กำไรสุดแกร่ง เพิ่ม Fair Value เป็น 3.37 บาท
แนวโน้มผลประกอบการซินเท็ค คอนสตรัคชั่น (SYNTEC) ช่วง 3Q2557 เติบโตโดดเด่น จากการรับรู้รายได้งานก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นบวกกับกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุน อีกทั้งคาดกำไร 4Q2557 จะเป็นจุดสูงสุดของปี ปรับ Fair Value ปี 2558 ขึ้นเป็น 3.37 บาท แนะนำ ซื้อ
คาด 3Q57 กำไรสุทธิ 99 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 34%QoQ
การรับรู้รายได้จากงานก่อสร้างช่วง 3Q2557 ทำได้ดีขึ้น หลังหลายโครงการผ่านช่วงการเตรียมงานไปแล้ว โดยคาดว่า SYNTEC จะมีรายได้จากการรับเหมาก่อสร้างเพิ่มขึ้น 13%QoQ เป็น 1.75 พันล้านบาท และน่าจะยังรักษาอัตรา gross margin ในระดับ 12.5% ไว้ได้ เนื่องจากงานก่อสร้างคอนโดมิเนียมส่วนใหญ่ที่รับเข้ามาในช่วงหลัง เป็นงานที่ให้ margin สูง ส่วนธุรกิจอพาร์ตเมนต์ให้เช่า คาดว่าจะมีรายได้เพิ่มขึ้นเช่นกัน จากการ Renovate ห้องพักใหม่ ทำให้สามารถปรับค่าเช่าห้องได้เพิ่มขึ้น
โดยธุรกิจนี้ให้ gross margin สูงถึง 25% สำหรับรายการพิเศษที่คาดว่าจะมีเข้ามาในไตรมาสนี้คือ กำไรจากการขายหุ้น BMCL ประมาณ 30-40 ล้านบาท หลัง SYNTEC ทยอยขายหุ้น BMCL ออกไปจำนวน 64 ล้านหุ้น ในช่วงที่ราคาหุ้น BMCL ปรับตัวขึ้นแรง อย่างไรก็ตาม SYNTEC อาจมีการตั้งสำรองหนี้สูญเพิ่มเติมในคดีความฟ้องร้องที่ยังมีความไม่แน่นอนสูงประมาณ 20-30 ล้านบาท ทำให้ฝ่ายวิจัยประเมินกำไรสุทธิงวด 3Q2557 ไว้ที่ 99 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 34%QoQ
หลายปัจจัยบวกรับรู้ใน 4Q2557 มีลุ้นทำสถิติกำไรสูงสุด
ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างน่าจะมีความต่อเนื่องในช่วง 4Q2557 โดย SYNTEC เพิ่งได้รับงานเพิ่มเข้ามา 5 โครงการ มูลค่ารวม 1,600 ล้านบาท คือ Rhythm อโศก , President สาธร และคอนโดมิเนียมของ SPALI อีก 3 โครงการ ทำให้ปัจจุบัน SYNTEC มี Backlog คงเหลือประมาณ 1 หมื่นล้านบาท โดยต้นทุนการก่อสร้างที่ไม่ได้เปลี่ยนแปลง น่าจะทำให้ SYNTEC ยังรักษาอัตรากำไรได้ดี
ส่วนรายการพิเศษที่มีโอกาสเกิดขึ้นในช่วง 4Q2557 คือการนำ Tax Shield จากลูกหนี้สูญในอดีตจำนวน 177 ล้านบาท มาใช้ ซึ่งจะทำให้ SYNTEC สามารถโอนกลับภาษีจ่ายคืนกลับมาได้ 35 ล้านบาท รวมไปถึงหนี้สูญหลายรายการที่อยู่ระหว่างการเรียกคืน และกำไรพิเศษหาก SYNTEC ขายหุ้น BMCL ที่เหลืออยู่อีก 178 ล้านหุ้น (ต้นทุน 1.24 บาท/หุ้น) ออกไป
Upside สูงถึง 19% จาก Fair Value ปี 2558 แนะนำซื้อ
ผลประกอบการที่คาดว่าจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในปีนี้ บวกกับ Hidden Asset จำนวนมากที่มีโอกาสรับรู้เป็นกำไรพิเศษในอนาคต ทำให้ SYNTEC มีความน่าสนใจทั้งด้านปัจจัยพื้นฐาน และประเด็นเก็งกำไร ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 2557 และ 2558 ขึ้น 1% และ 13% ตามลำดับ โดยประเมิน Fair Value อิง PER 14 เท่า ซึ่งใช้เฉพาะฐานกำไรจากธุรกิจปกติ จะให้ราคาเหมาะสมปีนี้ที่ 2.87 บาท และเพิ่มเป็น 3.37 บาท ในปี 2558 ซึ่งมี Upside สูงถึง 19% คงคำแนะนำ ซื้อ
