กำไร1Q58 จะฟื้นตัวจาก Zire
กำไรปี 57จะดีกว่าคาด 5%
เราคาดกำไรสุทธิของ RML ในปี 2557 จะทำได้ราว 1.25 พันล้านบาท ซึ่งจะดีกว่าที่เราคาดราว 5% เป็นผลจากการบันทึกรายได้ใน 4Q57 ที่ยังคงมีสัดส่วนของโครงการ 185 ราชดำริสูงถึง 95% ขณะที่โครงการ Zine วงศ์อมาตย์จะมีการบันทึกรายได้ราว 50 ล้านบาทหรือ 5% ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยจะดีกว่าที่เราคาดราว 1-2% โดยผลประกอบการใน 4Q57 จะไม่โดดเด่นอ่อนตัวเมื่อเทียบกับรายไตรมาสและรายปี เกิดจากผลกระทบจากการโอนกรรมสิทธ์ที่ล่าช้าเนื่องจากเป็นช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวของกลุ่มลูกค้า โดยเราคาด RML จะมีรายได้รวมราว 1 พันล้านบาท มาจากการขาย 980 ล้านบาท กำไรปกติทำได้ราว 80 ล้านบาท
โครงการ Zire หนุนรายได้ปี 2558
จากงานในมือปัจจุบัน 1 หมื่นล้านบาทตามแผนการรับรู้รายได้ในปี 2558 งานในมือราว 5 พันล้านบาทมีกรอบเวลาในการรับรู้รายได้ซึ่งเกิดจาก 2 โครงการคือ 1) 185 ราชดำริราว 3.3 พันล้านบาท 2) Zire วงศ์อมาตย์ที่ 1.2 พันล้านบาท(และจำนวน 1.2 พันล้านบาทรับรู้รายได้ในปี 2559) นอกจากนั้น RML ยังมีสินค้าที่อยู่ระหว่างการขายซึ่งสามารถรับรู้รายได้ภายในปีจำนวน 4 พันล้านบาท จาก 3โครงการคือ The River 185 ราชดำริ และ Zire วงศ์อมาตย์ ซึ่งการรับรู้รายได้ของโครงการ Zire วงศ์อมาตย์จะมีความชัดเจนมากขึ้นใน 1Q58 ซึ่งการรับรู้รายได้ดังกล่าวจะสนับสนุนผลประกอบการเติบโตเมื่อเทียบกับรายไตรมาส
ยอดขายปี 57 ทำได้ตามคาด
RMLรายงานยอดขายใน 4Q57 ทำได้ 451 ล้านบาท ส่งผลทั้งปีมียอดขายโดยรวม 3 พันล้านบาทตามที่เราคาดโดยสินค้าที่ขายได้ต่อเนื่องมาจาก 185 ราชดำริ LOFT-เอกมัย รวมถึงโครงการต่างจังหวัดคือ UNIXX แม้ว่ามียอดยกเลิกจากโครงการ 185 ราชดำริ จำนวน 3 ห้องมูลค่ารวม 46 ล้านบาท สาเหตุการยกเลิกหลักมาจากลูกค้าต้องการเปลี่ยนแปลงสินค้านอกเหนือจากแบบเดิมซึ่งแก้ไขแบบได้ยาก จากการยกเลิกดังกล่าวRML สามารถนำมาขายใหม่ได้ สำหรับปี 2558 เราคาดบริษัทมียอดขายราว 3-4 พันล้านบาท เกิดจากสินค้าในมือรอการขายทั้งหมด 6 พันล้านบาทแล้ว ตัวเร่งยอดขายเพิ่มมาจากโครงการใหม่ที่มีแผนเปิดตัวใน 1Q58 ซึ่งเป็นโครงการทาวเฮาส์ระดับบน ราคาเฉลี่ย 65 ล้านบาทต่อหน่วย มูลค่าโครงการราว 600 ล้านบาท และจากโครงการใหม่ทั้งบ้านเดี่ยว และคอนโดมีเนียมซึ่งอยู่ระหว่างเจรจาที่ดิน มูลค่าราว 0.5 - 1หมื่นล้านบาท
ซื้อขายระดับ P/E น้อยกว่ากลุ่ม
RML มี Backlog รอบันทึกรายได้ในปี 2558 ราว 5 พันล้านบาท คิดเป็น 73% ของประมาณการรายได้เราที่ 6.7 พันล้านบาท ขณะที่ผลกระทบยอดยกเลิกที่เกิดจากหนี้ครัวเรือนน้อยกว่าเนื่องจากสินค้าขายส่วนใหญ่เป็นสินค้าที่อยู่ในระดับบน โดยปัจจุบัน RML ซื้อขายในระดับ PER ที่ 6 เท่า น้อยกว่าอุตสาหกรรมที่ 10 เท่าโดยเรายังคงราคาเหมะสมเดิม 2.40 บาท (อ้างอิง P/E 7 เท่า) โดยบริษัทเริ่มมีกำไรสะสมที่เพิ่มมากขึ้นสิ้นปี 2557 และปี 2558 อยู่ที่ 492 ล้านบาท และ 1.3 พันล้านบาทตามลำดับ ดังนั้นเราคาดว่ามีความเป็นไปได้ที่ RML จะเริ่มจ่ายปันผลได้ในปี 2558 (ภายใต้สมมุติฐานDividend Payout 30%..ให้ผลตอบแทน Dividend Yield 5%)
