ไตรมาสที่ย่ำแย่ที่สุดผ่านพ้นไปแล้ว คาดผลการดำเนินงานจะแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสต่อๆไป
ประเด็นการลงทุน
ไตรมาสที่ย่ำแย่ที่สุดของ AAV ได้ผ่านไปแล้ว และเราเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปแล้ว นอกจากนี้ แนวโน้มการเติบโตของกำไรจะแข็งแกร่งมากขึ้นในช่วงไตรมาส 4/57-1/58 กอปรกับการจราจาจรทางอากาศที่จะกลับมาฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีหน้าจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นสามารถปรับตัวขึ้นได้อีก เราคาดว่าตัวเลขผลประกอบการที่อ่อนตัวในปี 2557 จะตามมาด้วยอัตราเติบโตเฉลี่ยสะสมของกำไรต่อปีแข็งแกร่งที่ 33% ในระหว่างปี 2557-2559 ปัจจุบัน หุ้น AAV มีการซื้อขายด้วย PEG ปี 2558 ที่ 0.1 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยสายการบินต้นทุนต่ำภูมิภาคที่ 0.2 เท่า
คาดกำไรต่ำสุดของปีในไตรมาส 3/57
เราคาดว่า AAV จะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 188 ล้านบาทสำหรับไตรมาส 3/57 พลิกจากกำไรสุทธิในไตรมาส 3/56 และจะขาดทุนมากขึ้น QoQ โดยปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อขาดทุนสุทธิคือค่าใช้จ่ายภาษีจำนวนมากจากการรับรู้หนี้สินภาษีเงินไดรอการตัดบัญชีของเครื่องบินใหม่จำนวนสามลำ ทั้งนี้ ตัวเลขการดำเนินงานไตรมาส 3/57 คาดปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
จำนวนผู้โดยสารทั้งหมดของสายการบินไทยแอร์เอเชีย (TAA) คาดจะเพิ่มขึ้น 15% YoY และ 5% QoQ เป็น 2.9 ล้านคน ด้านอัตราส่วนการขนส่งผู้โดยสารก็คาดจะเพิ่มขึ้นจาก 78% ในไตรมาส 2/57 เป็น 82% (แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 83% ในไตรมาส 3/56) รายได้จากบริการเสริมคาดอยู่ที่ 364 บาทต่อหัว เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 7% QoQ หนุนจากการให้บริการผลิตภัณฑ์ใหม่ นอกจากนี้ ราคาน้ำมันเครื่องบินซึ่งลดลง 2% YoY และ 1% QoQ เป็น 119 เหรียญต่อบาร์เรลก็จะเป็นปัจจัยสนับสนุนให้ผลการดำเนินงานไตรมาส 3/57 ปรับตัวดีขึ้น อย่างไรก็ตาม ค่าโดยสารเฉลี่ยอาจลดลง 13% YoY และ 1% QoQ เนื่องมาจากการแข็งขันที่ค่อนข้างรุนแรงของตลาดในประเทศ
คาดพลิกฟื้นทำกำไรแข็งแกร่งในไตรมาส 4/57 จากช่วงไฮซีซั่น
เนื่องด้วยตอนนี้กำลังเป็นช่วงไฮซีซั่นของภาคการท่องเที่ยว เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวและจำนวนผู้โดยสารจาก TAA จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/57 หนุนจากบรรยากาศการเมืองที่ดีขึ้นและปัจจัยทางฤดูกาล
มีสัญญาณการฟื้นตัวอย่างชัดเจนในไตรมาส 4/57 จนถึงปัจจุบัน โดยสถิติจาก AOT ในระหว่างวันที่ 1-21 ต.ค. ยืนยันการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารซึ่งเพิ่มขึ้น 11% YoY เทียบกับหดตัว 2% YoY ในเดือนก.ย. นอกจากนี้ จำนวนผู้โดยสารต่างชาติก็เติบโต 1% YoY สำหรับไตรมาสดังกล่าว (ซึ่งเป็นการเติบโต YoY ครั้งแรกในรอบ 10 เดือน) ทั้งนี้ การเผชิญหน้าทางการเมืองในประเทศไทยไม่ได้รุนแรงมากนักจนกระทั่งเดือนพ.ย. 2556 ดังนั้นตัวเลขเดือนต.ค.จึงปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY จากการเข้ามาท่องเที่ยวปกติ จำนวนผู้โดยสารต่างชาติที่เพิ่มมากขึ้นจะส่งผลให้ค่าโดยสารเฉลี่ยและรายได้จากการบริการเสริมสำหรับ TAA เติบโตมากขึ้น ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงานหลักของ AAV ในไตรมาส 4/57 จะพลิกฟื้นมาทำกำไร QoQ และเพิ่มขึ้น YoY
ค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงส่งผลให้มีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2557
ในขณะที่สมมติฐานรายได้จากบริการเสริมเพิ่มขึ้น 2% เป็น 360 บาทต่อหัว แต่เราคาดว่าค่าใช้จ่ายภาษีจะเพิ่มขึ้นมากจากการรับรู้หนี้สินภาษีเงินได้รอการตัดบัญชีดังที่กล่าวมาข้างต้น ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ลง 34% เป็น 136 ล้านบาท
