การเติบโตน่าสนใจกว่าเดิม
เปิดโรงพยาบาลใหม่ รองรับผู้ป่วยในเพิ่มอีก 29% ในปี 2558
จากอัตราการใช้บริการของโรงพยาบาลในเครือที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง CHG จึงเดินหน้าขยายการให้บริการเพิ่ม โดยตั้งแต่ 4Q57 เป็นต้นไป CHG จะเปิดอาคารใหม่เฟสแรกของ รพ.จุฬารัตน์ 11 และยังมีแผนขยายต่อเนื่องไปในปี 2558 เพื่อเพิ่มความสามารถในการรองรับผู้ป่วยมากขึ้น ทำให้ห้องตรวจเพิ่มอีก 23% YoY และมีจำนวนเตียงผู้ป่วยเพิ่มอีก 29% YoY จากการเปิดอาคารใหม่ของ รพ.จุฬารัตน์ 3 รวมถึง รพ.จุฬารัตน์ 9 ที่ได้ปรับการออกแบบโดยลดห้องตรวจและจำนวนเตียงทำให้สามารถเปิดให้บริการเร็วกว่ากำหนด 1 ปี และ การเปิดเฟส 2 ของ รพ.จุฬารัตน์ 11 (CHG-11) ทั้งนี้การขยายโรงพยาบาลในปี 2558 จะเปิดให้บริการพร้อมกันในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปี
คาด 3Q57 กำไรทำสถิติสูงสุด
เราคาดว่า ในครึ่งปีหลัง CHG จะมีรายได้เพิ่มขึ้น 9% จากครึ่งปีแรก โดยจากการประเมินในเบื้องต้น CHG น่าจะทำสถิติทั้งรายได้และกำไรสุทธิสูงสุดใน 3Q57 โดยมีรายได้เพิ่ม 12% QoQ และ 18% YoY เป็น 719 ล้านบาท มีกำไรสุทธิ 135 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% QoQ และ 7% YoY จากลูกค้า OPD และ IPD ที่ฟื้นตัวทำให้อัตราใช้บริการ OPD และ IPD กลับมาเกินระดับ 70% และ 80% ตามลำดับ รวมทั้งมีผลบวกจาก Intensity ตามการรักษาโรงรุนแรงและโรคเฉพาะทาง ทำให้ Gross margin และ EBITDA margin ดีขึ้นเป็น 36% และ 29% ตามลำดับ
ปรับประมาณการและมูลค่าเหมาะสม
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของปี 2557 - 2559 จากเดิมเฉลี่ย 10% สะท้อนอัตราค่ารักษา OPD เพิ่มขึ้นจากเดิม 7% จากผลบวก JCI ทำให้ลูกค้าเงินสดระดับบนยอมรับมาตรฐานการรักษามากขึ้น และสัดส่วนลูกค้าประกันสังคมเพิ่มขึ้นจากเดิม 10% จากการขยายพื้นที่ให้บริการของเครือข่ายโรงพยาบาลเร็วขึ้น ตามประมาณการใหม่รายได้ปี 2557-2559 เพิ่มขึ้นจากเดิมเฉลี่ย 11% โดยปีนี้คาดว่า CHG มีกำไรสุทธิ 490 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY ส่วนปี 2558-2559 คาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 20% ต่อปี (เดิม 15%) เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 17.50 บาท
แนะนำ “Trading”
เราปรับคำแนะนำ CHG เป็น “เก็งกำไร” (เดิม “ถือ”) จากการปรับเพิ่มมุมองบวกต่อการเติบโตของกำไรสุทธิ เราเชื่อว่าการที่รพ.จุฬารัตน์ 3 (ให้บริการลูกค้าเงินสดและประกันสังคม) ได้รับมาตรฐานสากล JCI จะเพิ่มจุดแข็งให้กับการรักษาโรครุนแรงเฉพาะทาง เช่น มะเร็งต่อมลูกหมาก, ศูนย์หัวใจและสมอง นอกจากนี้ CHG ยังมีความเสี่ยงทางการเงินต่ำจากฐานการเงินที่ดีและเป็น Net cash เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 2-3% ต่อปี ส่วนระยะสั้นมีปัจจัยบวกแนวโน้ม 3Q57 ทำสถิติสูงสุดใหม่
