กำไรหลักสูงกว่าคาดเล็กน้อย
กำไรหลักสูงกว่าคาดเล็กน้อย
INTUCH รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 ที่ 3.65 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ถ้าไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษสุทธิจำนวน 497 ล้านบาทในไตรมาส 4/57 กำไรหลักอยู่ที่ 4.15 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 6% QoQ รายการค่าใช้จ่ายพิเศษในไตรมาส 4/57 ได้แก่ ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 23 ล้านบาท การตั้งด้อยค่าเงินลงทุนในไอทีวี109 ล้านบาท ผลขาดทุนที่บันทึกครั้งเดียวจากการยกเลิกกิจการการดำเนินงานของแม็ชบ็อกซ์ และค่าใช้จ่ายพิเศษครั้งเดียวของ ADVANC ตามสัดส่วนที่ INTUCH ถือหุ้น 300 ล้านบาทซึ่งได้แก่ ค่าตัดจำหน่ายอุปกรณ์ล้าสมัย การตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ และค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชี กำไรสุทธิออกมาต่ำกว่าคาด 5% เนื่องจากรายการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชีของ ADVANC
กำไรหลักสูงกว่าคาด 3% เนื่องจากกำไรหลักของ ADVANC และ THCOM ที่สูงกว่าคาดคิดเป็น 3% และ 12% ตามลำดับ รายได้จากการขายเครื่องและรายได้บริการที่สูงกว่าคาดรวมถึงภาระภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าคาดหนุนกำไรหลักของ ADVANC ให้สูงกว่าประมาณการของเรา ส่วนรายได้ที่เพิ่มสูงขึ้นเล็กน้อย และต้นทุนค่าบริการและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ต่ำกว่าคาดหนุนกำไรหลักของ THCOM ให้ออกมาสูงกว่าคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรหลักของ ADVANC ที่เพิ่มขึ้น 6% YoY และกำไรของ THCOM ที่เพิ่มขึ้น 27% YoY หนุนกำไรหลักของ INTUCH ให้ปรับตัวสูงขึ้น ต้นทุนด้านกฏระเบียบที่ลดลง 30% YoY และรายได้บริการทีไม่รวมไอซีที่เพิ่มขึ้น 4% YoY หนุนกำไรหลักของ ADVANC ให้เพิ่มขึ้น YoY นอกจากนี้รายได้นอนว๊อยซ์ที่เติบโตแข็งแกร่ง 41% YoY ชดเชยผลกระทบจากรายได้ว๊อยซ์ที่ยังคงลดลง 15% YoY (ดูผลประกอบการไตรมาส 4/57 ของ ADVANC ในรายงานฉบับที่ 4 ก.พ. 2558)
กำไรหลักของ THCOM ที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากดาวเทียมไทยคม 6 รายได้บางส่วนของดาวเทียมไทยคม 7 รายได้การขายแบนด์วิธที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากการขายให้กับลูกค้าเอ็นบีเอ็นประเทศออสเตรเลีย และรายได้ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจลาวเทเลคอม (ดูผลประกอบการไตรมาส 4/57 ของ THCOM ในรายงานฉบับวันที่ 13 ก.พ. 2558)
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักของ INTUCH ในไตรมาส 1/58 ในเบื้องต้นอย่างคร่าวๆ ที่ 4.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 1% QoQ หนุนโดยกำไรหลักไตรมาส 1/58 ของ THCOM ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 30% YoY เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากดาวเทียมไทยคม 7 ลูกค้าเอ็นบีเอ็นประเทศออสเตรเลีย และธุรกิจลาวเทเลคอม รวมถึงกำไรหลักไตรมาส 1/58 ของ ADVANC ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4% YoY เนื่องจากรายได้นอนว๊อยซ์ที่ยังเติบโตดีต่อเนื่องและต้นทุนด้านกฎระเบียบที่ยังคงลดลงต่อเนื่อง เป้าหมายรายได้บริการและการขายสำหรับในปี 2558 ของ INTUCH อยู่ที่ 5-7%
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับประมาณการกำไรหลักปี 2558 ของ INTUCH เพิ่มขึ้นอีก 2% (เป็น 1.75 หมื่นล้านบาท) เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักของ ADVANC ขึ้นอีก 2% ดังนั้นราคาเป้าหมายของ INTUCH ซึ่งประเมินด้วยวิธี NAV ปรับเพิ่มขึ้นอีก 3% (เป็น 109.5 บาท) เพื่อสะท้อนการปรับราคาเป้าหมายของ ADVANC เพิ่มขึ้นอีก 4% (เป็น 270 บาท)
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ หุ้น INTUCH เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตของกำไรในปี 2558 ยังคงแข็งแกร่ง อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับดีที่ 6% และราคาหุ้น ณ ปัจจุบันยังคงต่ำกว่าราคาเป้าหมาย
