กำไรปรับลดตามคาด
ค่าใช้จ่ายพิเศษกดดันกำไรสุทธิ 3Q57
ผลจากการปรับลดต้นทุนการผลิตอย่างต่อเนื่องทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจถ่านหินใน 3Q57 ยังแข็งแกร่งอยู่ที่ระดับ 32% แม้ราคาถ่านหินเฉลี่ยทรงตัว QoQอยู่ที่ 67 เหรียญต่อตัน ขณะที่ยอดขายถ่านหินรวมปรับเพิ่ม 25%QoQ มาอยู่ที่ 12.4 ล้านตัน เนื่องจากเหมืองถ่านหินในออสเตรเลียไม่มีการย้ายอุปกรณ์ขุดถ่านหิน รวมทั้งการผลิตถ่านหินจากเหมืองถ่านหินในอินโดนีเซีย ทำได้ดีขึ้น เนื่องจากอยู่นอกฤดูฝน อย่างไรก็ตามส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนลดลง 42%QoQ จาก BLCP ที่ลดลง รวมทั้งค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดจาก การกลับรายการสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชีที่เกี่ยวข้องกับภาษีถ่านหิน และเหมืองแร่ในออสเตรเลียกว่า 778 ล้านบาท ทำให้BANPU มีกำไรสุทธิ 3Q57 เหลือเพียง 131 ล้านบาท ลดลง 81% ทั้ง QoQ และ YoY
ประกาศแผนลงทุนโรงไฟฟ้าถ่านหินในประเทศจีน
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้า โดยเมื่อวานนี้บริษัทแจ้งต่อตลาดฯ เกี่ยวกับการลงทุนในโรงไฟฟ้าถ่านหินประสิทธิภาพสูง (Ultra super critical) ขนาด 1,200 เมกะวัตต์ โดย BANPU จะถือหุ้นในสัดส่วน 30% ร่วมกับ Gemeng (35%) และ Lu’an (35%) โดยโครงสร้างเงินทุนจะใช้เงินกู้ 70%แม้จะมีข้อจำกัดในการประเมินมูลค่าเหมาะสม แต่หากเทียบโรงไฟฟ้าถ่านหินในประเทศที่กำลังจะเปิดประมูล บนสมมติฐาน IRR 14% จะทำให้ BANPU มีมูลค่าเพิ่มจากโครงการดังกล่าวประมาณ 1.4 บาท ปัจจุบันโครงการดังกล่าวอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา ซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงในส่วนของรายละเอียดได้ตามความเหมาะสม ขณะที่ BANPU คาดว่าจะสามารถเริ่มดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์ได้ในช่วง มิ.ย. – ก.ค. 2560
แนวโน้มกำไรจะกลับมาเติบโตในปี 2558 แนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จากการเติบโตของกำไรสุทธิในปี 2558 แม้ว่าแนวโน้มธุรกิจถ่านหินจะยังเผชิญกับความเสี่ยงจาก (1) ความต้องการใช้ถ่านหินที่ชะลอตัวตามการขยายตัวทางด้านเศรษฐกิจ โดยเฉพาะจากประเทศจีน และ (2) อุปทานส่วนเกิน อย่างไรก็ตามเรายังคาดหมายว่ากำไรสุทธิในปี 2558 จะเติบโต 21%YoYจากกลุ่มธุรกิจผลิตไฟฟ้าที่มีรายได้เพิ่ม หลังโรงไฟฟ้าหงสาเริ่มดำเนินการผลิต 2 หน่วยแรกในช่วงเดือน ก.ค. และเดือน พ.ย. 58 เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของผลประกอบการ
