CPF - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

หลังประชุมนักวิเคราะห์ เรามีความมั่นใจอย่างมากว่ากำไรสุทธิในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ของ CPF จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญทั้ง HoH และ YoY ซึ่งจะได้รับปัจจัยหนุนจากผลขาดทุนของธุรกิจกุ้งในไทยที่มีแนวโน้มลดลงอย่างมีนัยสำคัญ มาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกในประเทศที่เพิ่มขึ้น และผลการดำเนินงานของธุรกิจต่างประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/57 ที่ 4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 134% YoY และ 38% QoQ เราปรับเปลี่ยนไปใช้ราคาเป้าหมายเป็น ณ สิ้นปี 2558 แทนและได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 42 บาท เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากกำไรหลักปี 2557 ที่มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง

ผลประกอบการไตรมาส 2/57 - กำไรหลักสูงกว่าคาด

CPF รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 3.55 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 117% YoY และ 73% QoQ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษ ได้แก่ กำไรหลังหักภาษีจากการเทรดดิ้งหุ้น CPALL กำไรหลักอยู่ที่ 2.89 พันล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลักในไตรมาส 2/56 ที่ 842 ล้านบาทและเพิ่มขึ้น 66% QoQ กำไรสุทธิสูงกว่าคาด 18% กำไรหลักสูงกว่าคาด 14% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาดเล็กน้อย รวมถึงภาระดอกเบี้ยจ่ายและภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าคาด ผลการดำเนินงานที่พลิกกลับเป็นกำไรหลัก YoY เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากผลการดำเนินงานของธุรกิจต่างประเทศที่ดีขึ้น (ได้แก่ ตุรกี รัสเซีย มาเลเซีย และเวียดนาม) รวมถึงมาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกในประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นเติบโตก้าวกระโดดมาอยู่ที่ 14.5% (เทียบกับ 8.6% ในไตรมาส 2/56 และ 13.1% ในไตรมาส 1/57) ธุรกิจกุ้งในประเทศรายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาส 2/57 จำนวน 1.1 พันล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น 19% YoY และ 6% QoQ

CPP รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2/57 ที่ 70 ล้านเหรียญ เพิ่มขึ้น 122% YoY เนื่องจากการฟื้นตัวเป็นกำไรของผลการดำเนินงานในเวียดนาม (จากการที่ราคาหมูฟื้นตัวและสถานการณ์ของโรคอีเอ็มเอสในกุ้งคลี่คลายดีขึ้น) ตุรกีรายงานผลขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 60 ล้านบาท ขาดทุนลดลง 77% YoY รัสเซีย (ซึ่งรวม RBPI) รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 200 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนสุทธิ 260 ล้านบาทในไตรมาส 2/56 มาเลเซียรายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 50 ล้านบาท ขาดทุนลดลง 50% YoY เวียดนามรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 800 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2/56

มุมมองเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์

CEO คาดกำไรสุทธิในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 มีแนวโน้มเติบโต YoY และ HoH หนุนโดยผลขาดทุนที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญของธุรกิจกุ้งในไทย ผลการดำเนินงานของธุรกิจในต่างประเทศที่ดีขึ้น และมาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกในประเทศที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น (ซึ่งหนุนโดยต้นทุนราคาวัตถุดิบที่ลดลง)

CPF ชี้แนะว่าธุรกิจกุ้งในประเทศเริ่มกลับมามีกำไรในเดือนก.ค.-ส.ค. (เนื่องจากผลผลิตกุ้งที่เพิ่มขึ้นและเป็นช่วงไฮซีซั่นของการส่งออก) เราคาดว่าผลผลิตกุ้งของ CPF มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 10% YoY สำหรับในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 เราประมาณการอย่างอนุรักษ์นิยมว่าธุรกิจกุ้งในประเทศมีแนวโน้มแสดงผลขาดทุนจากการดำเนินงานลดลงอย่างมากเหลือเพียงแค่ 300 ล้านบาทในไตรมาส 3/57