71 สำหรับธุรกิจทีวีดิจอตอล ดังนั้นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 เพิ่มขึ้นเป็น 24 บาท จากเดิม 21.80 บาท
สรุปกำไรไตรมาส 4/57—ต่ำกว่าที่เราคาด
RS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 41 ล้านบาท ลดลง 56% YoY และ 84% QoQ กำไรต่ำกว่าที่เราคาด 65% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่เราประมาณการ ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 4/57 อยู่ที่ 25.4% ลดลงอย่างมากจาก 34.4% ในไตรมาส 4/56 และ 46.2% ในไตรมาส 3/57 กำไรที่ปรับตัวลดลง YoY นั้นเนื่องมาจากรายได้ที่ลดลงอย่างมากจากธุรกิจเพลง (ลดลง 37% YoY และ 19% QoQ) และโชว์บิซ (ลดลง 39% แต่เพิ่มขึ้น 154% QoQ) ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ นั้นเนื่องมาจากบริษัทไม่มีเงินชดเชยกรณีฟุตบอลโลกเหมือนไตรมาสก่อน (RS ได้รับเงินชดเชย 270 ล้านบาทในไตรมาส 3/57) รายได้จากธุรกิจสื่อเพิ่มขึ้น 12% YoY แต่ลดลง 33% QoQ ช่อง 8 ยังคงมีรายได้เติบโตอย่างต่อเนื่อง 24% QoQ เป็น 280 ล้านบาท
ตั้งเป้าช่อง 8 ติดอันดับ 3 ภายในสิ้นปี
เมื่อวันที่ 23 ก.พ. เราได้จัดประชุมนักลงทุนพบกับผู้บริหารของ RS โดยภาพรวมเรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจดิจิตอลทีวีของบริษัท RS ตั้งเป้าเรทติ้งภายในสิ้นปีนี้ไว้มากกว่า 0.60 (จำนวนผู้ชมเฉลี่ย 400,000 คนต่อนาที) ภายในสิ้นปี 2558 (ตั้งเป้าเรทติ้งที่ 0.42 ภายในกลางปี) ซึ่งจะทำให้ RS ขึ้นมาอยู่อันดับ 3 ภายในกลุ่มช่องทีวีดิจอตอลทั้งหมด (แซงหน้า WORK) โดยผู้บริหารมั่นใจว่าจะสามารถทำได้ตามเป้า โดยจะนำละครลงให้ครบทั้ง 7 วัน (ขณะนี้ฉายอยู่ 5 วัน) และเติมรายการวาไรตี้เข้ามาในช่อง (ช่อง 8 ยังเหลือ Time slot อีกมากเพื่อเอาไว้ลงรายการใหม่ในปีนี้) บริษัทแนะว่าจะมีการปรับผังใหม่ครั้งใหญ่ในวันที่ 1 มี.ค. ซึ่งน่าจะหนุนให้จำนวนผู้ชมเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 300,000 คนต่อนาที (ขณะนี้อยู่ที่ 180,000-200,000 คนต่อนาที)
ส่วนแบ่งจำนวนผู้ชมเพิ่มขึ้นเป็น 3.96% ในเดือนม.ค. จาก 3.31% ในเดือน ธ.ค. เรทติ้งของช่อง 8 เพิ่มขึ้นเป็น 0.28 ในเดือนม.ค. (จำนวนผู้ชมเฉลี่ยประมาณ 179,000 คนต่อนาที) จาก 0.23 ในเดือนธ.ค. (จำนวนผู้ชมเฉลี่ยประมาณ 155,000 คนต่อนาที) ซึ่งคงอันดับที่ 5 ในกลุ่มช่องทีวีดิจิตอล ทั้งนี้เรทติ้งของ RS ขึ้นมาอยู่อันดับที่ 4 แล้วตั้งแต่เมื่อต้นเดือน ก.พ. แซงหน้า MCOT โดยเรทติ้งอยู่ที่ 0.28 สำหรับ RS และ 0.24 สำหรับ MCOT (ข้อมูลเมื่อวันที่ 19 ก.พ.)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558 10.3% เป็น 576 ล้านบาท ส่วนใหญ่เนื่องมาจากสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นจาก 10% เป็น 15% (ยังคงต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 20% ในปี 2558) รวมถึงเราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิสำหรับปี 2559-71 จากเฉลี่ยที่ 13% เป็น 18% ดังนั้นมูลค่า DCF ของเราสำหรับธุรกิจดิจิตอลทีวีเพิ่มขึ้น 19% เป็น 17.5 บาท
ขณะนี้เราคาดกำไรรวมของ RS จะพลิกกลับเป็นกำไรในไตรมาส 1/58 เทียบกับขาดทุนสุทธิในไตรมาส 1/57 หนุนโดยรายได้ของช่อง 8 ที่เพิ่มขึ้นและฐานต่ำในไตรมาส 1/57 (วิกฤติทางการเมืองและเศรษฐกิจ) นอกจากนี้เรายังคาดกำไรไตรมา 1/58 จะเติบโต QoQ เนื่องจากบริษัทจะได้รับเงินชดเชยก้อนสุดท้ายอีก 57 ล้านบาทจากกสทช.จากกรณีฟุตบอลโลก
