ประกาศกำไรปี 57 ปรับเพิ่มเท่าตัว
แม้กำไรจะต่ำกว่าคาด แต่ยังเติบโตเท่าตัว
บริษัทรายงานกำไรสุทธิปี 2557 ต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q57 ที่ลดลงเหลือ 19% ลดลงเมื่อเทียบกับ 20% และ 28% ใน 4Q56 และ 3Q57เป็นจากยอดขายที่มีการปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ (Product Mix) รวมทั้งต้นทุนการผลิตที่ปรับเพิ่มขึ้น ทำให้ 4Q57 บริษัทมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 32 ล้านบาท ลดลง 72%QoQ และลดลง 10%YoY ขณะที่ภาพรวมทั้งปี 2557 บริษัทมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 276 ล้านบาท แม้จะปรับเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบกับปี 2557 แต่ต่ำกว่าที่เราคาดอย่างมีนัยสำคัญ จากอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q57 ที่ลดลงมากกว่าคาด ทำให้ทั้งปี 2557 บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 22.4% เท่านั้น ต่ำกว่าที่เราประเมินไว้ที่ 25.5%
ประกาศปันผล เพิ่มทุน ลดพาร์
มติที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทเมื่อวานนี้ มีประเด็นสำคัญอยู่ที่ (1) เปลี่ยนแปลงมูลค่าที่ตราไว้จาก 10 บาท เป็น 1 บาท (2) เพิ่มทุนจดทะเบียนเป็น 536 ล้านหุ้น เพิ่มขึ้น 68 ล้านหุ้น เพื่อรองรับการจ่ายหุ้นปันผลจำนวน 58.6 ล้านหุ้น และ ESOP จำนวน 9.4 ล้านหุ้น ที่จัดสรรให้กับกรรมการ ผู้บริหารและพนักงาน และ (3) อนุมัติจ่ายเงินปันผลในอัตราหุ้นละ 0.15 บาท (พาร์ 1 บาท) และหุ้นปันผลในอัตรา 8 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นใหม่ คิดเป็น 0.125 บาท (พาร์ 1 บาท) โดยการจ่ายเงินและหุ้นปันผลใน 2H58 ให้ผลตอบแทน (Dividend Yield) อยู่ที่ 3.6%(ขึ้นXD วันที่ 7 เม.ย.)
ปรับกำไรปี 58 – 59 ลง 11%
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 – 2559 ลง 11% เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2557 ที่ต่ำกว่าคาด โดยการปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2558 ลงจากเดิม 27% เหลือ 24% และในปี 2559 ลดลงจากเดิม 27% เหลือ 25% ทำให้กำไรสุทธิปี 2558 ลดลงเหลือ 340 ล้านบาท โดยกำไรต่อหุ้นยังคงเติบโต 8%YoY (Fully Dilution, มูลค่าที่ตราไว้ 1 บาท) และในปี 2559 ลดลงเหลือ 386 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13%YoY
ปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร”
มติที่ประชุมของ SMPC เลือกแนวทางจ่ายหุ้นปันผลและลดพาร์ เป็นการเพิ่มสภาพคล่องให้กับการซื้อขาย ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการของ SMPC ยังคงเดินหน้าทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง ทำให้เราปรับ Multiplier ของ PE เพิ่มจาก 11x เป็น 12x ได้มูลค่าเหมาะสมที่ 76.1 บาท (เท่ากับ 7.61 บาท ที่ par 1 บาท) แม้ Upside เริ่มจำกัด แต่กำไรยังมีโอกาสปรับเพิ่มจากงานประมูลในต่างประเทศ ทำให้เราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” มาเป็น “เก็งกำไร”
ความเสี่ยง – เราประเมินว่าราคาหุ้นที่ปรับเพิ่มขึ้นกว่า 31% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา นอกจากจะเป็นการสะท้อนผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ยังรวมไปถึงการคาดหมาย การลดพาร์และจ่ายหุ้นปันผล เพื่อเพิ่มสภาพคล่องในการซื้อขาย ทำให้เรามองว่าราคาหุ้นอาจถูกขายทำกำไร หลังบริษัทประกาศลดพาร์ และจ่ายปันผล
