มีราคาถูก
ในปีนี้ คาดว่า AP จะมียอดขายและรายได้ที่ทะลุเป้าหมาย โดยมีแรงหนุนมาจากความสำเร็จของโครงการคอนโดมิเนียมภายใต้ การร่วมทุนกับบริษัทมิตซูบิชิ เอสเตท และ backlog ที่แข็งแกร่ง ทั้งนี้ผู้บริหารได้ให้ตัวเลขชี้แนะสำหรับอัตราการเติบโตด้านยอดขายและราย ได้อย่างละ +10% ในปี 2558 เราจึงปรับประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) เพิ่มขึ้น 5-10% สำหรับปี 2558-59
นอกจากนี้ เราได้ปรับปีฐานไปเป็นช่วงสิ้นปี 2558 เป็น 8.00 บาท ซึ่งได้รวมผลกระทบการจ่ายหุ้นปันผลในสัดส่วน 10 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นใหม่ในไตรมาสที่ 4/57 เข้ามาแล้ว คงคำแนะนำ "ซื้อ"
ปี 2557 คาดว่าจะออกมาเกินเป้าหมาย : ปีนี้ถือเป็นปีที่ดีสำหรับ AP เนื่องด้วยคาดการณ์ว่าบริษัทจะมียอดขายและรายได้ที่ทะลุ เป้าหมาย สำหรับยอดขายสะสม 10 เดือนแรกของปี 2557 ได้แตะระดับ 1.75 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY และคิดเป็นสัดส่วน 87% ต่อ เป้าหมายยอดขายทั้งปีของบริษัทที่ 21 พันล้านบาท ด้านของรายได้สะสม 9 เดือนแรกของปี 2557 อยู่ที่ 16.9 พันล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 77% ต่อเป้าหมายทั้งปีของบริษัทที่ 22 พันล้านบาท ทั้งนี้ผู้บริหารเชื่อว่าจะสามารถมีผลการดำเนินงานที่ทะลุเป้าหมายทั้ง 2 รายการได้ราวๆ 22.5 พันล้านบาท ของแต่ละรายการ
เป้าหมายการเติบโตในระดับกลางสำหรับปี 2558 : สำหรับปีหน้า AP ได้ให้ตัวเลขชี้แนะอย่างไม่เป็นทางการสำหรับอัตราการเติบโตทั้งในส่วนของยอดขายและรายได้ที่ +10% สำหรับมูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่ก็คาดว่าจะมีระดับที่สูงกว่าระดับในปีนี้ ด้วยคาดการณ์ ว่าจะมีการมุ่งเน้นที่มากขึ้นในส่วนของโครงการแนวราบในช่วงแรกของปี 2558 สำหรับโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ AP ก็อยู่ระหว่างการ ศึกษาถึงจำนวนโครงการที่จะเปิดตัวภายใต้โครงสร้างการร่วมทุนในปีถัดไป
มุ่งเน้นกำไรจากการดำเนินงานและการควบคุมคุณภาพ : เราเชื่อว่าการควบคุมคุณภาพในหน่วยโครงการคอนโดมิเนียมจะปรับ ตัวดีขึ้น โดยมีแรงหนุนมาจากประโยชน์จากการร่วมทุนกับพันธมิตรจากประเทศญี่ปุ่น ซึ่งเป็นผู้เชี่ยวชาญด้านโครงการคอนโดมิเนียมขนาด เล็ก
นอกจากนี้ AP จะมีการมุ่งเน้นที่มากขึ้นในส่วนของการควบคุมและบริหารจัดการด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ซึ่งในช่วงที่ผ่านมาของปีนี้ก็ประสบผลสำเร็จไปแล้วด้วยการปรับลดลงของอัตราส่วน SG&A ต่อยอดขาย 1.00% YTD เหลือ 17.5% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2557
Backlog เทียบกับรายได้ที่มีความแน่นอนแล้ว : ณ สิ้นไตรมาสที่ 3/57 AP มี backlog อยู่ที่ 18.2 พันล้านบาท แบ่งเป็น 3.6 พัน ล้านบาท จากโครงการแนวราบ และส่วนที่เหลือมาจากคอนโดมิเนียม โดย 5.7 พันล้านบาท จะรับรู้ในไตรมาสที่ 4/57, 8.3 พันล้านบาท ในปี 2558 และ 3.5 พันล้านบาท ปี 2559 หมายความว่า ประมาณการรายได้ของ AP นั้นมีความแน่นอนแล้วที่ 100%, 35% และ 13% สำหรับปี 2557-2559 ตามลำดับ
เราปรับประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ของเราขึ้น 10% ในปี 2558 และ 5% ในปี 2559 เพื่อสะท้อนเป้าการเติบโตที่ผู้บริหาร คาดที่ +10% ในยอดขายและรายได้ปี 2558 ทั้งนี้เราได้ปรับปีฐานในการคำนวณมูลค่าเป็นสิ้นปี 2558 โดยคงราคาเป้าหมายที่ 8.00 บาท
ราคาเป้าหมาย 12 เดือน : 8.00 บาท อิงวิธีคิดลดเงินสด (DCF)
ปัจจัยสำคัญ : แนวโน้มยอดขายที่เพิ่มขึ้น, ไม่มีการโอนกรรมสิทธิ์ล่าช้า และ GM ที่ยั่งยืน
มูลค่าปัจจุบันไม่แพงด้วย PER ปี 2558 ที่ 7.8 เท่าเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 9.4 เท่า คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายที่ 8.00 บาท
