ผลตอบแทนเพิ่ม เงินปันผลจูงใจ
ราคาอ่อนตัวให้ผลตอบแทนเงินสูงขึ้น
เรามองว่า SIRI มีความน่าสนใจลงทุนมากขึ้น หลังจากระดับราคาปัจจุบันได้มีการปรับลดตามทิศทางเดียวกันกับตลาดโดยรวม จุดเด่นที่เกิดขึ้นกับ SIRI คืออัตราผลตอบแทนเงินปันผลของปี 2557 และ 2558 เทียบจากราคาปัจจุบันให้ผลตอบแทน 5.3% และ 6.5% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 4 % ขณะที่การซื้อขายปัจจุบันของSIRI อยู่ในระดับ PE ที่ 7.75 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มที่ปัจจุบันซื้อขายด้วยค่าเฉลี่ย 10 เท่า ขณะเดียวกันมีส่วนต่างราคาที่เพิ่มขึ้นเป็น 29% ซึ่งจะให้ผลตอบแทนรวม ณ ปัจจุบันที่ระดับ 35% เราจึงปรับคำแนะนำ เป็น “ซื้อ” จาก เก็งกำไร
เปิดตัวโครงการใหม่ระมัดระวังเน้นขายสินค้าในมือ
SIRI เน้นสร้างยอดขายแบบค่อยเป็นค่อยไป โดยใน 4Q57 เปิดโครงการใหม่ 4 แห่งมูลค่ารวม 7.5 พันล้านบาท ในปี 2557 เปิดตัวโครงการ 10 แห่ง มูลค่ารวม 1.7 หมื่นล้านบาท ซึ่งสินค้าหลัก 76% เป็นสินค้าแนวราบ โดยเฉพาะบ้านเดี่ยว ซึ่งบริษัทลดความเสี่ยงการมีสินค้าคอนโดมีเนียมในมือสูง เน้นการระบายสินค้าในมือปัจจุบันลง จากสินค้ารอการขายมูลค่ารวม 6.5 หมื่นล้านบาท ปัจจุบันมีสัดส่วนของสินค้าคอนโดมีเนียม 43% ทั้งนี้เราเชื่อว่ายอดขายที่อ่อนตัวลงในปี 2557 โดยเราคาด SIRI จะมียอดขายทั้งปีเพียง 1 หมื่นล้านบาท จะไม่กระทบต่อรายได้ในปี 2558 เนื่องจากมีงานในมือระดับสูงรอบันทึกรายได้
รายได้ปี 58 มีงานในมือสูงรองรับ 70%
SIRI แจ้งตัวเลขงานในมือปัจจุบันราว 4.5 หมื่นล้านบาท โดยคาดจะบันทึกรายได้ใน 4Q57 ได้ราว 9 พันล้านบาท ส่งผลต่อผลประกอบการใน 4Q57 จะเป็นไตรมาสที่มีรายได้สูงสุดของปี โดยเราประเมินไว้ที่ 1-1.2 หมื่นล้านบาท และงานในมืออีกราว 2.3 หมื่นล้านบาทจะบันทึกรายได้ในปี 2558 เป็นประเภทคอนโดมีเนียมราว 2 หมื่นล้านบาท โดยคาดจะเห็นการเติบโตของผลประกอบการเด่นในช่วง 2Q58-3Q58 จากโครงการมูลค่าสูงเช่น NYE by Sansiri บ้านไม้ขาว ภูเก็ต และ The BASE Park West สุขุมวิท 77 เมื่อเทียบกับรายได้คิดเป็น 70% ของประมาณการทั้งปีเราคาดว่าผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง
นโยบายลดค่าใช้จ่ายช่วยรักษาระดับกำไร
เราคาดว่าการดำเนินนโยบายของ SIRI แบบระมัดระวัง ช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไรของบริษัทให้แข็งแกร่งมากขึ้น ซึ่งส่งผลดีต่อการรักษาระดับกำไรของบริษัทให้มีความมั่นคงมากขึ้น หากบริษัทยังคงดำเนินนโยบายดังกล่าวให้เป็นไปอย่างต่อเนื่อง และเป็นไปตามที่เราคาด SIRI จะสามารถรักษาระดับอัตรากำไรสุทธิต่อปีได้ที่ 10-12 % เช่นเดียวกับผลประกอบการ 3Q57 ที่ผ่านมาที่มีอัตรากำไรสุทธิ 11%
