ฟื้นตัวอย่างช้าๆ
ประเด็นการลงทุน
วานนี้เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์กับ STANLY ซึ่งจัดโดยคุณอภิชาต ลี้อิสสระนุกูล กรรมการบริหาร บริษัทมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มอุตสาหกรรมยานยนต์ในแง่ของยอดขายรถยนต์ในประเทศสำหรับปีปฏิทิน 2558 ซึ่งมุมมองผู้บริหารสอดคล้องกับสมมติฐานของเรา เรายังคงประมาณการกำไรของ STANLY ที่ 1.15 พันล้านบาท (ลดลง 22% YoY) สำหรับปี 2558 (เม.ย. 2557-มี.ค. 2558) และ 1.36 พันล้าน (เพิ่มขึ้น 18% YoY) สำหรับปี 2559 (เม.ย. 2558-มี.ค. 2559) ทั้งนี้ ในระหว่างเดือนธ.ค. 2557 STANLY ได้รับคำสั่งซื้อสินค้าใหม่จากนิสสัน ฮอนด้า และมิตซูบิชิสำหรับโมเดลรถยนต์ใหม่ ซึ่งคำสั่งซื้อนี้จะช่วยเพิ่มยอดขายปลายปี 2558 และ ปี 2559 ของบริษัทได้ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
คาดยอดขายปี 2559 ทรงตัวหรือเติบโตเล็กน้อย
ผู้บริหารแนะว่ายอดขายปี 2559 (เม.ย. 2558-มี.ค. 2559) จะทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY ยอดขายรถยนต์ในประเทศคาดเพิ่มขึ้นบางส่วน ด้านการส่งออกสู่ตลาด CLMV ก็คาดเพิ่มขึ้นเช่นกัน (สามารถทดแทนแนวโน้มส่งออกสู่ตลาดตะวันออกกลางและยูโรปอ่อนตัว) บริษัทคาดว่ายอดขายจะเริ่มฟื้นตัวอย่างชัดเจนในช่วงไตรมาส ก.ย.-ธ.ค. ในเดือนธ.ค. 2558 โดย STANLY ได้รับคำสั่งซื้อใหม่จากผู้ผลิตรถยนต์รายใหญ่จากนิสสัน (สำหรับรถกระบะ Navara) ฮอนด้า (สำหรับรุ่น Mobilio และ New CRV 2015) และมิตซูบิชิ (โมเดลสำหรับรถกระบะ Triton 2015) โดยคำสั่งซื้อใหม่เหล่านี้คาดจะช่วยกระตุ้นยอดขายปี 2559 ของกิจการ (เม.ย. 2558-มี.ค. 2559) ได้ เรายังคงสมมติฐานยอดขายของ STANLY ที่ 9.4 พันล้านบาทสำหรับปี 2558 ลดลง 8% YoY และ 9.9 พันล้านบาทสำหรับปี 2559 เพิ่มขึ้นเพียง 5% YoY
อัตราการใช้กำลังการผลิตจะฟื้นตัวสู่สูงกว่า 70% ในปี 2559
โรงงานผลิตของบริษัทมีอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 74% ในไตรมาส 3/58 เพิ่มขึ้นจาก 70% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2558 ในขณะที่อัตราการใช้กำลังการผลิตที่โรงงาน Lamp#7 ใหม่นั้นอยู่ที่ 62% เพิ่มขึ้นจาก 50% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2558 ซึ่งผู้บริหารกล่าวว่าคำสั่งซื้อที่กล่าวไว้ก่อนหน้าคาดจะส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นใกล้ 80% ได้ในปี 2559 เรายังคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น (GM)ไว้ที่ 18% สำหรับปี 2558 และ 19% สำหรับปี 2559
สภาพคล่องสูงเพียงพอสำหรับงบลงทุน
STANLY ตั้งงบลงทุนไว้ที่เพียง 1 พันล้านบาทสำหรับทั้งปี 2558 และ 2559 (ต่ำกว่าตัวเลขปี 2557 ที่ 1.4 พันล้าน) ซึ่งจะใช้การปรับเปลี่ยนสายการผลิตในปัจจุบันเพื่อรองรับอุปสงค์กลุ่มลูกค้าหลักที่เพิ่มขึ้นทั้งหมด อันได้แก่ ฮอนได้ นิสสัน มิตซูบิชิ และโตโยต้า โดย STANLY กล่าวว่าการลงทุนจะใช้เงินจากกระแสเงินสดในบริษัท ทั้งนี้ ณ สิ้นปี 2557 บริษัทมีเงินสดในมือ 1.7 พันล้านบาทและปราศจากหนี้สิน
รับรู้กำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ในไตรมาส 4/58 (ม.ค. 2558-มี.ค. 2558)
ผู้บริหารกล่าวว่าบริษัทได้รับรู้กำไรพิเศษ 91 ล้านบาทในไตรมาส 3/58 จากการขายโงงานในนิคมนวนคร นอกจากนี้ STANLY ยังคาดว่าจะรับรู้กำไรอีกหลายร้อยล้านในไตรมาส 4/58 จากการการขายหลักทรัพย์ เราจึงมองว่าจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากกำไรปี 2558 ที่คาดจะลดลง YoY ได้บางส่วน ซึ่งเราได้รวมเข้าในประมาณการแล้ว เราประเมินรายได้อื่นจะอยู่ที่ 220 ล้านบาทสำหรับปี 2558 ลดลงจาก 310 ล้านบาท (ซึ่งโดยมากมาจากการจ่ายค่าสินไหมทดแทนธุรกิจที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม) ในปี 2557
