ซื้อ เป้าหมาย 8.25 บาท
กำไรสุทธิ 2Q57 เพิ่มขึ้น 75%qoq และ 19%yoy EARTH แจ้งกำไรสุทธิ 2Q57 ออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ 16% โดยมีกำไรสุทธิ 367 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 75%qoq และ 19%yoy เป็นผลจากบริษัทมียอดขายถ่านหินและรายได้ที่ปรับตัวสูงขึ้น ส่วนแนวโน้มครึ่งปีหลังคาดว่ากำไรสุทธิจะออกมาดีกว่าครึ่งปีแรกโดยมีแรงหนุนจากยอดขายถ่านหินที่เพิ่มขึ้นตามสัญญาส่งมอบที่ส่วนใหญ่กำหนดส่งมอบในครึ่งปีหลังส่วนกำไรสุทธิทั้งปีในปีนี้และปี 58 ยังคงประมาณการณ์ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้าประมาณ 1,362 ล้านบาทและ 1,634 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23%yoy และ 20%yoy ตามลำดับ ส่วนการเพิ่มทุน 200 ล้านหุ้น เพื่อออก TSR ซื้อขายในตลาดหุ้นไต้หวันคาดเกิด EPS dilution 6.3%ขณะที่เกิด Price dilution ในกรณีเลวร้ายที่สุดเพียง 0.5% เราจึงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 58 : ที่ 8.25 บาท และหลังการเพิ่มทุนที่ 7.80 บาท ประเด็นการลงทุน
EARTH แจ้งกำไรสุทธิ 2Q57 เพิ่มขึ้น 75%qoq และ 19%yoy : EARTH ประกาศผลประกอบการ 2Q57 ออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ 16% โดยมีกำไรสุทธิ 367 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 75%qoq และ 19%yoy กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นเป็นเพราะไตรมาสนี้บริษัทมียอดขายถ่านหินเพิ่มขึ้นส่งผลให้รายได้รวมปรับตัวสูงขึ้นในทิศทางเดียวกัน โดย 2Q57 EARTH มียอดขายถ่านหินที่ 2.25 ล้านตันเพิ่มขึ้น 50% จาก 1.5 ล้านตัน ใน 1Q57 และมีรายได้รวมที่ 4,371 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 65%qoq และ 5%yoy นอกจากนี้ บริษัทยังบริหารค่าใช้จ่ายในการขายได้อย่างมีประสิทธิภาพส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงจาก 5.45% ใน 1Q57 เหลือเพียง 2.74% ช่วยลดผลกระทบจาก GPM ที่ลดลงจาก 19.6% ใน 1Q57 เป็น 15.5% ใน 2Q57
คาดกำไรสุทธิ 2H57 เติบโตต่อเนื่อง : เราคาดว่าผลประกอบการของ EARTH ในครึ่งปีหลังจะออกมาดีกว่าเมื่อเทียบกับครึ่งปีแรก เนื่องจากคาดว่าบริษัทจะมียอดขายถ่านหินเพิ่มขึ้นซึ่งส่วนหนึ่งเป็นไปตามสัญญาซื้อขายที่บริษัทมีกำหนดส่งมอบในช่วงครึ่งปีหลัง ประกอบกับบริษัทมีฐานลูกค้าเพิ่มขึ้นหลังจากล่าสุดบริษัทได้เซ็นสัญญาขายถ่านหินให้กับลูกค้าในประเทศเกาหลีใต้โดยมีกำหนดส่งมอบถ่านหินตั้งแต่เดือน ต.ค.ปีนี้ นอกจากนี้ เราคาดว่าการขุดเจาะถ่านหินในอินโดฯจะทำได้มากขึ้นเนื่องจากในช่วงครึ่งปีหลังจะไม่มีปัญหาเรื่องฝนตกหนักเหมือนครึ่งปีแรกซึ่งเป็นฤดูฝนของอินโดนีเซีย
คาดกำไรสุทธิปี 57 และ 58 ขยายตัว 23%yoy และ 20%yoy ตามลำดับ : แม้ว่า EARTH จะมีกำไรสุทธิใน 1H57 เพียง 577 ล้านบาทคิดเป็นเพียง 42% ของประมาณการณ์ทั้งปี แต่ด้วยแนวโน้มใน 2H57 ที่คาดว่าจะออกมาดีขึ้นตามยอดขายถ่านหินที่เพิ่มขึ้นจะหนุนให้ผลประกอบการทั้งปีเป็นไปตามที่เราคาดไว้ ดังนั้น เราจึงคงประมาณการณ์กำไรสุทธิในปีนี้ตามเดิมที่ 1,362 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23%yoy ส่วนปี 58 คาดกำไรสุทธิเติบโตต่อเนื่องตามยอดขายถ่านหินที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 9 ล้านตัน ในปีนี้เป็น 10 ล้านตัน โดยมีแรงหนุนจากความต้องการถ่านหินที่เพิ่มขึ้นทั้งในและต่างประเทศประกอบกับการได้เหมืองถ่านหินในอินโดฯเพิ่มอีกหนึ่งแห่งจะช่วยเพิ่มฐานลูกค้าที่ต้องการทำสัญญาระยะยาวเพิ่มมากขึ้น โดยปีนี้เราคาดกำไรสุทธิปี 58 ประมาณ 1,634 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 20%yoy
เพิ่มทุน 200 ล้านหุ้นรองรับการออก TSR เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นไต้หวัน : EARTH ประกาศเพิ่มทุน 200 ล้านหุ้นเพื่อออกเป็น TSR หรือใบแสดงสิทธิในผลประโยชน์ที่เกิดจากหุ้นสามัญและเสนอขายต่อนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนในไต้หวันโดยมีกำหนดราคาตามกระบวนการ Book Building แต่ต้องไม่ตํ่ากว่า 6.37 บาท ทั้งนี้ผลจากการเพิ่มทุนคาดว่าจะทำให้เกิด EPS dilution ประมาณ 6.3% ส่วน Price Dilution ขึ้นอยู่กับราคาเสนอขายแต่ในกรณีเลวร้ายที่สุดที่ราคา 6.37 จะเกิด Price Dilution ประมาณ 0.5%เท่านั้นซึ่งถือว่าไม่มาก
ยังแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 8.25 บาท : เบื้องต้นเรายังคงราคาเป้าหมายของ EARTH ไว้ตามเดิมที่ 8.25 บาท โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมของ EARTH โดยใช้วิธี P/E Ratio อิง Prospective P/E ปี 58 ที่ 15 เท่า ส่วนราคาเป้าหมายหลังเพิ่มทุนจะเปลี่ยนเป็น 7.80 บาท
