กำไร 3Q57 ฟื้นตัวเล็กน้อยตามยอดผลิตรถยนต์
กำไร 3Q57 ฟื้นตัว QoQ ครั้งแรกในรอบ 3 ไตรมาส
SAT รายงานกำไร 3Q57 อยู่ที่ 143 ล้านบาท เริ่มฟื้นตัวเล็กน้อย 11% QoQ ตามคาด เนื่องจากยอดขายเริ่มฟื้นตัว 6% QoQ เป็น 2 พันล้านบาท ตามยอดผลิตรถยนต์ที่ฟื้นตัว 5% QoQ เป็น 4.6 ล้านคัน แม้อัตราการฟื้นตัวจะยังไม่โดดเด่นแต่ถือเป็นสัญญาณที่ดีเนื่องจากเป็นการฟื้นตัวของกำไร QoQ เป็นครั้งแรกในรอบ 3 ไตรมาส และเป็นการฟื้นตัวของยอดผลิตรถยนต์ QoQ เป็นครั้งแรกในรอบ 7 ไตรมาส และเราคาดผลประกอบการและยอดผลิตรถยนต์งวด 4Q57 จะฟื้นตัวต่อเนื่อง 19% QoQ และ 12% QoQ ตามลำดับ จากแรงหนุนของงาน “มอเตอร์เอ็กซ์โป” คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 20.10 บาท (ประเมินจาก PE ปี 58 ที่ 12 เท่า)
อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเพราะการเปลี่ยนวิธีบันทึกบัญชี
อัตรากำไรขั้นต้น 3Q57 ลดลงมาอยู่ที่ 15.8% จากไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 17.4% เนื่องจากการเปลี่ยนวิธีการลงบัญชีหลังเริ่มเดินเครื่องการผลิตของบริษัทย่อย (SFT) ทำให้เริ่มบันทึกต้นทุนการผลิตลงในต้นทุนขาย (COGs) เป็นครั้งแรกจากก่อนหน้านี้ช่วงทดลองผลิตบันทึกต้นทุนลงในค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ซึ่งเป็นผลให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงกว่า 17% QoQ โดยหากประเมินอัตราการทำกำไรโดยรวมจะพบว่าทรงตัวใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้าโดยมีอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 7.1% จากไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 6.8% และเราคาดอัตรากำไรสุทธิ 4Q57 จะเพิ่มขึ้นเป็น 7.8% ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดการประหยัดจากขนาด
คาดกำไร 4Q57 ฟื้นตัว QoQ ต่อเนื่อง
เราคาดยอดผลิตรถยนต์ 4Q57 จะเพิ่มขึ้น 12% QoQ เป็น 5.1 แสนคัน เนื่องจากได้แรงหนุนงาน “มอเตอร์เอ็กซ์โป” ช่วงเดือน พ.ย.-ธ.ค. ซึ่งตามปกติยอดผลิตรถยนต์ไตรมาส 4 จะเพิ่มขึ้นราว 5-10% จากไตรมาสก่อนหน้า และคาดค่ายรถจะกลับมา Build Stock รถยนต์มากขึ้นหลังจากยอดผลิตต่ำกว่ายอดขาย (ในประเทศ+ส่งออก) ติดต่อกันแล้วกว่า 7 เดือน เกือบเท่าช่วงวิกฤติแฮมเบอร์เกอร์ปี 52 ที่ยอดผลิตต่ำกว่ายอดขายติดต่อกัน 8 เดือน ทำให้เราคาดยอดขายและกำไร 4Q57 ของ SAT จะฟื้นตัว 7% QoQ และ 19% QoQ ตามลำดับ
ราคาหุ้นยังถูกเมื่อเทียบกับหุ้นในกลุ่มเดียวกัน
ราคาหุ้น SAT ซื้อขายที่ Trailing PE Ratio ที่เพียง 8.9 เท่า ต่ำที่สุดในหุ้นกลุ่ม Auto ที่เราศึกษา 4 ตัว (AH, SAT, STANLY และ TKT) และต่ำกว่าค่า Trailing PE ของกลุ่ม Auto อยู่ที่ 14.3 เท่า และหากพิจารณาที่ Forward PE ปี 58 อยู่ที่ 11 เท่า ยังอยู่ในกรอบค่า PE ระดับปกติของกลุ่ม Auto ที่ 10-12 เท่า เราจึงมองว่าราคาหุ้น SAT ยังไม่แพง เป็นโอกาสในการเข้าลงทุนเพื่อรอการฟื้นตัวต่อเนื่องในงวด 4Q57 ที่จะทำให้ตลาดเริ่มกลับมาเชื่อมั่นต่อการฟื้นตัวของหุ้นในกลุ่ม Auto มากขึ้น และคาดปี 58 อุตสาหกรรมยานยนต์จะได้ปัจจัยหนุนจากการภาษีสรรพสามิตปี 59 เร่งให้ประชาชนรีบตัดสินใจซื้อรถในปี 58 และการเปลี่ยนโฉมของรถกระบะที่มียอดขายอันดับ 1 ในประเทศ
