ไตรมาส 3/57: กำไรสุทธิลดลง 17% yoy แต่โตขึ้น 5% qoq อยู่ที่ 506 ล้านบาท
บมจ. จีเอฟพีที (GFPT) รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 3/57 ที่ 506 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้เล็กน้อยจากการกลับรายการภาษีที่ 8 ล้านบาท กำไรสุทธิหดตัวลง 17% yoy จาก gross margin สืบเนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/57 แต่กำไรสุทธิปรับตัวเพิ่มขึ้น 5% qoq หนุนจากรายได้ที่สูงขึ้นจากบริษัทในเครือ ผู้บริหารคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/57 จะแข็งแกร่งและภาพรวมในปี 58 จะสดใส คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 24.50 บาท
ผลประกอบการ
GFPT รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 3/57 ที่ 506 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 4% จากการกลับรายการภาษีที่ 8 ล้านบาท กำไรสุทธิในไตรมาส 3/57 ลดลง 17% yoy แต่เพิ่มขึ้น 5% qoq กำไรสุทธิในไตรมาส 3/57 หดตัวลง 17% yoy จาก gross margin ที่ลดลงจากราคาไก่เฉลี่ยในไตรมาส 3/56 นั้นสูงกว่าในไตรมาส 3/57 ขณะที่ต้นทุนถั่วเหลืองเฉลี่ยในไตรมาส 3/56 ต่ำกว่าในไตรมาส 3/57 เล็กน้อย
อย่างไรก็ดี กำไรสุทธิปรับตัวเพิ่มขึ้น 5% qoq จากรายได้ของบริษัทในเครือที่สูงขึ้น ยอดส่งออกไก่แช่แข็งไปยังสหภาพยุโรปและกำลังการผลิตของไก่ปรุงสุกของบริษัทในเครือขยายตัวขึ้น yoy ในไตรมาส 3/57 ด้านยอดขายในไตรมาส 3/57 เพิ่มขึ้น 7% qoq จากปัจจัยตามฤดูกาลและมาจากไก่แปรรูป (39%), อาหารสัตว์ (28%), ปศุสัตว์ (27%) และอาหารแปรรูป (5%) ขณะที่ gross margin อ่อนตัวลงจาก 14.6% ในไตรมาส 2/57 มาอยู่ที่ 13.4% ในไตรมาส 3/57 จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น
ผลกระทบในอนาคต
คาดกำไรสุทธิในไตรมาส 4/57 สูงที่สุดของปี 57 ผู้บริหารคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/57 จะแข็งแกร่งด้วยปัจจัยหนุนจาก 1) ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง 2) ยอดส่งออกไก่ที่ยังอยู่ในระดับสูงเหมือนอย่างในไตรมาส 3/57 จากความต้องการที่แข็งแกร่งในญี่ปุ่น และ 3) ราคาไก่ส่งออกที่อยู่ในระดับสูง นอกจากนี้ ยังจะมีการกลับรายการภาษีอีกในไตรมาส 4/57
ภาพรวมในปี 58 สดใส
ผู้บริหารคาดว่ายอดส่งออกไก่ในประเทศไทยจะอยู่ที่ประมาณ 600,000 ตันในปี 58 (ปี 57 อยู่ที่ 560,000 ตัน) หนุนจากความต้องการที่แข็งแกร่งในญี่ปุ่นหลังประกาศยกเลิกการห้ามนำเข้าไก่ดิบจากประเทศไทยตั้งแต่ช่วงสิ้นปี 56 นอกจากนี้ จากการที่ประเทศเกาหลีอาจประกาศยกเลิกการห้ามนำเข้าไก่ดิบจากประเทศไทยเช่นเดียวกันในช่วงปลายปีนี้ และรัสเซียอาจนำเข้าไก่จากประเทศไทยมากขึ้น หลังหยุดนำเข้าไก่จากยุโรปและสหรัฐ จากการคว่ำบาตรทางเศรษฐกิจตั้งแต่ไตรมาส 3/57 เราจึงคาดว่าความต้องการไก่จะยังแข็งแกร่งในปี 58 ผู้บริหารคาดว่าราคาไก่ในปี 58 จะอยู่ที่ 43-44 บาท/กก. เพิ่มขึ้นเล็กน้อย yoy ขณะที่คาดต้นทุนอาหารสัตว์จะอ่อนตัวลงตามแนวโน้มราคาทั่วโลก
สำหรับในปี 58 บริษัทมีแผนที่จะเพิ่มกำลังการชำแหละไก่ขึ้น 10% และจะมุ่งเน้นไปยังการขายไก่เกรดพรีเมียมให้กับคู่ค้ามากขึ้น เราคงมุมมองเดิมที่คาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT ในปี 58 จะเติบโตขึ้นต่อเนื่องด้วยแรงหนุนจาก gross margin ที่ขยายตัวขึ้นอยู่ที่ 16% จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงและความต้องการไก่ที่แข็งแกร่ง ด้านผู้บริหารคาดการณ์ gross margin ต่ำกว่าของเราโดยคาดจะคงที่ yoy อยู่ที่ 14%
คำแนะนำ
คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 24.50 บาทคำนวณด้วย 2015F PE ที่ 14.6 เท่า หรือ +0.5SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี
เหตุการณ์สำคัญที่อาจส่งผลต่อราคาหุ้น
สภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้นซึ่งจะช่วยกระตุ้นความต้องการเนื้อสัตว์
ปัญหาโรคระบาด EMS ในธุรกิจกุ้งที่คลี่คลายลงซึ่งจะช่วยหนุนรายได้ของ GFPT ให้เติบโตขึ้นเนื่องจาก
อาหารกุ้งคิดเป็น 8% ของรายได้รวมของ GFPT
