กำไรสูงกว่าประมาณการของเรา 20% หนุนโดยการกันสำรองหนี้สูญฯต่ำกว่าคาด
กำไรสูงกว่าประมาณการ 20%
TMB รายงานกำไรไตรมาส 3/57 แข็งแกร่งที่ 2.4 พันล้านบาท สูงขึ้น 28% YoY แต่ลดลง 7% QoQ ผลประกอบการสูงกว่าประมาณการของเรา 20% และสูงกว่าประมาณการตลาด (Bloomberg) ประมาณ 12% เนื่องจากบริษัทตั้งสำรองหนี้สูญฯและหนี้สงสัยจะสูญฯต่ำกว่าคาด (เราคาดธนาคารจะตั้งสำรองฯจำนวน 1.25 พันล้านบาท แต่ธนาคารตั้งไว้เพียงที่ 825 ล้านบาทเท่านั้น) ส่วนกำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้สูญฯเป็น 3.8 พันล้านบาท สูงขึ้น 15% YoY และ 12% QoQ หนุนโดยสินเชื่อที่เติบโตอย่างต่อเนื่องและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น สำหรับกำไร 9 เดือนแรกของปีสูงขึ้น 67% YoY เป็น 6.5 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 78% ของประมาณการปี 2557 ของเราที่ 8.3 พันล้านบาท
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
สินเชื่อรวม ณ สิ้นเดือนก.ย.เป็น 526 พันล้านบาท สูงขึ้น 3.2% QoQ และ 5.3% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (สอดคล้องกับประมาณการของเรา) หนุนโดยสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อรายย่อย ด้วยสินเชื่อโต 3.2% QoQ และมีการบริหารต้นทุนเงินฝากที่มีประสิทธิภาพทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 3/57 สูงขึ้น 19bps QoQ เป็น 3.05% (เป็นไปตามประมาณการของเรา) พร้อมกันนี้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิสูงขึ้น 6% QoQ และ 7% YoY เป็น 5.5 พันล้านบาท
TMB ตั้งการกันสำรองหนี้สูญฯที่เพียง 825 ล้านบาทสำหรับไตรมาส 3/57 ลดลง 31% YoY (แต่สูงขึ้น 167% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา 34% แต่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลงเหลือ 139% ณ สิ้นเดือน ก.ย. จาก 143% ในช่วง 3 เดือนก่อนหน้า สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของธนาคารเป็น 3.4% ณ สิ้นเดือนก.ย. คงทีจากไตรมาสก่อน
รายได้ที่ไม่ใช้ดอกเบี้ยสูงขึ้น 12% QoQ และ 14% YoY เป็น 2.2 พันล้านบาท ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเป็น 3.9 พันล้านบาท สูงขึ้น 4% QoQ และ 3% YoY ดังนั้น อัตราส่วนค่าจ่ายต่อรายได้ของ TMB ดีขึ้นโดยลดลงเหลือ 50.3% ในไตรมาส 3/57 จาก 53.1% ในไตรมาส 3/56
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 4/57 จะสูงขึ้นเล็กน้อย YoY หนุนโดยการเติบดตของสินเชื่อและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารในขณะนี้มีแนวโมที่จะตั้งการกันสำรองหนี้สูญฯปี 2557 ต่ำกว่าประมาณการของเรามาก (เราคาด TMB จะสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯจำนวน 5 พันล้านบาท)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
แม้ว่ากำไรของ TMB ในช่วง 9 เดือนที่ผ่านมาจะคิดเป็น 78% ของประมาณการปี 2557 ของเรา แต่เรายังคงประมาณการเดิมไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากปกติแล้วธนาคารจะมีค่าใช้จ่ายจำนวนมากในไตรมาสสุดท้ายของปี
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และเนื่องจาก TMB ไม่ได้มุ่งเน้นสินเชื่อรายย่อย จึงส่งผลให้ธนาคารไม่โดนผลกระทบจากการใช้จ่ายการบริโภคและการลงทุนที่ชะลอตัวลง โดยธนาคารมุ่งเน้นไปที่สินเชื่อ SME และ บรรษัท เราคาด TMB จะยังคงการเติบโตสินเชื่อและกำไรแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องจนถึงปี 2558 หนุนให้มีโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปีหน้า
