ธุรกิจปกติยังคงขาดทุนตามคาด
การดำเนินงานปกติ ยังคงขาดทุน 6 ไตรมาสติดต่อกัน
THAI ยังคงมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติ 5.1 พันล้านบาท แม้ว่าจะลดลงจากผลขาดทุน 7.5 พันล้านบาทใน 2Q57 เนื่องจากการควบคุมต้นทุนการดำเนินงานใน 3Q57 ที่ปรับขึ้น 3% QoQ ขณะที่รายได้รวมเพิ่ม 7% QoQ เป็นผลมาจากปริมาณขนส่งผู้โดยสาร (RPK) เพิ่ม 15% QoQ ขณะที่การบริหารเที่ยวบินทำได้อย่างมีประสิทธิภาพ ทำให้ Cabin Factor ปรับเพิ่มจาก 64% ใน 2Q57 มาอยู่ที่ 71% ใน 3Q57 อย่างไรก็ตามผลจากธุรกิจการบินที่มีการแข่งขันทางด้านราคาที่รุนแรง ทำให้รายได้จากผู้โดยสารเฉลี่ยต่อหน่วย (บาทต่อคน/กิโลเมตร) อยู่ที่ 2.67 บาท ลดลงเป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกัน
กลับมามีกำไรสุทธิ จาก Fx Gain จำนวนมาก
THAI ประกาศผลประกอบการไม่ขาดทุนอย่างที่เราประเมินไว้เบื้องต้นก่อนหน้านี้ว่าจะมีผลขาดทุนราว 2.2 พันล้านบาท เนื่องจากบริษัทมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนสูงถึง 7.4 พันล้านบาท (เราประเมินไว้ 3 พันล้านบาท) ทำให้บริษัทมีกำไรสุทธิ 3Q57 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ 7.7 พันล้านบาทใน 2Q57อย่างไรก็ตามการดำเนินงานปกติของบริษัทยังคงขาดทุนตามคาดที่ 5.1 พันล้านบาท ลดลงเมื่อเทียบกับผลขาดทุน 7.5 พันล้านบาท ที่เกิดขึ้นใน 2Q57 จากการฟื้นตัวของ Cabin Factor (การดำเนินงานปกติไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และผลขาดทุนจากการด้อยค่าเครื่องบินรวม 6.2 พันล้านบาท)
แนวโน้ม 4Q57 ฟื้น แต่เชื่อว่าจะยังคงขาดทุน
ธุรกิจการบินจะได้ประโยชน์จาก High Season ที่จะเริ่มต้นใน 4Q57 เป็นต้นไป ทำให้เราคาดว่าปริมาณขนส่งผู้โดยสาร (RPK) รวมทั้ง Cabin Factor ปรับเพิ่ม QoQ อย่างไรก็ตามธุรกิจยังคงมีความเสี่ยงจากการแข่งขันทางด้านราคาที่รุนแรง ทำให้เราเชื่อว่าจะยังเห็นรายได้จากผู้โดยสารเฉลี่ยต่อหน่วยลดลงต่อเนื่อง รวมทั้งการรับรู้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง ทำให้เราคาดว่า 4Q57 บริษัทจะยังมีผลการดำเนินงานขาดทุน โดยผลประกอบการ 9M57 ยังคงขาดทุน 9.2 พันล้านบาท คิดเป็น 86% ของประมาณ
ไม่มีปัจจัยหนุนการลงทุน
แม้ผลประกอบการจะเริ่มฟื้นตัว แต่เราเชื่อว่าจะยังคงขาดทุนต่อเนื่อง ทำให้ THAI ยังคงไม่มีปัจจัยบวกสนับสนุนการลงทุน ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย” เราคงประเมินมูลค่าเหมาะสมไว้ที่ 14.8 บาท (0.8xBV’15)
