ซื้อ ราคาเป้าหมาย 65 บาท
คาดกำไรปกติปี 57-58 เติบโต 18%
• รายได้มีศักยภาพเติบโตต่อเนื่อง
• คาดกำไรปกติปี 57-58 เติบโต 18%(มี upsideในปี 57):
• คงคำแนะนำ“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 65 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
รายได้มีศักยภาพเติบโตต่อเนื่อง : รายได้ในอนาคตมีศักยภาพเติบโตต่อเนื่องตามการเพิ่มขึ้นของพื้นที่ให้เช่าและการปรับขึ้นของอัตราค่าเช่าตามนโยบายลดสัญญาเช่าระยะยาวและเพิ่มสัญญาเช่าระยะสั้น ทั้งนี้ในปี 58 จะมีสัญญาเช่าระยะยาวหมดอายุ 12% เทียบกับ 3% ในปี 57 ทำให้อัตราค่าเช่าเฉลี่ยในอนาคตมีแนวโน้มสูงขึ้นจากปัจจุบันที่อัตรา 1,521 บาทต่อตารางเมตรต่อเดือน ส่วนแผนเปิดสาขาใหม่ทำให้พื้นที่ให้เช่าเพิ่มขึ้น 31% จาก 1.29 ล้านตารางเมตรเมื่อปลายปี 56 เป็น 1.68 ล้านตารางเมตร ในปลายปี 59 ปี 57 เปิดสาขาใหม่ครบแล้วได้แก่สาขาเกาะสมุยและสาขาศาลายา ปี 58 จะเปิด 3 แห่ง
ได้แก่ สาขาระยองและสาขาเวสต์ เกตบางใหญ่จะเปิดราว 2Q58 และสาขาถนนเลียบทางด่วนเอกมัย-รามอินทราจะเปิดราว 4Q58 ในปี 59 จะเปิดสาขานครราชสีมา และนครศรีธรรมราชราว 2Q59 อีก 2 แห่งยังไม่เปิดตัว ส่วนสาขามาเลเซียซึ่งเป็นโครงการร่วมทุนกับเจ้าของที่ดินโดย CPN ถือหุ้น 60% จะเลื่อนจาก 4Q59 เป็น 2Q60 เพราะต้องการใช้เวลาในการศึกษาตลาดให้ดีเสียก่อน
คาดกำไรปกติปี 57-58 เติบโต 18%(มี upsideในปี 57): กำไรครึ่งปี57 เท่ากับ 3,552 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 15%YoY โดยคิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 57 ที่ 7.4 พันล้านบาท ซึ่งเติบโตราว 18%YoY ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการตามเดิม เนื่องจากเห็นว่าแนวโน้มรายได้ในช่วงครึ่งหลังของปียังเติบโตได้ดี ทำให้น่าจะทำได้ใกล้เคียงกับประมาณการรายได้ที่คาดว่าจะเติบโตราว 22% เป็น 2.4 หมื่นล้านบาท ตามแนวโน้มอัตราค่าเช่าเฉลี่ยที่ดีขึ้นและพื้นที่ให้เช่าที่เพิ่มขึ้น โดยยังมี upside ได้อีกจากการขายเซ็นทรัลพลาซ่า เชียงใหม่ แอร์พอร์ตเข้ากองทุนรวม CPNRF มูลค่า 10,496 ล้านบาท เมื่อปลายเดือน เม.ย.57 บนสมมติฐานอัตรากำไร 40% ฝ่ายวิจัยประมาณการกำไรพิเศษราว 4.2 พันล้านบาท (การขายสาขาปิ่นเกล้าเมื่อปี 2552 มีอัตรากำไร 43.54%) แต่ยังไม่ชัดเจนว่าจะบันทึกครั้งเดียวหรือทยอยตัดจ่ายตลอดอายุเช่า 30 ปีซึ่งคาดจะได้ข้อสรุปราว 3Q57 สำหรับปี 58 ฝ่ายวิจันคาดการณ์ว่ากำไรปกติจะเติบโตราว 18%YoY เป็น 8.8 พันล้านบาท
คงคำแนะนำ“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 65 บาท: ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากการเป็นผู้นำธุรกิจร้านค้าปลีกให้เช่าที่มีแผนเปิดสาขาใหม่อย่างต่อเนื่องเพื่อไปสู่เป้าการเติบโตของรายได้อย่างน้อย 15% ต่อปี ราคาเหมาะสมซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF ที่ WACC 10% อยู่ที่ 65 บาทยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ทำให้ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ”
