กำไรสุทธิ 3Q57 ตามคาด
รายงานกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 766 ล้านบาท
ผลประกอบการ 3Q57 ของ HMPRO มีกำไรสุทธิ 766 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 3% QoQ จากยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เติบโตราว 4-5% และเปิดสาขาใหม่ 1 สาขาในจังหวัดเชียงใหม่ ส่งผลให้รอบ 1 ปี HMRPO เปิดสาขาเพิ่มขึ้น 15% หนุนรายได้รวมเพิ่มขึ้น 20% YoY เป็น 11,898 ล้านบาท ส่วน Gross margin ลดลงเหลือ 26.2% จากผลการดำเนินงานของเมกา โฮม ซึ่งมี Gross margin ต่ำกว่า นอกจากนี้ค่าใช้จ่าย SG&A มีฐานสูงต่อเนื่องจากธุรกิจเมกา โฮม และเตรียมเปิดสาขามาเลเซีย รวมทั้งค่าใช้จ่ายการเงินสูงขึ้นจากการออกหุ้นกู้รองรับการขยายสาขา ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิลดลงเหลือ 6.4% ตามลำดับ
คาดกำไรสุทธิ 4Q57 จะทำสถิติสูงสุดใหม่
ผลการดำเนินงาน 9M57 มีกำไรสุทธิคิดเป็น 70% ของทั้งปี เราคงประมาณการปีนี้คาดกำไรสุทธิ 3,436 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY โดยให้น้ำหนักกำไรสุทธิ 4Q57 จะเป็นไตรมาสดีสุดของปี เบื้องต้นเราคาดว่ากำไรสุทธิจะแตะระดับ 1,000 ล้านบาทเป็นไตรมาสแรก จากจำนวนสาขาเติบโตต่อเนื่อง โดยใน 4Q57 จะเปิดสาขาใหม่อีก 2-3 สาขาในจังหวัดภูเก็ต, ชลบุรี (ศรีราช), พัทยา รวมทั้งย้ายที่ตั้งสาขาในโคราช ส่วนสาขาต่างประเทศแห่งแรกในมาเลเซียกำหนดเปิดเดือน ธ.ค. ทำให้ปีนี้จะมีสาขาโฮมโปรทั้งสิ้น 70 สาขา สาขาเมกา โฮม 4 สาขา และสาขาโฮมโปร มาเลเซีย 1 สาขา ประกอบกับมีปัจจัยบวกยอดขายส่วนเพิ่มจาก Homepro Expro ช่วงปลายปี อย่างไรก็ดีเราคาดว่า 4Q57 SSSG จะมีอัตราการเติบโตชะลอตัวเหลือ 2% เนื่องจากผลกระทบ Cannibalization ในบางจังหวัดที่เปิดสาขาแห่งที่ 3 ส่งผลให้ SSSG ปีนี้เติบโตราว 4% สอดคล้องสมมติฐานของเรา ขณะเดียวกันบริษัทคงเป้าหมายปีนี้ SSSG เติบโต 4-5%
อัตราผลตอบแทนรวม 12%
เราเชื่อว่าราคาหุ้น HMPRO วานนี้ที่ปรับขึ้นราว 2% และดีกว่า SET สะท้อนความคาดหวังต่อแนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q57 จะกลับมาเติบโต YoY และ QoQ อีกครั้ง ส่วนปี 2558 เราคงมุมมองบวกต่อการเติบโตของ HMPRO คาดจะมีกำไรสุทธิ 3,895 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY โดย 2H58 คาดธุรกิจเมกา โฮมจะผ่านจุดคุ้มทุน ขณะที่สาขามาเลเซียคาดปีแรกจะรับรู้ผลขาดทุนราว 170 ล้านบาท อย่างไรก็ดีเรามองว่า Upside ต่อประมาณการจะมาจากสาขามาเลเซียมีผลขาดทุนในปีแรกน้อยกว่าคาด เราประเมินมูลค่าเหมาะสม HMPRO ที่ 10.00 บาท (รวม XD หุ้นปันผล) ราคาปัจจุบันมีอัตราผลตอบแทนรวม 12% แนะนำ “เก็งกำไร”
