Somboon Advance Technology : SAT

ประเด็น

อัตราการใช้กำลังการผลิตเริ่มฟื้น ผู้บริหาร SAT ระบุว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตเฉลี่ยรวมทั้งบริษัทในช่วง 2 เดือนแรกของงวด 3Q57 เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 75-76% ดีขึ้นจากงวด 2Q57 อยู่ที่เพียง 73% และคาดว่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องในงวด 4Q57 ซึ่งคาดว่าจะเป็นช่วงที่ดีที่สุดของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยในปีนี้ ตามการฟื้นตัวของยอดผลิตรถยนต์ที่ปัญหารถยนต์ค้างสต็อกจากโครงการรถคันแรกเริ่มคลี่คลาย และยังได้ปัจจัยบวกจากสถานการณ์เศรษฐกิจและการเมืองที่ดีขึ้น

อาจเห็นแผนการลงทุนต่างประเทศปลายปีนี้ เบื้องต้นผู้บริหารระบุเพียงว่าจะเป็นการลงทุนในประเทศที่ SAT มีการส่งออกสินค้าไปอยู่แล้ว เช่น อินโดนีเซีย มาเลเซีย แอฟริกาใต้ และญี่ปุ่น เป็นต้น และจะเป็นการทยอยลงทุนเพิ่มตามคำสั่งซื้อที่ได้รับ

ผลกระทบ / ความเห็น

เรายังคงคาดกำไร 2H57 ฟื้นตัว 28% จากครึ่งปีแรก ตามแนวโน้มการฟื้นตัวของยอดผลิตรถยนต์ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8-10% จากครึ่งปีแรก โดยเฉพาะงวด 4Q57 ที่เราคาดว่าสถานการณ์อุตสาหกรรมยานยนต์จะกลับเข้าสู่ภาวะปกติและยังมีปัจจัยบวกจากงาน “มอเตอร์เอ็กซ์โป” ช่วงปลายปีอีกด้วย และคาดกำไรจะเติบโตต่อเนื่อง 18% YoY ในปี 58 เนื่องจากตลาดรถยนต์ในประเทศฟื้นตัวทำให้ยอดผลิตรถยนต์กลับมาเติบโต 10-12% เป็น 2.2 ล้านคัน จากปีนี้คาดอยู่ที่ราว 2 ล้านคัน

การลงทุนต่างประเทศลดความเสี่ยงการพึ่งพิงอุตฯ ยานยนต์ในประเทศ และยังเพิ่มโอกาสในการได้คำสั่งซื้อจากลูกค้าในประเทศนั้นๆ อีกด้วย อย่างไรก็ดี ในช่วงปีแรกของการลงทุนอาจยังไม่มีนัยสำคัญต่อผลประกอบการโดยรวมของบริษัท ทั้งนี้ ณ สิ้น 2Q57 SAT มีเงินสดและเงินลงทุนชั่วคราวรวม 1 พันล้านบาท และอัตราส่วนหนี้ที่มีดอกเบี้ยต่อทุนอยู่ที่เพียง 0.6 เท่า เพียงพอต่อการลงทุนระดับ 1-3 พันล้านบาท

คำแนะนำ / เหตุผล

คงแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าเหมาะสม 22.7 บาท ผลประกอบการผ่านพ้นจุดต่ำสุดในงวด 2Q57 และกำลังมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นตามลำดับ คาดกำไร 2H57 ฟื้นตัวกว่า 28% จากครึ่งปีแรก และปี 58 เติบโตต่อเนื่อง 18% YoY และเรามองว่าหลังจากนี้อุตสาหกรรมยานยนต์ไทยจะมีปัจจัยบวกจาก (1) การฟื้นตัวของตลาดรถภายในประเทศตามการฟื้นตัวของ GDP (2) ช่วงปลายปีมีแรงหนุนจากงาน “มอเตอร์เอ็กซ์โป” และ (3) ภาษีสรรพสามิตยานยนต์ที่จะเริ่มใช้ปี 59 จะช่วยผลักดันตลาดรถยนต์ในประเทศในปี 58 ขณะที่มีความเสี่ยงจากการทบทวนการส่งเสริมสิทธิประโยชน์ในการลงทุน (BOI) ในปีหน้า อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าภาครัฐจะยังสนับสนุนการลงทุนในอุตสาหกรรมยานยนต์ต่อไปสอดคล้องกับแผนโครงการอีโคคาร์ 2 และมีเป้าหมายยอดผลิตรถยนต์ที่ 3 ล้านคัน ในปี 60