OPEC คงกำลังผลิต กระทบราคาน้ำมันระยะสั้น
ราคาน้ำมันดิบตอบรับเชิงลบ หลัง OPEC คงกำลังผลิต
เมื่อวานนี้ราคาน้ำมันดิบในตลาดสำคัญ(Brent และ WTI) ปรับลดลง 6.7% และ 6.9% ตามลำดับตอบรับผลการประชุม OPEC ที่ยังคงกำลังผลิต 30 ล้านบาร์เรลต่อวัน (MBD)สวนทางกับการคาดการณ์ว่า OPEC จะลดกำลังผลิตลง 0.5MBD ทำให้ราคาน้ำมันยังเผชิญกับความเสี่ยงอุปทานส่วนเกินจากการคาดหมายขององค์กรพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) คาดว่ากลุ่มNon-OPECจะปรับเพิ่มในช่วง 1 – 2 ปีอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะจากสหรัฐฯ ทำให้การผลิตน้ำมันจาก OPEC อยู่ในระดับเกินกว่าที่ตลาดคาดหมาย (Call on OPEC) ถึง 1.8MBD ขณะที่วิกฤตที่เกิดขึ้นในยูเครน การเข้าบุกยึดพื้นที่ต่างๆ ของกลุ่มติดอาวุธรัฐอิสลาม (ไอเอส) รวมไปถึงความไม่สงบใน MENA ไม่มีนัยสำคัญต่อราคาน้ำมันทำให้ปัญหาด้านอุปทานเป็นปัจจัยจำกัดการฟื้นตัวของราคาน้ำมันดิบในช่วงปลายปี 2557 แม้ปกติจะเป็น High Season ของความต้องการใช้น้ำมันดิบก็ตาม
Demand ปี 58ยังเสี่ยงจากเศรษฐกิจ
แม้IEA คาดว่าความต้องการใช้น้ำมันปี 2558 เพิ่มขึ้น 1.1MBD เป็น 93.5MBD แต่มีความเสี่ยงที่จะถูกปรับลดจากภาพรวมเศรษฐกิจโลกที่ยังคงอ่อนแอปัจจัยเสี่ยงมาจาก (1) เศรษฐกิจญี่ปุ่นที่เข้าสู่ภาวะถดถอย (2) การชะลอตัวของเศรษฐกิจของจีน (3) ปัญหาการว่างงานในยุโรป (4) ภาวะเงินเฟ้อต่ำในหลายภูมิภาค รวมทั้ง (5) ค่าเงินสหรัฐฯ ที่แข็งค่าขึ้น โดยการปรับลดDemand จะส่งผลต่อสมมติฐานราคาน้ำมันดิบในปี 2558
Downside ของราคาน้ำมันเริ่มจำกัด
ระยะสั้นราคาน้ำมันดิบมีความเสี่ยงหลังผลประชุม OPEC ให้คงกำลังผลิตสวนทางกับที่ตลาดคาดหมายอย่างไรก็ตามราคาน้ำมันดิบที่ทรงตัวอยู่ในระดับต่ำ จะเป็นโอกาสที่ดีต่อการขยายตัวทางด้านเศรษฐกิจของกลุ่มประเทศกำลังพัฒนาในเอเซีย รวมทั้งประเทศจีนที่มีแผนจะเพิ่ม Strategic Petroleum Reserve (SPR) Phase 2 อีก 201 ล้านบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่ลดลงกว่า 31% ในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมา (ราคาน้ำมันดิบ 4Q57Qtd อยู่ที่ 82 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 19%QoQ) ทำให้ Downside เริ่มจำกัด
คาดปี 58 กำไรกลุ่มโรงกลั่นจะกลับมาฟื้นตัว
ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ปรับลด เพิ่มความกังวลต่อการลงทุนในกลุ่มธุรกิจน้ำมันและโรงกลั่น โดย PTTEP ยังเป็นบริษัทที่ได้รับผลกระทบมากสุด เราประเมินว่าราคาน้ำมันดิบที่ลดลงจากสมมติฐานทุก 1 เหรียญต่อบาร์เรล จะกระทบกำไรสุทธิปี 2558 ประมาณ 1.4 พันล้านบาท (2% ของประมาณการ) ด้านธุรกิจโรงกลั่น จะทำให้เกิด Stock Loss ใน 4Q57 มากกว่าคาด (ไม่กระทบประมาณการกำไรปกติ) แต่ราคาน้ำมันดิบที่อยู่ในระดับต่ำ จะทำให้ความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ในปี 2558 ลดลง ขณะที่กำไรปกติจะได้ปัจจัยบวกจากกำลังกลั่นรวมที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนในการดำเนินงานที่ลดลง ตามทิศทางของราคาน้ำมันดิบและ Crude Premium ของน้ำมันดิบที่ลดลง
เลือก BCP และ PTTGC
เรายังคงสมมติฐานราคาน้ำมันปี 2558 ไว้ที่ 90 เหรียญต่อบาร์เรล จากมุมมองของเรา Down-side ของราคาน้ำมันดิบไม่มาก และผลจากการทดสอบความอ่อนไหวของราคาน้ำมันดิบที่ระดับ 85 เหรียญต่อบาร์เรล จะไม่กระทบคำแนะนำเชิงพื้นฐานของหุ้นในกลุ่มพลังงานที่เกี่ยวข้อง ขณะที่ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นลดลงตามทิศทางของราคาน้ำมันดิบ กลยุทธ์การลงทุนหุ้นในกลุ่มพลังงาน ระยะสั้นเราแนะนำหลีกเลี่ยงหุ้นในกลุ่มพลังงานต้นน้ำอย่าง PTTEP และเลือกลงทุนใน BCP (มีโอกาสปรับมูลค่าเหมาะสมเพิ่มจากการขยายการลงทุน) และ PTTGC (คาดหมายกำไรสุทธิ 4Q57 ที่โดดเด่นกว่าอุตสาหกรรม)
