คาดหวังการฟื้นตัวใน 4Q57
กำไรสุทธิ 3Q57 ต่ำกว่าคาด 9%
ผลประกอบการ 3Q57 มีกำไรสุทธิ 2,582 ล้านบาท ลดลง 6% YoY และ 13% QoQ เนื่องจากรายได้บริการไม่รวม IC หดตัวตามจากรายได้ Voice ที่ลดลงแรงราว 10% ขณะที่รายได้ Non voice เติบโตน้อยกว่าคาด นอกจากนี้การแข่งขันรุนแรงในตลาด Prepaid ทำให้จำนวนลูกค้าใหม่ติดลบ 2.6 แสนราย และมีจำนวนลูกค้าทั้งสิ้น 27.8 ล้านราย ลดลงจาก 2Q57 อย่างไรก็ดี ลูกค้าที่ใช้บริการ DTN มีสัดส่วน 71% เพิ่มจาก 68% ใน 2Q57 ขณะเดียวกันการออกโปรโมชั่นให้ลูกค้าเปลี่ยนมาใช้ Smart phone 3G-2100 MHz ทำให้ Sales margin ติดลบ 18.5% ทั้งนี้ DTAC มีการเปลี่ยนนโยบายตั้งสำรองหนี้สูญ ทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าปกติจากการรับรู้ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้เป็นรายได้ 65 ล้านบาท ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้มีสัดส่วนลดลงเหลือ 15.8% และมี EBITDA margin 37.2%
ปรับกำไรสุทธิลง 4% มูลค่าเหมาะสมใหม่ 110 บาท
ผู้บริหาร DTAC คาดว่าปีนี้รายได้จากให้บริการไม่รวม IC จะต่ำกว่าปี 2556 จากผลกระทบเศรษฐกิจยังไม่ฟื้นชัดเจนและการแข่งขันรุนแรงในตลาด Prepaid ส่วนเป้าหมาย EBITDA margin คงไว้ที่ 35-37% และใช้เงินลงทุนไม่น้อยกว่า 13,000 ล้านบาทรองรับการเพิ่มสถานีฐาน 3G/4G จำนวน 6,500 สถานี (เริ่มลงทุนใน 4Q57 และ 1Q58) จากเป้าหมายใหม่ของบริษัทและกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ต่ำกว่าคาด ทำให้เราปรับประมาณการปี 2557-2560 ลงจากเดิม 4% โดยปีนี้คาดว่า DTAC จะมีกำไรสุทธิ 11,749 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY (ปี 2556 กำไรสุทธิมีฐานต่ำจากค่าใช้จ่ายพิเศษ 997 ล้านบาท) ส่วนปี 2558-2560 คาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 7% ต่อปี เราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ 110 บาท ลดลง 2% จากเดิม 112 บาท
4Q57 มีปัจจัยหนุนจากฤดูกาลและ iPhone 6
แม้การแข่งขันในตลาด Prepaid และบริการ Non voice มีแนวโน้มรุนแรงต่อเนื่อง แต่เรายังคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ 4Q57 จากปัจจัยหนุนการใช้งานโทรศัพท์ที่เป็น High season และการเปิดขาย iPhone 6 จะช่วยผลักดันรายได้จากการขายเครื่องโทรศัพท์และพลิกฟื้น Sales margin ที่ติดลบหนักใน 3Q57 ตามประมาณการใหม่เราคาดว่า DTAC จะมีกำไรสุทธิ 4Q57 ราว 2,950 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% QoQ และ 59% YoY (กำไรสุทธิ 4Q56 มีฐานต่ำ)
แนะนำ “เก็งกำไร” ลุ้นการฟื้นตัว 4Q57
DTAC ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 3Q57 หุ้นละ 1.57 บาท สูงกว่าคาด 8% คิดเป็นอัตราจ่ายเงินปันผล 144% ของกำไรต่อหุ้นงบรวม ให้ผลตอบแทน 1.5% (XD 3 พ.ย.57 จ่ายเงินปันผล 21 พ.ย.57) เราคาดว่าการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ 4Q57 จะทำให้ DTAC จ่ายเงินปันผลสูงขึ้นเป็นหุ้นละ 1.60 บาท ทำให้ปีนี้จะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 6.17 บาท ส่วนปี 2558 คาดเงินปันผลหุ้นละ 6.28 บาท ให้ผลตอบแทนเงินปันผลต่อปี 6% หากรวมกับ Upside 6% จากมูลค่าเหมาะสมใหม่ ทำให้มีผลตอบแทนรวม 12% (Total return)
