การฟื้นตัวช้ากว่าที่คิด แต่จะยังคงเติบโตในระยะถัดไป
เราคาดผลประกอบการบมจ. เอเชีย เอวิเอชั่น (AAV) ใน 3Q14 ขาดทุนเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนเล็กน้อยเป็น 190 ล้านบาท เนื่องจากราคาตั๋วโดยสารที่ปรับลงต่อเนื่องจากภาวะการแข่งขันที่รุนแรงของตลาดในประเทศ และหนี้สินรอตัดบัญชีเพิ่มขึ้นตามการรับมอบเครื่องบิน 3 ลำ
อย่างไรก็ตาม แนวโน้มผลการดำเนินงานน่าจะพลิกกลับมาเป็นกำไรได้ใน 4Q14 ซึ่งเป็น High season และยิ่งดีขึ้นใน 1Q15 ที่เป็น Peak season ของธุรกิจการท่องเที่ยว เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ลงเหลือเพียง 64 ล้านบาทสะท้อนผลการดำเนินงานที่ฟื้นช้ากว่าที่คาด แต่คงประมาณการกำไรปี 2015 ที่คาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติเป็นกำไรสุทธิ 1,294 ล้านบาท เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 1,916% Y-Y เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2015 ที่ 5.40 บาท และคงคำแนะนำ ซื้อ
การฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด จุดต่ำสุดจะอยู่ใน 3Q14 แทนที่จะเป็น 2Q14
เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 3Q14 จะขาดทุนสุทธิเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนเป็น 190 ล้านบาท เนื่องจากราคาค่าตั๋วโดยสาร ที่ปรับลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 7 จากการแข่งขันที่รุนแรงของตลาดในประเทศ และในไตรมาสนี้มีการรับเครื่องบินใหม่ 3 ลำ รวมเป็นฝูงบินทั้งสิ้น 40 ลำ ทำให้มีหนี้สินรอตัดบัญชีเพิ่มขึ้น แต่ในส่วนภาพรวมของการท่องเที่ยวใน 3Q14 ดีขึ้น โดยจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าไทยเพิ่มขึ้น 9.9% Q-Q
ส่วนอัตราการขนส่งผู้โดยสาร (Load Factor) ของ AAV คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 81% จาก 78% ใน 2Q14 แต่ยังต่ำกว่า 3Q13 ที่อยู่ที่ 83% เล็กน้อย สำหรับราคาน้ำมันเชื้อเพลิงซึ่งมีสัดส่วน 42% ของต้นทุนและค่าใช้จ่ายรวม ที่ลดลงอย่างต่อเนื่องเป็นปัจจัยบวกต่อบริษัท เพียงแต่ยังไม่สามารถชดเชยหนี้สินรอตัดบัญชีที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้ได้
แนวโน้มพลิกเป็นกำไรใน 4Q14 และเติบโตก้าวกระโดดในปี 2015
แม้ว่าผลการดำเนินงานจะฟื้นช้ากว่าที่คาด แต่เราเชื่อว่า AAV จะสามารถกลับมาทำกำไรได้ใน 4Q14 เพราะเป็นช่วง High season และจะดียิ่งขึ้นใน 1Q15 ที่เป็น Peak season ของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2014 ลงจากเดิมที่คาดมีกำไร 391 ล้านบาทเป็น 64 ล้านบาท หดตัว 93.8% Y-Y แต่คงประมาณการกำไรปี 2015 ที่คาดฟื้นตัวสู่ภาวะปกติ 1,294 ล้านบาท โตก้าวกระโดด 1,916.3% Y-Y
คงราคาเป้าหมายปี 2015 ที่ 5.40 บาท แนะนำซื้อ
ราคาหุ้นในระยะสั้นอาจยังถูกกดดันจากผลประกอบการที่จะยังน่าผิดหวังใน 3Q14 แต่เป็นโอกาสดีในการซื้อรอการเติบโตใน 4Q14 เป็นต้นไป เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2015 ที่ 5.40 บาท อิง PE เฉลี่ยในอดีตที่ 19 เท่า และยังคงแนะนำซื้อ
