BEC World : BEC

ประเด็น

ความคืบหน้าประเด็นความขัดแย้งระหว่าง BEC กับ กสทช. กรณีการออกอากาศช่อง 3 ออริจินัล ล่าสุด ความได้เปรียบตกอยู่ที่ฝั่ง กสทช. เนื่องจาก คสช. ออกมาแถลงวานนี้ว่าประกาศฯ ฉบับ 27 ไม่มีผลต่อการบริหารกิจการสื่อโทรทัศน์ของ กสทช. ดังนั้น เรามอง BEC ต้องปฏิบัติตามหลักเกณฑ์ของ กสทช. โดยเมื่อวานนี้ พ.อ.นที ศุกลรัตน์ ประธานบอร์ด กสท.แจ้งให้ BEC กลับไปทำข้อเสนอว่าจะแก้ปัญหาเรื่องดังกล่าวอย่างไร และ กสท. จะพิจารณาเรื่องนี้อีกครั้งในสัปดาห์หน้า

ผลกระทบ / ความเห็น

ถึงเวลาตัดสินใจอนาคตช่อง 3 ออริจินัล ซึ่งเรามองว่ามี 3 ทางเลือก คือ (1) ออกอากาศช่อง 3 ออริจินัลเฉพาะแพล็ทฟอร์มภาคพื้นดิน (อนาล็อก) จะทำให้ยังขายเวลาโฆษณาได้เท่าเดิม 12 นาที/ชั่วโมง แต่การเข้าถึงครัวเรือนจะลดลง 60-70% (เรามองว่าเป็นไปได้น้อยเนื่องจากกระทบฐานผู้ชม)

(2) ลดเวลาโฆษณาลงเหลือ 6 นาที/ชั่วโมง เพื่อให้ออกอากาศบนแพล็ทฟอร์มดาวเทียมและเคเบิลได้ตามเกณฑ์ผู้ให้บริการช่องเพย์ทีวี (เรามองว่าเป็นไปได้น้อยเช่นกันเพราะกระทบรายได้กว่า 50% ของบริษัท) และ

(3) ออกอากาศคู่ขนานบนแพล็ทฟอร์มทีวีดิจิทัลในช่องที่ประมูลได้ จะทำให้ยังขายเวลาโฆษณาได้ 12 นาที/ชั่วโมง และเข้าถึงผู้ชมทั่วประเทศได้เหมือนเดิม แต่จะมีค่าใช้จ่ายเพิ่มราว 400-600 ล้านบาท/ปี จากค่าธรรมเนียมรายปีของการออกอากาศบนแพล็ทฟอร์มทีวีดิจิทัล (เรามองว่าเป็นไปได้มากที่สุด เนื่องจากยังคงรักษาฐานผู้ชมไว้ได้และไม่กระทบรายได้ค่าโฆษณา

กระทบมูลค่าเหมาะสมไม่มาก หาก BEC เลือกทางเลือกที่ 3 (และไม่ได้รับการยกเว้นค่าธรรมเนียมรายปีจาก กสทช.) เราประเมินว่าจะทำให้มีค่าใช้จ่ายเพิ่ม 100-150 ล้านบาท ในปี 57 และ 400-600 ล้านบาท ในช่วงปี 58-62 ซึ่งจะทำให้มูลค่าเหมาะสมลดลงจากเดิม 60 สตางค์ เหลือ 41 บาท หรือคิดเป็นเพียง 1% เท่านั้น ทั้งนี้ จากประเด็นข้างต้นที่ยังไม่มีข้อสรุปอย่างเป็นทางการทำให้เรายังคงประมาณการผลประกอบการและมูลค่าเหมาะสมหุ้น BEC เท่าเดิม

คำแนะนำ / เหตุผล

คงแนะนำ “ขาย” แม้ผลกระทบจากกรณีที่เรามองว่าเป็นไปได้มากที่สุด (ทางเลือก 3) จะส่งผลกระทบต่อมูลค่าเหมาะสมไม่มาก แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่าการเกิดทีวีดิจิทัลเป็นปัจจัยลบต่อ BEC เนื่องจากทำให้การแข่งขันเพิ่มขึ้น ขณะที่โอกาสจากการหารายได้เพิ่มขึ้นจากช่องทีวีที่ประมูลมาได้ 3 ช่อง คาดว่าไม่ทำให้กำไรเติบโตโดดเด่นมากนักเนืองจากฐานกำไรต่อปีเดิมสูงอยู่แล้ว และทีสำคัญราคาหุ้น BEC ยังสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินที่ 41.6 บาท