ประเด็นการลงทุน ... หาก BTS ทำการขายบริษัทย่อยให้แก่ NPARK ตามแผน จะเป็นการสร้างมูลค่าเพิ่ม
และเป็นการเพิ่มอัพไซต์ต่อกำไรในระยะยาว นอกจากนี้ ยังจะส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2557 เพิ่มขึ้นจากกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์อีกด้วย
ทั้งนี้ เราเชื่อว่ากำไรไตรมาส 2/57 ซึ่งคาดจะเติบโต QoQ และความคาดหวังต่อโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ จะหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นในอนาคต โดยปัจจุบันราคาหุ้นยังถือว่าถูก อ้างอิงจาก PBV ณ สิ้นเดือนมี.ค.2558 ที่ 2.1 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 2.2 เท่าอยู่ 0.1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน อีกทั้งการประกาศจ่ายเงินปันผลช่วงปี 2557-2558 (คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7.1-8.1%) ก็จะเป็นอีกปัจจัยหนุนราคาหุ้นเช่นกัน
ขายอสังหาริมทรัพย์บางส่วน แลกกับหุ้น NPARK
ร์ตี้ (KKP) ให้แก่ NPARK เพื่อแลกกับค่าตอบแทนซึ่งจะประกอบด้วย:
1) หุ้นสามัญเพิ่มทุนของ NPARK ซึ่งออกให้แก่บุคคลในวงจำกัดจำนวนไม่เกิน 213,000 ล้านหุ้น (คิดเป็นสัดส่วนไม่เกิน 37.06% ของหุ้นที่จำหน่ายแล้วทั้งหมดของ NPARK) ในราคาเสนอขายหุ้นละ 0.047 บาท 2) ใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญของ NPARK ในอัตราส่วน 2 หุ้นสามัญเพิ่มทุนที่ออกให้แก่บริษัทต่อ 1 หน่วยของใบสำคัญแสดงสิทธิ โดยไม่คิดมูลค่า (ใบสำคัญแสดงสิทธิ 1 หน่วย มีสิทธิซื้อหุ้นสามัญเพิ่มทุนของ NPARK ได้ 1 หุ้น ในราคาใช้สิทธิที่ 0.047 บาทต่อหุ้น) และ/หรือ 3) ค่าตอบแทนจากการจำหน่ายหุ้นในบริษัทย่อยอีกส่วนหนึ่งเป็นเงินสดหากมีความเหมาะสม ซึ่งขึ้นอยู่กับการตกลงกันของคู่สัญญา
BTSA เป็นเจ้าของโรงแรมอีสติน แกรนด์ สาทร และเจ้าของที่ดินบริเวณถนนพหลโยธิน ใกล้กับสถานีรถไฟฟ้าหมอชิต ด้าน KKP เป็นเจ้าของที่ดินบริเวณถนนพญาไท ติดกับสถานีรถไฟฟ้าพญาไท ทั้งนี้ BTS จะทำการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะของกิจการของ NPARK และบริษัทย่อยของ NPARK และคาดจะสรุปการตัดสินใจขั้นสุดท้ายได้ก่อนสิ้นปี 2557
สร้างมูลค่าเพิ่มจากอสังหาริมทรัพย์
ดีลดังกล่าวสอดคล้องกับแผนการเชิงกลยุทธ์ของ BTS ที่กำลังแสวงหาโอกาสใหม่ในธุรกิจอสังหาฯ ซึ่งแผนการนี้รวมถึงการก่อตั้งบริษัทร่วมทุน และ/หรือ การขายสินทรัพย์ หากตั้งสมมติฐานมูลค่าสินทรัพย์ตลาดของ BTSA และ KKP รวมกันที่ 8,000-10,000 ล้านบาท และมูลค่าตามบัญชีที่ 4-5 พันล้านบาท เราคาดว่า BTS จะสามารถรับรู้กำไรพิเศษสุทธิหลังหักภาษีได้ที่ 1.5-3 พันล้านบาท
แม้การขายบริษัทย่อย ซึ่งรวมถึงโรงแรมอีสติน แกรนด์ สาทร จะส่งผลให้ประมาณการกำไร BTS ของเราลดลง 1% ในช่วงเวลาอีกไม่กี่ปีข้างหน้า (ก่อนรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการใหม่ของ NPARK) เรามองว่าจะมีแนวโน้มอัพไซต์จากการลงทุนในโครงการอสังหาฯใหม่ผ่านการถือครองหุ้น NPARK
