เร่งต่อสัญญาสื่อโฆษณาใหม่ชดเชยสัญญาเดิม
ประเด็น
บ่ายวานนี้ (5 พ.ย.) VGI จัดงานแถลงผลประกอบการ 2Q58 (ก.ค.-ก.ย.57) โดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้
1) ปรับลดประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ปี 58 (เม.ย.57-มี.ค.58) ลงเหลือ 0-3% YoY จากเดิม 13-17% YoY เนื่องจากการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณาช่วงไฮซีซั่น (ต.ค.-ธ.ค.57) ไม่เป็นไปตามคาด และรวมผลกระทบการสิ้นสุดสัญญาบริหารสื่อโฆษณา Sales Floor ของ Tesco Lotus ตั้งแต่เดือน ก.พ.58 (รายได้ประมาณ 150 ล้านบาท/ไตรมาส)
2) ได้สัญญาบริหารสื่อโฆษณาใหม่มูลค่ารวมประมาณ 100 ล้านบาท/ไตรมาส ประกอบด้วย
2.1 สื่อโฆษณาใน Family Mart 1,000 สาขาทั่วประเทศ มูลค่าประมาณ 20 ล้านบาท/ไตรมาส
2.2 สื่อโฆษณาใน Big C ได้สัญญาพื้นที่เพิ่มคิดเป็นมูลค่าประมาณ 70 ล้านบาท/ไตรมาส
2.3 สื่อโฆษณา Office Building เพิ่ม 20 อาคาร มูลค่าประมาณ 10 ล้านบาท/ไตรมาส
3) ผู้บริหาร VGI คาดจะได้สัญญาบริหารสื่อโฆษณาบนสถานีรถไฟฟ้าบีทีเอสส่วนต่อขยายอีก 7 สถานี มูลค่าประมาณ 15 ล้านบาท/ไตรมาส
4) Tesco Lotus เสนอพื้นที่สื่อโฆษณาส่วนอื่นให้ชดเชยการดึงพื้นที่ Sales Floor กลับไปบริหารเอง โดยผู้บริหาร VGI คาดมูลค่าเพิ่มส่วนนี้จะเทียบเท่าสัญญาเดิมที่สิ้นสุดลง
5) ยกเลิกการลงทุนใน TH เนื่องจาก TH ไม่สามารถจัดประชุมผู้ถือหุ้นเพื่อพิจารณาการเพิ่มทุนได้
ผลกระทบ / ความเห็น
ช่วงแรกรายได้สัญญาใหม่คงชดเชยสัญญาเดิมไม่ทัน สัญญาใหม่ (เริ่มต้นปีหน้า) ที่ได้แน่นอนแล้ว (100 ล้านบาท/ไตรมาส) ยังต่ำกว่าสัญญาเดิม (150 ล้านบาท/ไตรมาส) ที่กำลังจะสิ้นสุดลง นอกจากนี้ เราคาดต้องใช้เวลาสร้างฐานลูกค้าสื่อใหม่อีก 2-3 ไตรมาส เราคาดรายได้ฟื้นตัว QoQ ใน 3Q58 (ต.ค.-ธ.ค.57) ตามฤดูกาลและจะหดตัว QoQ ใน 4Q58 (ม.ค.-มี.ค.58) เนื่องจากสิ้นสุดสัญญาบริหารพื้นที่ Sales Floor ของ Tesco Lotus โดยเรายังคาดกำไรปี 58 (เม.ย.57-มี.ค.58) เติบโต 3% และปี 59 (เม.ย.58-มี.ค.59) เติบโต 18% ตามการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจ และยังคงมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 8.60 บาท (25xPE’58)คำแนะนำ / เหตุผล
คงแนะนำ “ขาย” ผลประกอบการ VGI จะกลับมาอ่อนแอใน 4Q58 เนื่องจากเป็นช่วงรอยต่อของการสิ้นสุดสัญญาเดิมและการเริ่มต้นสัญญาใหม่ นอกจากนี้ เรามองว่าการปรับลดเป้าหมายการเติบโตของผู้บริหาร VGI ประกอบกับแนวโน้มการลดลงของรายได้หลังสิ้นสุดสัญญาพื้นที่ Sales Floor ของ Tesco Lotus อีกทั้งการยกเลิกการลงทุนใน TH ทำให้แผนการขยายสื่อโฆษณานอกบ้าน (Out of Home Media) ไม่เป็นไปตามคาด จะทำให้ตลาดลดความคาดหวังต่อการเติบโตในอนาคตของ VGI ทำให้หุ้น VGI ไม่สามารถซื้อขายที่ระดับพรีเมียม PE เหมือนช่วงที่ผ่านมา ทั้งนี้ ปัจจุบันหุ้น VGI ซื้อขายที่ PE ปี 58-59 ที่ 30-35 เท่า สูงกว่า PE ปกติของกลุ่ม Media อยู่ที่ 20-25 เท่า
