ต่ำกว่าคาด
กำไรหลักต่ำกว่าคาด
THCOM รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 279 ล้านบาท ลดลง 13% YoY และ 44% QoQ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษได้แก่ รายการอัตราแลกเปลี่ยน และสำรองด้อยค่าของธุรกิจเทเลอินโฟมีเดียจำนวน 231 ล้านบาท (ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ CSL; THCOM ถือหุ้นสัดส่วน 42.07% ใน CSL) กำไรหลักอยู่ที่ 469 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY แต่ลดลง 8% QoQ กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด 48% เนื่องจากรายการตั้งสำรองด้อยค่าข้างต้น เราไม่ได้คาดการณ์สำรองด้อยค่าของเทเลอินโฟมีเดียในประมาณการของเราก่อนหน้า กำไรหลักต่ำกว่าคาด 10% เนื่องจากต้นทุนบริการและค่าใช้จ่ายด้านภาษีที่สูงกว่าคาด กำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด 6% อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 41.8% (ต่ำกว่าที่คาดก่อนหน้าที่ 45%)
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่เติบโต YoY เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นดาวเทียมไทยคม 6 (รับรู้รายได้ตั้งแต่เดือนก.พ. 2557) ลูกค้าไอพีสตาร์ในจีน (รับรู้รายได้ตั้งแต่เดือนต.ค. 2556) การรับรู้ส่วนแบ่งรายได้ครั้งเดียวจากซินเนอร์โทน (ซึ่งซินเนอร์โทนรับรู้รายได้การจากขายแบนด์วิธให้กับลูกค้าของซินเนอร์โทน) การขายอุปกรณ์ผู้ใช้ปลายทางไอพีสตาร์ที่เพิ่มขึ้นในประเทศอินเดียและลูกค้าออสเตรเลียเอ็นบีเอ็น รายได้จากการขายแบนด์วิธเพิ่มขึ้นให้กับลูกค้าเอ็นบีเอ็นของออสเตรเลีย รายได้จากลาวเทเลคอมที่เพิ่มขึ้น และรายได้จากการให้บริการไวไฟบนเครื่องบินกับลูกค้าของสายการบินนกแอร์ กำไรหลักที่ลดลง QoQ เนื่องจากต้นทุนบริการและต้นทุนขายที่เพิ่มสูงขึ้น (มาจากต้นทุนติดตั้งอุปกรณ์เนื่องจากการให้บริการไวไฟบนสายการบินนกแอร์) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร และภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มสูงขึ้น อัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไทยคม 6 โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 68% ในไตรมาส 3/57 เพิ่มขึ้นจาก 59% ในไตรมาส 2/57
รายได้ของธุรกิจดาวเทียมแบบทั่วไปเพิ่มขึ้น 23% YoY และ 1% QoQ เนื่องจากอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไทยคม 6 เฉลี่ยที่เพิ่มสูงขึ้น และรายได้จากบริการเสริมที่เพิ่มขึ้น ส่วนรายได้จากการขายแบนด์วิธดาวเทียมไอพีสตาร์เพิ่มขึ้น 15% YoY (และทรงตัว QoQ) เนื่องจากอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณจากลูกค้าเอ็นบีเอ็นของออสเตรเลียที่เพิ่มขึ้นและการเริ่มบันทึกรายได้จากลูกค้าจีนในไตรมาส 4/56 รายได้ของลาวเทเลคอมเพิ่มขึ้น 29% YoY (และทรงตัว QoQ) เนื่องจากจำนวนผู้ใช้บริการรายใหม่และรายได้เฉลี่ยต่อรายที่เพิ่มสูงขึ้น กำไรขั้นต้นของดาวเทียมแบบทั่วไปเพิ่มขึ้น 20% YoY แต่ลดลง 3% QoQ กำไรขั้นต้นของดาวเทียมไอพีสตาร์เพิ่มขึ้น 35% YoY (และทรงตัว QoQ) กำไรขั้นต้นของลาวเทเลคอมเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 71% YoY และ 6% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/57 ที่ 450 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY (เนื่องจากการรับรู้รายได้ของดาวเทียมไทยคม 6 และ 7 และการใช้ช่องสัญญาณของลูกค้าเอ็นบีเอ็นออสเตรเลียที่เพิ่มสูงขึ้น รวมถึงกำไรจากลาวเทเลคอมที่เพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 4% QoQ (เนื่องจากการเริ่มบันทึกค่าเสื่อมราคาของดาวเทียมไทยคม 7 เข้ามาเต็มไตรมาส)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับประมาณการกำไรหลักของเราลดลง 6% เหลือ 1.78 พันล้านบาทสำหรับปี 2557 และลดลง 10% เหลือ 2.12 พันล้านบาทสำหรับปี 2558 เพื่อสะท้อนกำไรหลักไตรมาส 3/57 ที่อ่อนตัวกว่าที่คาดก่อนหน้าและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของดาวเทียมไทยคม 7 ที่เพิ่มสูงขึ้น และค่าใช้จ่ายในส่วนของรายได้จากการให้บริการเสริมที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ของเราปรับลดลง 5% เหลือ 54 บาท
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากอัตราการเติบโตของกำไรหลักในช่วงปี 2557-2558 ที่แข็งแกร่ง หนุนโดยดาวเทียมไทยคม 6 ดาวเทียมไทยคม 7 และดาวเทียมไอพีสตาร์
