คาด 3Q57 มีกำไร 222 ล้านบาท
คาดค่าการกลั่นฟื้นตัว
เราคาดว่า BCP จะมีค่าการกลั่นพื้นฐาน (Market GRM) สูงถึง 6.1 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 25%QoQ สวนทิศทางค่าการกลั่นสิงค์โปร์ ที่ปรับลด 17%QoQ จากค่า Premium ของน้ำมันดิบในประเทศที่ลดลง ทำให้ต้นทุนผลิตต่ำกว่ารวมทั้งค่าการกลั่นน้ำมันเตาที่ฟื้นตัว ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 222 ล้านบาท แม้ว่าจะมี Stock Loss กว่า 1.2 พันล้านบาท โดย BCP มีกำลังกลั่นอยู่ที่ 9.7 แสนบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้นเท่าตัวเมื่อเทียบกับ 2Q57รวมทั้งรายได้จากธุรกิจผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจากการรับรู้โครงการ Solar Farm Phase 3 ทั้ง 5 หน่วยผลิตเต็มไตรมาส
มีมุมมองเป็นบวกต่อแผนขยายการลงทุน
BCP มีแผนขยายการลงทุนทั้งในและต่างประเทศ ซึ่งที่ผ่านมา BCP ประสบความสำเร็จในการลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากแสงอาทิตย์ในประเทศ ซึ่งทำให้ปัจจุบันธุรกิจดังกล่าวมีสัดส่วน EBITDA เพิ่มขึ้นจาก 15% ในปี 2556 เป็น 26% ในงวด 9M57 เป็นการกระจายความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจ และลดการพึ่งพารายได้จากธุรกิจการกลั่น (ธุรกิจหลัก) ซึ่งมีความผันผวนสูง ขณะที่ปัจจุบันเรายังคงติดตามผลประโยชน์จากการลงทุนใน Nido Petroleum ซึ่งคาดว่าจะสร้าง Synergy ให้กับ BCP ในระยะยาว รวมทั้งแผนการลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากแสงอาทิตย์ในประเทศญี่ปุ่น ที่คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปี 2557 (เริ่มผลิตปี 2559) ซึ่งตามแผนของบริษัทคาดว่าโครงการจะมีกำลังผลิตประมาณ 50 เมกะวัตต์ (คิดเป็น 42% ของโครงการ Solar Farm ในประเทศ)
คงกำไรปี 57 ไว้เท่าเดิม
เรายังคงแนะนำ “เก็งกำไร” โดยให้มูลค่าเหมาะสมของ BCP ไว้ที่ 36 บาท (DCF, WACC 10.8%) โดย BCP ยังคงเป็นบริษัทที่ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 3.5% ต่อปี ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการ 4Q57 เราคาดว่าฟื้นตัว เนื่องจากจากกำลังกลั่นรวมที่ปรับเพิ่ม รวมทั้งความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ลดลง นอกจากนี้บริษัทยังคงมีรายได้พิเศษจากเงินประกันอีก 200 ล้านบาทโดยกำไรสุทธิ 9M57F ที่เราคาดหมายคิดเป็น 73% ของประมาณปี 2557 ทำให้เรายังคงประมาณการเดิมที่ 3.9 พันล้านบาท
