คาด 3Q57 ไม่ขาดทุน
ไม่ขาดทุนจากกำไรพิเศษกว่า 2.3 พันล้านบาท
เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 35 ล้านบาท เนื่องจากการรับรู้รายได้พิเศษรวมกว่า 2.3 พันล้านบาท เพียงพอชดเชย Stock loss ที่เกิดขึ้นในจำนวนที่ใกล้เคียงกัน รายได้พิเศษจำนวนมากที่เกิดขึ้นเป็นผลมาจาก (1) เงินประกันเหตุเพลิงไหม้หน่วย DCC จำนวน 708 ล้านเหรียญ (Property Damage) และ (2) รายได้พิเศษที่รับรู้ หลังจากสามารถยุติข้อพิพาททางกฏหมายกับกลุ่มเลี่ยวไพรัตน์ ทำให้บริษัทมีรายได้พิเศษรวม 1.6 พันล้านบาท หลังจากบริษัทดำเนินการขายหุ้นที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก (บริษัทอุตสาหกรรมสหธัญพืช) รวมทั้งได้รับเงินค่าเช่าล่วงหน้าคงเหลือ จากการยกเลิกสัญญาเช่าตึก (ทีพีไอ ทาวเวอร์)
Margin จากธุรกิจหลักฟื้น แต่ยังไม่คุ้มทุน
ธุรกิจการกลั่นและปิโตรเคมีมีอัตรากำไรฟื้นตัว โดยเราคาดว่าค่าการกลั่น (Market GIM) ใน 3Q57จะไม่น้อยกว่า 6.6 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 22%QoQ ส่วนหนึ่งเป็นผลจากโครงการ Delta ที่ช่วยลดต้นทุนการผลิตและเพิ่มประสิทธิภาพในการกลั่นนอกจากนี้ค่าการกลั่นยังได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของส่วนต่างราคาน้ำมันเตา (สัดส่วนผลิต 40%) รวมทั้งค่า Premium ของน้ำมันดิบที่ลดลงขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลงอย่างรวดเร็วในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาทำให้ Spread Margin ของกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีปรับเพิ่มในทุกผลิตภัณฑ์ อีกทั้งราคาขายยังไม่สะท้อนความเสี่ยงต่อราคาน้ำมันดิบที่ลดลง อย่างไรก็ดี Market GIM ที่ฟื้นตัว ยังไม่สามารถชดเชยต้นทุนการผลิตที่สูงถึง 8.7 เหรียญต่อบาร์เรลรวมทั้งกำลังผลิตที่ลดลง 4.5% ทำให้การดำเนินงานจากธุรกิจปกติยังคงขาดทุน
แนะนำ “ขาย” เชื่อ 4Q57 มีความเสี่ยงกลับมาขาดทุน
เราให้น้ำหนักการลงทุนหุ้นในกลุ่มธุรกิจการกลั่นเป็น “Underweight” เนื่องจากผลประกอบการยังคงมีความเสี่ยงที่จะรับรู้ Stock Loss ต่อเนื่องไปถึงสิ้นปี เนื่องจากปัจจุบันราคาน้ำมันดิบที่ระดับ 84 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 12 เหรียญ เมื่อเทียบกับราคาปิด ณ สิ้น 3Q57 ที่ผ่านมา อีกทั้งจะไม่มีกำไรพิเศษเหมือน 3Q57 ที่ผ่านมา ทำให้ผลประกอบการ 4Q57 คาดว่าจะกลับมาขาดทุนครั้งแรกในรอบ 6 ไตรมาส ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย” โดยยังคงมูลค่าเหมาะสมเดิมที่ 3.6 บาท
