ยังมีความเสี่ยงจากราคาถ่านหินที่ลดลง
ตลาดถ่านหินยัง Over Supply
ความกังวลต่ออุปทานส่วนเกินของถ่านหินยังคงมีอยู่แม้ที่ผ่านมาจะมีการลดกำลังผลิตจากประเทศผู้ผลิตถรายใหญ่ไปบ้าง แต่ยังคงมีการส่งออกที่ปรับเพิ่มจากอินโดนีเซียและออสเตรเลียทำให้อุปทานถ่านหินยังเติบโต 6% - 7%ด้านความต้องการถ่านหินใช้ยังคงชะลอตัว มีเพียงตลาดอินเดียที่นำเข้าถ่านหินเพิ่มเพื่อการผลิตไฟฟ้า ขณะที่ผู้บริโภคถ่านหินหลักในเอเซียอย่างจีน ญี่ปุ่น และ เกาหลี ยังมีการใช้ถ่านหินทรงตัว แต่ถูกลดทอนด้วยการใช้ถ่านหินจากยุโรปที่ลดลง ทำให้การเติบโตของถ่านหินในปี 2557 มีเพียง 3% – 4% เท่านั้น
ราคาขายถ่านหินยังอ่อนแอถึงต้นปี 2558
ราคาถ่านหินเฉลี่ยของ ITMG และ CEY ใน 1H57 ปรับลด 9% และ 4% จากปี 2556 เป็นผลมาจากการทยอยปรับลดของราคาถ่านหินในช่วง 6 – 12 เดือนก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตามในช่วงที่เหลือของปี 2557 เราเชื่อว่าราคาขายถ่านหินจะยังคงทรงตัวในระดับ 67 – 68 เหรียญต่อตัน เนื่องจากปัจจุบันมีเพียง 4% ของเป้าหมายยอดขายในปี 2557 เท่านั้นที่ยังไม่มีสัญญาขาย อย่างไรก็ตามแนวโน้มราคาขายถ่านหินที่ยังคงอ่อนแอ จะเป็นปัจจัยกดันการฟื้นตัวของราคาถ่านหินในปี 2558
คงแผนลดต้นทุนผลิต ลดความเสี่ยงราคาถ่านที่ลดลง
BANPU ยังคงแผนลดต้นทุนผลิตด้วยการลดการพึ่งพาการใช้นํ้ามันดีเซลในกระบวนการผลิตถ่านหิน IPCC (in-Pit Crushing and Conveying) และลดสัดส่วนการเปิดหน้าดิน (Stripping Ratio) ซึ่งคิดเป็น 70% ของต้นทุนรวม โดย 1H57 ที่ผ่านมาต้นทุนผลิตถ่านหินจากเหมืองในอินโดนีเซีย (ITMG) และออสเตรเลีย (CEY) ลดลง 6% และ 4% จากต้นทุนเฉลี่ยในปี 2557 ถือว่าเป็นไปตามแผนของบริษัทที่จะลดต้นทุนผลิตใน ITMG และCEY ลงเหลือ 60 และ 49 เหรียญต่อตัน เพื่อลดผลกระทบจากราคาถ่านหินที่ปรับลดลง
แนะนำ “ขาย”
ระยะสั้นยังเป็นหุ้นที่ขาดปัจจัยบวกสนับสนุนการลงทุน ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการ 2H57 ยังมีโอกาสอ่อนตัว เนื่องจากกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าที่ลดลงตามฤดูกาล ซึ่งกว่ากำไรของ BANPU จะกลับมาฟื้นตัวจำเป็นต้องรอไปถึงกลางปี 2558 ซึ่งเราเชื่อว่าแนวโน้มราคาถ่านหินจะเริ่มฟื้นตัว รวมทั้งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าที่จะเพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้าหงสาที่จะเริ่มผลิตหน่วยที่ 1 เดือน มิ.ย.2558 ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย” เช่นเดิม
Investment Case
BANPU กลุ่มบริษัทดำเนินธุรกิจหลัก คือ 1) ธุรกิจถ่านหิน ที่ผลิตจากเหมืองที่บริษัทลงทุนในสาธารณรัฐอินโดนีเซีย สาธารณรัฐประชาชนจีน และออสเตรเลีย 2) ธุรกิจไฟฟ้า ผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าและไอนํ้าจากโรงไฟฟ้าของกลุ่มบริษัทในประเทศไทย (มาบตาพุด ระยอง) และที่ลงทุนในสาธารณรัฐประชาชนจีน
