3Q57 จะเป็นไตรมาสดีสุดของปี
คาด 3Q57กำไรปกติโต 9% QoQ
เราคาดผลประกอบการ 3Q57 ของ KCE จะมีกำไรปกติที่ 487 ล้านบาท เพิ่มสูงขึ้นมากกว่า 2Q57 ที่มีกำไรปกติ 445 ล้านบาท เนื่องมาจากการเข้าสู่ช่วงฤดูกาลของอุตสาหกรรมที่มีความต้องการชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สูง และการใช้อัตรากำลังการผลิตเต็มกำลังในโรงงานปัจจุบันกว่า 2.2 ล้านตารางฟุต ขณะเดียวกัน KCE ยังสามารถรักษาอัตราการผลิตของเสีย (Defect rate) ให้อยู่ในระดับต่ำราว 4% ได้อย่างต่อเนื่อง ทำให้ผลประกอบการ 3Q57 จะสูงที่สุด คิดเป็นสัดส่วน 27% ของประมาณการทั้งปี 2557
ยังไม่เริ่มบันทึกค่าเสื่อมราคาใน 4Q57
ล่าสุดผู้บริหารได้แจ้งว่ามีความล่าช้าในการติดตั้งเครื่องจักรเพื่อใช้ในการดำเนินการผลิตของโรงงานใหม่ (ติดตั้งแล้ว 40-50%) และจำเป็นต้องเลื่อนระยะเวลาจากกำหนดการเดิมไปอีก 1 เดือน โดยจะเริ่มรับรู้รายได้และค่าเสื่อมราคาจากการผลิตเชิงพาณิชย์ในต้นเดือนมกราคม 2558 ทำให้เราคาดว่ากำไรปกติของ 4Q57 จะสูงกว่าที่เราได้ประมาณการไว้ราว 30 ล้านบาท จากเดิมที่เราคาดว่า KCE จะต้องบันทึกค่าเสื่อมราคาในโรงงานใหม่เพิ่มขึ้นภายใน 4Q57
ปรับเพิ่มประมาณการปี 2557
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2557 เป็น 1,806 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่คาดว่าจะมีกำไรที่ 1,728 ล้านบาท เนื่องมาจากการใช้กำลังการผลิตของ KCE ที่ระดับใกล้เคียง 100% และการปรับประมาณการค่าใช้จ่ายจากค่าเสื่อมราคาที่ไม่เกิดขึ้นใน 4Q57 ขณะที่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2558 ไว้ที่ 2,044 ล้านบาทตามสมมติฐานเดิมที่จะมีการรับรู้รายได้จากโรงงานใหม่ทั้งปี
เติบโตโดดเด่นในช่วง 3 ปีข้างหน้า
เราให้น้ำหนักการเติบโตของกำไรปกติตามรายได้ที่จะรับรู้เพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตที่จะเพิ่มขึ้นเท่าตัวจากโรงงานใหม่ในช่วง 3 ปีข้างหน้า (2557 - 2560) ซึ่งเราคาดว่าว่าจะมีการเติบโตเฉลี่ยสูงถึงปีละ 20% เติบโตสูงสุดเทียบกับกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ (HANA SVI DELTA)เรายังคงประเมินมูลค่าเหมาะสมสำหรับปี 2558 ที่ 46.50 บาท โดยวิธี PE Ratio ที่ 13 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี) ราคาหุ้นมีอัพไซด์รวมจากราคาปัจจุบันที่ 19% เราแนะนำ “ซื้อ”
