ADVANC - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

หลังจากการเข้าเยี่ยมเยียนบริษัท เรายังคงมั่นใจว่ารายได้บริการของบริษัทจะฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ด้วยอัตราการเติบโตที่ 3-4% YoY สำหรับในช่วงครึ่งปีหลังเทียบกับที่ทรงตัวในช่วงครึ่งปีแรก โดยมีปัจจัยหนุนจากการบริโภคในประเทศโดยรวมที่ฟื้นตัวดีขึ้น คุณภาพของโครงข่ายที่ปรับตัวดีขึ้น และแพ็คเก็จการขายที่บันเดิ้ลกับการขายเครื่องสำหรับตลาดระดับล่างที่มากขึ้น เราแนะนำให้ทยอยเข้าซื้อสะสมหุ้น ADVANC ก่อนการประมูลคลื่นความถี่ 4 จีที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงเดือนก.ค. 2558 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากการฟื้นตัวของกำไรสุทธิในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 จนถึงปี 2558 ผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับดีที่ 6.5% สำหรับผลการดำเนินงานในปี 2558 และโอกาสสำหรับการปรับเพิ่มประมาณการในระยะยาวจากธุรกิจใหม่ ซึ่งได้แก่ ธุรกิจอินเตอร์เน็ตความเร็วสูงผ่านระบบสาย

ส่องกล้องไตรมาส 3/57–กำไรหลักเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 8.86 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 5% QoQ ถ้าไม่รวมรายการอัตราแลกเปลี่ยนและรายการสำรองด้อยค่าอุปกรณ์ล้าสมัย เราคาดกำไรหลักที่ 9.09 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 4% โดยมีปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของรายได้บริการที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และต้นทุนด้านกฏระเบียบที่ลดลงอย่างมากในไตรมาสนี้ โดยทั้งสองปัจจัยดังกล่าวกลบผลกระทบจากค่าใช้จ่ายด้านโครงข่าย ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น และเนื่องจากคุณภาพโครงข่าย 3 จีของ ADVANC ที่เริ่มปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 3/57 บวกกับยอดขายสมาร์ทโฟนราคาถูกที่เพิ่มขึ้น เราประเมินว่าจะส่งผลให้รายได้บริการในไตรมาส 3/57 ปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องถึงแม้ว่าจะมีผลกระทบจากปัจจัยด้านฤดูกาลของไตรมาสสามก็ตาม

รายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ในไตรมาส 3/57 คาดว่ามีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 1% QoQ ซึ่งถือว่าเป็นไตรมาสที่สองที่รายได้บริการปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ รายได้บริการนอนว๊อยซ์เพิ่มขึ้น 37% YoY และ 7% QoQ ซึ่งเราประเมินว่าจะกลบผลกระทบของรายได้บริการเสียงที่ลดลง 12% YoY และ 2% QoQ ในไตรมาสนี้ อัตราการเติบโตของรายได้บริการนอนว๊อยซ์ YoY ถือว่าสูงกว่าอัตราการเติบโตในไตรมาส 2/57 ซึ่งเพิ่มขึ้น 32% YoY และ 10% QoQ อัตรากำไรขั้นต้น (GM) ของรายได้จากการขายยังคงติดลบ (เราคาดติดลบ 0.7%) เนื่องจากการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์ที่ยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง

ต้นทุนด้านกฎระเบียบคาดว่าจะลดลง 20% YoY และ 7% QoQ เนื่องจากอัตราค่าบริการโรมมิ่งสำหรับลูกค้า 3 จีที่โรมมิ่งไปยังโครงข่ายของสัมปทาน 2 จีปรับลดลงซึ่งเป็นผลจากการได้รับส่วนลดด้านวอลุ่มภายใต้สัญญาการโรมมิ่ง ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 28% YoY (เนื่องจากแพ็คเก็จบันเดิ้ลที่ออกมาใหม่) แต่ลดลง 6% QoQ (เนื่องจาก ADVANC ใช้งบในไตรมาสสองเพิ่มขึ้นอย่างมากสำหรับช่วงเทศกาลฟุตบอลโลก)

ค่าใช้จ่ายหนี้เสียคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 79% YoY (แต่ทรงตัว QoQ) ซึ่งสอดคล้องกับการขยายตัวของรายได้โพสต์เพด เราใช้สมมติฐานว่าบริษัทจะทำการติดตั้งสถานีฐาน 3 จีบนคลื่นความถี่ 2.1 กิกะเฮิร์ซได้จำนวน 21,000 แห่ง ณ สิ้นไตรมาส 3/57 (เทียบกับจำนวน 19,300 แห่ง ณ สิ้นเดือนมิ.ย.) และคาดว่าจะมีผู้ใช้บริการ 3 จีจำนวน 37 ล้านราย ณ สิ้นไตรมาส 3/57 (หรือคิดเป็น 85% ของจำนวนลูกค้าทั้งหมดซึ่งถือว่าเพิ่มขึ้นจาก 80% ณ สิ้นไตรมาส 2/57)

รายได้บริการฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2557

และเนื่องจากรายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ของ ADVANC สำหรับช่วง 9 เดิอนของปี 2557 เติบโต 1.1% YoY และเป้าอัตราการเติบโตของรายได้บริการของบริษัทสำหรับทั้งปี 2557 ที่ 1-2% เราประเมินว่ารายได้บริการในไตรมาส 4/57 มีแนวโน้มฟื้นตัวมาอยู่ที่ 3-4% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากการบริโภคโดยรวมที่ฟื้นตัวดีขึ้น และแพ็กเก็จที่บันเดิ้ลกับการขายเครื่องราคาถูกเพิ่มมากขึ้น