กำไร 3Q57 อ่อนตัวตามฤดูกาล
กำไร 3Q57 ลดลง แต่จะฟื้นตัวดีขึ้นใน 4Q57
TOG รายงานกำไร 3Q57 อยู่ที่ 38 ล้านบาท ต่ำกว่าคาด ลดลง 32% YoY และ 31% QoQ เนื่องจากยอดขายลดลงตามปัจจัยฤดูกาล และส่วนผสมผลิตภัณฑ์อัตรากำไรสูงลดลงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลง อย่างไรก็ดี กำไร 9M57 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 77% ของประมาณการกำไรทั้งปี 57 ที่เราคาด ในขณะที่เราคาดยอดขายจะฟื้นตัวดีขึ้นใน 4Q57 เนื่องจากลูกค้าเริ่มทยอยสั่งออร์เดอร์เพื่อรองรับฤดูกาลขายใน 1H58 และเริ่มมีการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายเช่นเดียวกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 57 เท่าเดิมที่ 206 ล้านบาท เติบโต 34% YoY
หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรจะลดลงเพียงเล็กน้อย YoY
ยอดขาย 3Q57 ลดลง 8% QoQ เหลือ 428 ล้านบาท เนื่องจากสิ้นสุดการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายของลูกค้าตั้งแต่งวด 2Q57 ประกอบกับส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงลดลงจึงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 2-3% มาอยู่ที่ 21.8% จึงฉุดให้กำไรลดลง 31% QoQ ขณะที่หากเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนยอดขายเติบโตเล็กน้อย 5% YoY แต่ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 1% YoY และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น 22% YoY อีกทั้งช่วงเดียวกันของปีก่อนมีรายได้พิเศษสินไหมประกันน้ำท่วมอีก 12 ล้านบาท จึงทำให้กำไรลดลง 32% YoY หากไม่รวมรายได้พิเศษกำไรจะลดลงเพียงเล็กน้อยจากปีก่อน
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง
แม้ว่ากำไรจะลดลง QoQ และ YoY แต่ไม่น่ากังวลเพราะเป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล และรายการพิเศษ ในขณะที่เราคาดกำไร 4Q57 จะฟื้นตัวดีขึ้น และผลประกอบการมีเนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งหลังจากประสบความสำเร็จในโครงการลดต้นทุนในปี 57 ทำให้อัตราการทำกำไรขยับฐานขึ้นจากเดิม 4-5% คาดกำไรปี 58 เติบโตต่อเนื่อง 14% YoY นอกจากนี้ หุ้น TOG มีความน่าสนใจจากการเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงประมาณ 6-7% ต่อปี เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 6.80 บาท
