กำไรยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง
ผู้บริหารยังคงมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจ
บริษัทเชื่อว่าแนวโน้มราคาน้ำตาลจะฟื้นตัวต่อเนื่องและเป็นแนวโน้มขาขึ้นในช่วง 2 – 3 ปีข้างหน้า ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการส่งออกน้ำตาลของบราซิลที่มีแนวโน้มลดลงเนื่องจากปัญหาภัยแล้งในประเทศ รวมทั้งนโยบายของภาครัฐในการปรับเพิ่มสัดส่วนการผลิตเอทานอลในน้ำมันตั้งแต่ปี 2558 จาก 25% เป็น 27.5% สอดคล้องกับข้อมูลของ LMC (Sugar and Sweeteners Market Report Oct’14) คาดว่าตลาดน้ำตาลโลกจะกลับมามี Over Demand ครั้งแรกในรอบ 4 ปี
แนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q57 เติบโต
แนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q57 ปรับเพิ่ม QoQ อย่างมีนัยสำคัญจาก (1) ยอดขายน้ำตาลที่ปรับเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญ จากผลของการส่งมอบที่ล่าช้าในช่วง 9M57 ที่ผ่านมา ขณะที่ยอดขายน้ำตาล 9M57 คิดเป็น 60% ของเป้าหมายเท่านั้น และ (2) รายได้จากกลุ่มธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มขึ้น โดยโรงไฟฟ้า Biomass กลับมาเดินเครื่องตามกำหนดตั้งแต่ พ.ย. เป็นต้นไป ขณะที่กำไรสุทธิ 9M57 คิดเป็น 59% ของที่เราประมาณการไว้ทั้งปี 2557 ที่ 2.3 พันล้านบาท อย่างไรก็ตามความเสี่ยงที่จะทำให้กำไรสุทธิปี 2557 ไม่เป็นไปตามคาดอยู่ที่ การส่งมอบน้ำตาลในปี 2557 ต่ำกว่าเป้าหมาย แม้บริษัทยืนยันว่าปริมาณขายน้ำตาลส่วนที่เหลือทั้งหมดจะสามารถส่งมอบได้ภายใน 4Q57 กรณีแย่สุดคาดว่าจะมีเพียง 5% - 10% เท่านั้นที่จะไปส่งมอบในปี 2558 ซึ่งจะกระทบประมาณการกำไรสุทธิ 3.6% - 7.3%
กำไรปี 58 คาดเติบโต 42%YoY
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ไว้ที่ 3.3 พันล้านาท เพิ่มขึ้น 42%YoY (ยังไม่รวมความเสี่ยงที่จะเกิดจากการส่งมอบน้ำตาลล่าช้าในช่วงปลายปี 2557) การเติบโตของกำไรสุทธินอกเหนือจะมาจากมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของราคาน้ำตาล และเรายังเชื่อว่าบริษัทจะมียอดขายไม่น้อยกว่าปี 2557 ที่ผ่านมา แม้การคาดหมายปริมาณน้ำฝนในปี 2558 จะลดลง โดยเฉพาะในพื้นที่เพาะปลูกอ้อยในเขตภาคตะวันออกเฉียงเหนือ และภาคกลาง แต่จากพื้นที่ของบริษัทอยู่ในเขตที่มีความเสี่ยงต่ำ นอกจากนี้บริษัทจะมีรายได้จากการผลิตไฟฟ้าเพิ่ม 125%YoY เป็น 1.4 พันล้านบาท (คิดเป็น 6% ของรายได้รวม) จากกำลังผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นอีก 100 MW ในช่วง 2H58
แนะนำ “ซื้อ”
ผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจาก กลุ่มธุรกิจหลักและธุรกิจไฟฟ้าที่มีกำลังผลิตเพิ่ม ทำให้เราเชื่อว่ากำไรสุทธิปี 2558 เติบโต 42%YoY มีความเป็นไปได้ และทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” คงมูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 15.20 บาท (Theoretical PER ที่ 17.9x)
