คาดกำไรสุทธิ 3Q57 เติบโต สวนทิศทางอุตสาหกรรม
ธุรกิจโอเลฟินส์แข็งแกร่ง หนุนกำไรสุทธิ 3Q57 เติบโตต่อเนื่อง
เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q57 อยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19%QoQ ผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องและเติบโตสวนกับทิศทางธุรกิจ จากธุรกิจโอเลฟินส์ที่ยังคงแข็งแกร่ง โดย 3Q57 บริษัทจะมีก๊าซฯ ที่ใช้เป็นวัตถุดิบเพิ่มจากโรงแยกก๊าซฯ หน่วยที่ 5 กลับมาเดินเครื่องเต็มกำลังผลิต ถือเป็นจุดแข็งของ PTTGC ในด้านต้นทุนผลิตเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ขณะที่ราคาขาย HDPE ปรับเพิ่มเล็กน้อยมาอยู่ที่ 1,604 เหรียญต่อตัน ทำให้เราเชื่อว่า EBITDA Margin จากธุรกิจโอเลฟินส์จะเพิ่มขึ้นจาก 25% ใน 2Q57 เป็น 28% ใน 3Q57
อะโรเมติกส์พลิกกับมามีกำไร แต่ถูกลดทอนด้วย Stock Loss
ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ปรับเพิ่ม ทำให้ธุรกิจพลิกกลับมามีกำไรอีกครั้ง โดยส่วนต่างราคาเบนซีนและพาราไซลีนปรับเพิ่ม 15% และ 42%QoQ ตามลำดับ หลังจากแรงกดดันด้านอุปทานคลี่คลายระยะสั้น ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกลดทอนลงด้วยธุรกิจการกลั่นอ่อนแอ จากผลของ Stock Loss ที่มากถึง 2.5 พันล้านบาท รวมทั้งกำไรปกติของธุรกิจการกลั่นที่อ่อนตัว เนื่องจากค่าการกลั่นพื้นฐาน (Market GRM) ที่คาดว่าจะลดลงเหลือ 3.8 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 14%QoQ ตามทิศทางค่าการกลั่นสิงค์โปร์ที่ปรับลด
เชื่อกำไร 4Q57 จะเติบโตทั้ง QoQและ YoY
ราคาผลิตภัณฑ์หลักในกลุ่มโอเลฟินส์ยังคงแข็งแกร่ง โดยราคา HDPEใน4Q57QTD อยู่ที่ 1,578 เหรียญต่อตัน ทรงตัว QoQแต่เราคาดหมายที่จะเห็น EBITDA Margin ของธุรกิจปรับเพิ่มจากปริมาณก๊าซฯ ที่ใช้ในการผลิตเพิ่มขึ้น เนื่องจากโรงแยกก๊าซฯ แห่งที่ 5 ของ PTT กลับมาเดินเครื่องเต็มไตรมาส ขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลงมาปิดที่ 95.5 เหรียญต่อบาร์เรล ทำให้ความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ไม่มากเท่ากับ 3Q57 ที่ผ่านมา ทำให้เราเชื่อว่าจะเห็นกำไรสุทธิ 4Q57 เติบโตทั้ง QoQและ YoYทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 2.9 หมื่นล้านบาท ลดลง 12%YoYโดยกำไรปกติ 9M57 คิดเป็น 70% ของที่เราประมาณการ
ราคาหุ้นต่ำ สวนทางปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง
ราคาหุ้นได้รับแรงกดดันจากความไม่ชัดเจนเกี่ยวกับปรับราคาก๊าซฯ เราประเมินว่าการปรับลดของราคาหุ้นมากเกินกว่าผลกระทบที่มีต่อประมาณการ ขณะที่การประเมินผลกระทบที่เกิดขึ้นเป็นกรณีแย่ที่สุด ซึ่งในทางปฏิบัติบริษัทยังสามารถจัดหาวัตถุดิบจากทางอื่น เพื่อลดผลกระทบดังกล่าว ขณะที่ราคาหุ้น PTTGC เมื่อเทียบกับภูมิภาคถือว่าต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ โดยปัจจุบัน PTTGC ซื้อขายอยู่ที่ 9.2xPE ต่ำกว่าภูมิภาคที่มีการซื้อขายอยู่ที่ 13xPE ทำให้เรายังคงแนะนำ "ซื้อ"
