AP (Thailand): AP

ประเด็น

ประกาศจ่ายหุ้นปันผล อัตราส่วน 10:1 AP ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลเป็นหุ้นปันผลให้กับผู้ถือหุ้นในอัตราส่วน 10 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นใหม่ (10:1) จำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นเพื่อรองรับการจ่ายปันผลจำนวน 285 ล้านหุ้น และมีการจ่ายปันผลเป็นเงินสดอีก 0.02 บาทต่อหุ้น โดยรวมจ่ายปันผลตีมูลค่าเป็นเงินสด 0.12 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราจ่ายปันผล 35% ขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 20 ต.ค. และ จ่ายปันผลในวันที่ 7 พ.ย.

ผลกระทบ / ความเห็น

Dilution Effect 9% การจ่ายปันผลเป็นหุ้นครั้งแรกถือเป็นการจ่ายปันผลระหว่างกาลครั้งแรกของ AP เนื่องจากผู้บริหารต้องการเพิ่มจำนวนหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ฯ และให้ผลตอบแทนกับผู้ถือหุ้นเพิ่ม ผลของการจ่ายหุ้นปันผลทำให้จำนวนหุ้นจดทะเบียนเพิ่มขึ้น 285 ล้านหุ้น เป็นทุนจดทะเบียนเรียกชำระแล้วจำนวน 3.1 พันล้านหุ้น เกิด EPS Dilution Effect 9% ขณะที่อัตราส่วน Net debt/Equity ลดลงเหลือ 1.08 เท่า คงนโยบายจ่ายปันผลเงินสด แม้จะประกาศจ่ายหุ้นปันผลเป็นกรณีพิเศษ AP ยังคงแผนการจ่ายปันผลปีละ 1 ครั้ง โดยในปี 2557 เราประเมินว่า AP จะจ่ายเงินปันผลได้ในอัตราหุ้นละ 0.27 บาท ให้ผลตอบแทนเงินปันผล 3.6% ซึ่งเมื่อรวมกับอัตราผลตอบแทนจากหุ้นปันผลอีก 1.6% ทำให้ AP ให้ผลตอบแทนเงินปันผลรวมของปี 2557 ราว 5.2%

คำแนะนำ / เหตุผล

ปรับคำแนะนำ เป็น“เก็งกำไร” จากเดิม “ซื้อ” เนื่องจากส่วนต่างราคาหุ้นและเงินปันผลซึ่งให้ผลตอบแทนรวม 10% เมื่อเทียบจากมูลค่าเหมาะสมของปี 2558 ที่ 7.90 บาท (มูลค่าเหมาะสมของ AP หลัง XD จะอยู่ที่ 7.20 บาท) เรามองว่า AP มีประเด็นบวกระยะสั้นจากแนวโน้มผลประกอบการใน 2H57 มีสัดส่วนกำไรของปี57ที่ 54% เติบโตกว่า 1H57 จากการรับรู้รายได้เพิ่มของโครงการคอนโดมีเนียม Aspire-พระราม 9 ใน 3Q57 และ Aspire-รัตนาธิเบตธ์ Rhythm-สาธร นราธิวาส และ Aspire สุขุมวิท 48 ใน 4Q57