คาดย้ายเข้า SET ราคาหุ้น re-rate PE ขึ้น
ประเด็นการลงทุน
เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อเก็งกำไร (จากเดิมถือ) และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 13.80 บาท (จากเดิม 8.70 บาท) เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรปี 2015 ขึ้น 4% ภายใต้สมมุติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของงานที่จะรับรู้ในปีนี้ดีกว่าปีก่อนหน้า และขณะนี้บริษัทมี backlog สูงถึง 42% ของประมาณการรายได้ ส่วนใหญ่เป็นงานฐานรากซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในช่วง 25%-30% หนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยในปี 2015 ให้ดีกว่าปี 2014 นอกจากนี้เราคาดว่า PYLON มีแนวโน้มที่จะย้ายเข้ามาซื้อ-ขายใน SET (จากเดิม MAI) ซึ่งราคาหุ้นมีแนวโน้มที่จะ re-rate PE ขึ้นมาเทียบเท่ากลุ่มอุตสาหกรรมรับเหมา (Civil base) ซึ่งซื้อ-ขาย บน PE เฉลี่ย 23x โดยราคาหุ้น PYLON ปัจจุบันซื้อ-ขาย บน PE เพียง 18x ซึ่งมี upside อีก 27%
คาดกำไร 4Q14 ดีกว่าประมาณการเดิม
เราคาดกำไร 4Q14 ที่ 56 ล้านบาท (+40%YoY, +20%QoQ) ดีกว่าประมาณการเดิมราว 10% จากการรับรู้รายได้ตาม backlog ซึ่งเร็วกว่าคาด ราว 410 ล้านบาท โดยคาดอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้ยังทรงตัวอยู่ในระดับค่าเฉลี่ยของ 9M14 ที่ราว 22.8% เนื่องจากยังมีการรับรู้รายได้จากงานที่มีมาร์จิ้นต่ำอย่างเช่นงาน ก่อสร้างทั่วไปและงานจาก Subsidiary ในสัดส่วนราว 17%
2015 รับแต่งานมาร์จิ้นดี...
จากการสัมภาษณ์ผู้บริหาร เราได้แนวทางว่าปีนี้ในปี 2015 นี้ รายได้ของบริษัทมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อย เนื่องจากงานที่คาดว่าจะได้รับส่วนใหญ่เป็นงานฐานราก ซึ่งเราคาดรายได้ปี 2015 ที่ 1,337 ล้านบาท ลดลง 5% YoY อย่างไรก็ดีเรามองว่ากำไรสุทธิยังสามารถเติบโตได้ 12% อยู่ที่ 225 ล้านบาท เนื่องจากงานฐานรากส่วนใหญ่ที่บริษัทคาดว่าจะได้รับงานเป็นงานที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง ซึ่งปัจจุบันบริษัทมี backlog ราว 550 ล้านบาท รองรับรายได้ปี 2015 ไปแล้ว 42% และมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงในระดับ 25%-30% สูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2014 ที่ 22.6%
...แนวโน้มอุตสาหกรรมฯยังสดใส
นอกจากจากงานโครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวโครงการใหม่ หมอชิต-สะภาพใหม่-คูคต ที่มีมูลค่างานฐานรากราว 2 พันล้านบาท ซึ่งเราคาดว่า PYLON จะได้รับงานในบางส่วน ราว 500 ล้านบาท อิง Market share 26% และบริษัทยังมีแนวโน้มจะได้รับงานเอกชนต่างๆ เข้ามาเติมเต็ม backlog เช่น โครงการคอนโดมิเนียมติดรถไฟฟ้า และคาดว่า PYLON จะได้รับงานจากลูกค้าเอกชนรายเดิม เช่น LPN PS และ AP
คาดย้ายเข้า SET ราคาหุ้น re-rate PE ขึ้น
เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 13.80 บาท อิง PE 23x เทียบเท่ากลุ่มอุตสาหกรรมฯ (Civil base) เรามองว่าราคาหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นตาม PE ของกลุ่มฯ หลังจากย้ายเข้าไปซื้อ-ขายใน SET ซึ่งเราคาด PYLON มีจะย้ายเข้า SET หลังจาก PYLON-W1 ส่วนใหญ่ได้มีการแปลงสภาพไปแล้ว ซึ่งขณะนี้ทุนจดทะเบียนชำระแล้วของ PYLON มากกว่า 300 ล้านบาท ซึ่งผ่านหลักเกณฑ์ของ SET เป็นที่เรียบร้อย
