BMCL - ถือ

ประเด็นการลงทุน

เราเชื่อว่าการควบรวมกิจการระหว่าง BECL และ BMCL จะช่วยหนุนโอกาสในการเติบโตของทั้งสองบริษัทในอนาคตได้ ในระหว่างนี้ เราคิดว่าการเคลื่อนไหวราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทจากนี้ไปจะถูกกำหนดโดยสัดส่วนการแลกเปลี่ยนหุ้น ซึ่งราคาหุ้น ณ ปัจจุบันได้สะท้อนจุดดุลยภาพของอัตราส่วนการแลกหุ้นไปแล้ว (รูปที่ 2) ดังนั้น ราคาก่อนควบรวมกิจการจึงจะถูกจำกัดโดยสัดส่วนการแลกเปลี่ยนหุ้นดังกล่าว

ควบรวมกิจการกับ BMCL

ในวันที่ 21 ม.ค. 2558 คณะกรรมการ BECL ได้อนุมัติการควบรวมกิจการระหว่าง บริษัท รถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) (BMCL) โดยหุ้นบริษัทใหม่จะถูกจัดสรรให้แก่ผู้ถือหุ้น BECL และ BMCL แต่ละรายภายใต้อัตราส่วนดังนี้—1 หุ้นเดิมใน BECL ต่อ 8.65537841 หุ้นในบริษัทใหม่ และ 1 หุ้นเดิมของ BMCL ต่อ 0.42050530 หุ้นในบริษัทใหม่ โดยการควบรวมดังกล่าวจะต้องได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นในการประชุมสามัญประจำปีผู้ถือหุ้นซึ่งจะจัดขึ้นในวันที่ 2 เม.ย. 2558 (วันขึ้นเครื่องหมาย XM คือวันที่ 2 มี.ค.) ซึ่งเราคาดว่าบริษัทร่วมจะเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ในเดือนส.ค. 2558 (ดูรายละเอียดได้ในรูปที่ 1)

การควบรวมจะส่งประโยชน์ให้แก่ทั้ง BECL และ BMCL

BECL มีงบดุลที่แข็งแกร่งและสามารถเข้าถึงแหล่งเงินกู้ต้นทุนถูกได้ แต่มีโอกาสในการลงทุนที่ค่อนข้างจำกัด ในขณะที่ขณะนี้กำลังมีแผนโครงการขยายสายขนส่งมวลชน ซึ่ง BMCL จะสามารถเข้าประมูลได้หากมีศักยภาพทางการเงินที่มากขึ้น การควบรวมกิจการจะส่งผลให้บริษัทใหม่สามารถลงทุนในโครงการขนส่งมวลชนใหม่ได้ด้วยต้นทุนทางการเงินที่ถูกกว่าเมื่อเทียบกับการที่ BMCL เข้าลงทุนแต่เพียงผู้เดียว (และช่วยขจัดความจำเป็นที่ BMCL จะต้องเพิ่มทุนออกไป) โดยบริษัทร่วมมีแผนจะเข้าประมูลรถไฟฟ้าสายสีชมพู สีส้ม และสีเหลือง ซึ่งโครงการเหล่านี้คาดจะได้รับการอนุมัติจากคณะรัฐมนตรีในไตรมาส 1/58 และจะสามารถเปิดประมูลได้ภายในปีนี้

ประโยชน์อีกอย่างที่บริษัทจะได้รับจากการควบรวมคือฐานะในตลาดหลักทรัพย์ของบริษัทใหม่จะดีขึ้น ด้วยความสามารถในการทำกำไรและมูลค่าตลาดกว่า 78,000 ล้านบาท เราคาดว่าบริษัทร่วมจะได้รับการเพิ่มเข้าไปในดัชนี SET50 ได้

กำไรพิเศษจากการขายหุ้น BMCL

คณะกรรมการ BECL ยังอนุมัติการขายหุ้น BMCL จำนวน 2,050 ล้านหุ้นที่บริษัทถืออยู่ในราคา 1.79 บาทต่อหุ้น (คิดเป็นมูลค่ารวม 3,670 ล้านบาท) ให้แก่บริษัท ช. การช่าง (CK) ซึ่งเป็นหนึ่งในเงื่อนไขการควบรวม เบื้องต้นเราประเมินว่า BECL จะรับรู้กำไรพิเศษหลังหักภาษีจากการขายหุ้นดังกล่าวราว 1 พันล้านบาท