ประเด็นการลงทุน : ในมุมมองของเรา แนวโน้มกำไรที่เติบโตในไตรมาส 4/57-1/58 และความคาดหวังที่ว่าการจราจรทางอากาศจะฟื้นตัวแข็งแกร่ง
และกำไรของบริษัทในปีนี้คาดจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นได้อีก อัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมของกำไรต่อปีคาดแข็งแกร่งที่ 49% ในช่วงปี 2557-2559 หลังผลประกอบการปี 2557 ค่อนข้างอ่อนตัว ขณะนี้หุ้นมีการซื้อขายด้วยอัตราส่วน PEG ปี 2558 ที่ 0.1 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทั่วภูมิภาคของสายการบินต้นทุนต่ำที่ 0.2 เท่า
ช่วงไฮซีซันจะหนุนให้ผลประกอบการไตรมาส 4/57 พลิกฟื้นทำกำไรได้อย่างแข็งแกร่ง : เราคาด AAV จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 ที่ 348 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 57% YoY ซึ่งพลิกจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 3/57 หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 21 ล้านบาทในไตรมาสดังกล่าว กำไรหลักจะอยู่ที่ 327 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 144% YoY และเป็นการพลิกฟื้นครั้งใหญ่จากขาดทุนหลักในไตรมาส 3/57 โดยได้ปัจจัยหนุนจาก 1) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น (YoY และ QoQ) จากช่วงไฮซีซันของการท่องเที่ยวไทยและอุปสงค์ที่ฟื้นตัวในวงกว้าง, 2) ค่าโดยสารเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น QoQ, 3) รายได้จากบริการเสริมที่มากขึ้น QoQ และ 4) ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ลดลง (YoY และ QoQ)
จำนวนผู้โดยสารทั้งหมดของสายการบินไทยแอร์เอเชีย (TAA) คาดจะเติบโต 15% YoY และ 19% QoQ เป็น 3.4 คน นอกจากนี้ RPK ยังคาดจะเพิ่มขึ้น 20% YoY และ 17% QoQ เป็น 3,459 ล้าน รายได้จากบริการเสริมคาดจะอยู่ที่ 365 บาทต่อหัว ลดลง 2% YoY แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ นอกจากนี้ ราคาน้ำมันเครื่องบินยังหดตัว 15% YoY และ 12% QoQ เป็น 104 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอีกด้วย อย่างไรก็ตาม เรามองว่าอัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสารจะลดลงเป็น 79% จาก 81% ในไตรมาส 4/56 และ 82% ในไตรมาส 3/57
กำไรหลักมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งจนถึงไตรมาส 1/58 : เนื่องด้วยโดยปกติแล้วช่วงไฮซีซันของการท่องเที่ยวไทยจะดำเนินต่อเนื่องตลอดจนไตรมาสแรกของทุกปี รวมถึงอุปสงค์การเดินทางทางอากาศมายัง/ภายในประเทศไทยโดยรวมที่ปรับตัวดีขึ้น เราจึงคาดว่าจำนวนผู้โดยสารต่างชาติและจำนวนผู้โดยสารของ TAA จะเพิ่มขึ้นอีกในไตรมาส 1/58 ทั้ง YoY และ QoQ
ตัวเลขปริมาณการจราจรทางอากาศของผู้ประกอบการขนส่งทางอากาศในประเทศไทยยังคงปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 1/58 จนถึงปัจจุบัน โดยตัวเลขสถิติจาก AOT สำหรับเดือนม.ค. 2558 ซึ่งได้แก่จำนวนผู้โดยสารทั้งหมดยังเพิ่มขึ้น 18% YoY (2% MoM) เทียบกับที่เติบโต 16% YoY ในเดือนธ.ค. 2557 และ 3% YoY สำหรับทั้งปี 2557
นอกจากนี้ จำนวนผู้โดยสารต่างชาติยังเติบโตแข็งแกร่ง 14% YoY สำหรับช่วงดังกล่าว เทียบกับที่เติบโต 12% YoY ในเดือนธ.ค. 2557 และหดตัว 6% YoY สำหรับทั้งปี 2557 จำนวนผู้โดยสารต่างชาติที่มากขึ้นจะหมายถึงค่าโดยสารเฉลี่ยและรายได้จากบริการเสริมสำหรับ TAA ที่มากขึ้น ทั้งนี้ เราคาดว่าค่าโดยสารเฉลี่ยสำหรับไตรมาส 1/58 จะอ่อนตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
นอกจากนี้ ราคาน้ำมันเครื่องบินเฉลี่ยตั้งแต่ไตรมาส 1/58 จนถึงปัจจุบันยังลดลง 47% YoY และ 30% QoQ เป็น 64 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางของราคาน้ำมันดิบ จากปัจจัยดังกล่าวเราจึงประเมินว่าต้นทุนน้ำมันเครื่องบินของ AAV จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งทำให้เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 1/58 ของ AAV จะปรับตัวขึ้นอีกทั้ง YoY และ QoQ
