คาดกำไร 4Q57 เติบโตดีขึ้น YoY จากต้นทุนที่ลดลง
คาด 4Q57 กำไรเติบโต 10% YoY : เราคาดกำไรสุทธิใน 4Q57 ที่ 9.7 พันล้านบาท (+9%QoQ, +10% YoY) โดย 1) รายได้เติบโต 2%YoY เป็น 3.76 หมื่นล้านบาท ตามการบริโภคที่ฟื้นตัว และสถานการณ์การเมืองที่เริ่มคลี่คลายในทางที่ดีขึ้นเพื่อเทียบปีก่อน รวมถึงการเติบโตต่อเนื่องของตลาดสมาร์ทโฟน และการส่งเสริมการให้บริการ 3G ส่งผลให้รายได้จากการให้บริการด้านข้อมูล (Non-voice) เติบโตโดดเด่น 39%YoY ในขณะที่ยอดขายโทรศัพท์เพิ่มขึ้นจากการเปิดตัว iphone 6
2) ประสิทธิภาพในการทำกำไรปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องโดยมี EBITDA Margin ปรับเพิ่มขึ้นจากงวดเดียวกันของปีก่อนที่ 44.3% เป็น 47.6% แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นเกี่ยวกับ 3G ทั้งค่าใช้จ่ายการตลาด ค่าตัดจำหน่ายโครงข่าย และค่าใช้จ่ายตั้งสำรองหนี้สูญ แต่ได้ผลบวกจากต้นทุนสัมปทานจ่ายที่ลดลงจาก 19% ในงวดเดียวกันของปีก่อน เหลือเฉลี่ย 12% จากการโอนย้ายลูกค้า 3G-2.1GHz ได้ราว 95% ภาพรวมปี 2557 เราคาดรายได้จากการให้บริการเติบโตราว 1.9% ใกล้เคียงเป้าหมายที่บริษัทตั้งไว้ และการกำไรสุทธิที่ที่ 3.66 หมื่นล้านบาท ทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน
ปี 2558 รับผลบวกเต็มปีต้นทุนค่าธรรมเนียมที่ลดลง : เรามองธุรกิจของ ADVANC เข้าสู่ช่วง Cash Cow คือส่วนแบ่งตลาดสูง อัตราการเติบโตของรายได้ต่ำ ด้วยรายได้จากการใช้บริการด้านข้อมูลที่เติบโตดี ชดเชยกับรายได้จากการบริการเสียงที่ปรับลดลง ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนแปลงไป ในขณะที่ธุรกิจมีเงินสดในมือเพิ่มขึ้นด้วยต้นทุนการลงทุนต่อรายได้ที่ลดลง ตามฐานรายได้ที่สูงขึ้น
ในขณะที่ประสิทธิภาพในการทำกำไรมีแนวโน้มดีขึ้น แม้การแข่งขันด้านราคาจะมีแนวโน้มรุนแรงมากขึ้น แต่คาดว่าได้รับผลบวกมากกว่าจากต้นทุนค่าธรรมเนียมใบอนุญาตที่ปรับลดลง ซึ่งคาดว่าในปี 2558 จะโอนย้ายลูกค้าได้ทั้งหมดมาอยู่ภายใต้ใบอนุญาตคลื่น 2.1GHz ทั้งปีเราคงประมาณการกำไรสุทธิเติบโต 11%YoY เป็น 4 หมื่นล้านบาท
คาดการประมูล 4G เกิดทันในปีหน้า : สำหรับการประมูล 4G ที่เลื่อนออกไป เรามั่นใจมากขึ้นว่าจะเกิดทันในปีหน้า ด้วยนโยบายของรัฐบาลที่ต้องการขับเคลื่อนเศรษฐกิจด้วยดิจิทัล (Digital Economy) นั้น จำเป็นต้องจัดให้เกิดการประมูลใบอนุญาตใหม่บนคลื่นความถี่ 1800MHz ซึ่งคาดการณ์ว่าจะเกิดในช่วงเดือนก.ค.2558 เพื่อส่งเสริมให้การใช้งานด้านข้อมูลเป็นไปอย่างต่อเนื่อง ตามตลาด Non-voice ที่คาดจะเติบโตดีต่อเนื่อง
ในขณะที่แผนขยายโครงข่ายในอนาคต แนวคิดที่จะเช่าเสาสัญญาณร่วมกับทีโอที หลังสัมปทานคลื่น 900MHz หมดอายุมีความเป็นไปได้ แต่คาดว่าจะไม่มีการเช่าเสาของกองทุน TRUEIF ซึ่งถือเป็นคู่แข่งทางธุรกิจ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้มโตต่อเนื่อง มีปันผลจูงใจ : ด้วยผลประกอบการที่เติบโตดีต่อเนื่องใน 4Q14 และปีหน้าคาดว่าจะรับผลบวกเต็มปีจากต้นทุนค่าธรรมเนียมที่เริ่มปรับลดลง หลังโอนย้ายลูกค้าได้เกือบทั้งหมดไปยังคลื่น 2.1GHz นอกจากนี้หุ้น ADVANC ยังมีจุดเด่นที่การจ่ายปันผลสม่ำเสมอ โดยคาดผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5-6% ต่อปี โดยคาดปันผลงวด 2H57 ที่ 6.29 บาท ผลตอบแทน 2.6% ส่วนการประมูล 4G ที่เลื่อนออกไป คาดว่าจะเกิดทันในปีหน้า
ในขณะที่ระยะยาวมีโอกาสเติบโตเพิ่มขึ้นจากการรุกธุรกิจ Fixed Broadband และยังเอื้อประโยชน์ต่อธุรกิจเดิมของบริษัทในการเข้าสู่รูปแบบธุรกิจ Convergence เช่นเดียวกับคู่แข่ง เราคงมูลค่าพื้นฐานในปี 2558 ที่ 273 บาท (อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด 10.3%) ซึ่งราคาปัจจุบันซื้อขายที่ 18x P/E ของปี 58 ถือว่าถูกกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่ง DTAC ที่ 20x P/E
