กำไรสุทธิดีกว่าคาดจาก Hedging Gain
กำไรสุทธิ 3Q57 อยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท
PTTEP ประกาศกำไรสุทธิดีกว่าที่เราและ Consensus คาดประมาณ 26% และ 21% ตามลำดับมาจากการรับรู้ Oil Hedging Gain สูงถึง 2.3 พันล้านบาทมากกว่าที่เราประเมินไว้หากไม่รวมกำไรพิเศษดังกล่าวกำไรจากธุรกิจปกติเป็นไปตามคาดโดยPTTEP มี EBITDA Margin ทรงตัวที่ 71% จากยอดขายผลิตภัณฑ์ใน 3Q57 อยู่ที่ 3.3 แสนบาร์เรลต่อวันเพิ่มขึ้น 3% QoQ ชดเชยกับราคาขายที่ลดลง 4% QoQ อยู่ที่ 65 เหรียญต่อบาร์เรลโดยเฉพาะกลุ่มผลิตภัณฑ์น้ำมันที่ลดลงตามราคาน้ำมันทั้งนี้กำไรจากธุรกิจปกติลดลง 11%QoQ จากราคาขายที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการตัดจำหน่ายหลุมแห้งมากกว่าปกติ
แนวโน้ม 4Q57กำไรจะอ่อนตัว
แม้ว่ากำไร 3Q57 จะดีกว่าที่เราคาดโดยกำไรสุทธิ 9M57 คิดเป็น 81% ของประมาณ แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 5.7 หมื่นล้านบาท จากการประเมินเบื้องต้นว่าแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q57ของ PTTEP มีโอกาสเห็นกำไรสุทธิอ่อนตัว QoQ แม้จะมีค่าใช้จ่ายในการตัดจำหน่ายหลุมแห้งลดลง แต่ราคาน้ำมันดิบ 4Q57ที่ลดลง 14% QTD จะเป็นปัจจัยกดดันราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์และผลประกอบการแม้บริษัทจะมีสัญญาป้องกันความเสี่ยงไว้ระดับหนึ่งชดเชยก็ตาม
ยังมีแรงกดดันจากราคาน้ำมันในระยะสั้น
เรามองว่าประเด็นที่ต้องติดตามอยู่ที่การประชุม OPEC ที่จะเกิดขึ้น 27 พ.ย. นี้ซึ่งเป็นปัจจัยกำหนดทิศทางราคาน้ำมันในปี 2558 แม้ปัจจุบันเราเชื่อว่าราคาน้ำมันจะมีความเสี่ยงขาลงในระดับต่ำและราคาหุ้นPTTEP ได้สะท้อนความเสี่ยงของราคาน้ำมันไปเป็นส่วนใหญ่แล้วแต่ว่าในระยะสั้นเรามองว่ายังขาดปัจจัยบวกสนับสนุนการฟื้นตัวของราคาน้ำมันทำให้ความน่าสนใจในการลงทุน PTTEP ลดลงแม้ปัจจุบันราคาหุ้นจะมี Upside มากถึง 21% ก็ตาม
