2Q57 แย่กว่าคาดได้รับผลกระทบจากการเมือง
กำไรตํ่ากว่าคาด
TVD รายงานผลประกอบการ 2Q57 มีกำไรสุทธิ 6 ล้านบาท (-76% QoQ และ -72% YoY) ตํ่ากว่าที่เราได้คาดมากเนื่องจาก TVD ได้รับผลกระทบจากการระงับการออกอากาศในช่องฟรีทีวีในช่วง 2 สัปดาห์แรกของการยึดอำนาจของ คสช. ทำให้ไม่สามารถออกอากาศโฆษณาได้ตามปกติ นอกจากนี้ช่องทีวีดาวเทียมและช่องทีวีเคเบิ้ลท้องถิ่นหลายแห่งที่ TVD มีการออกอากาศก็ถูกปิดลงเช่นกัน ทำให้มีรายได้ลดลงมากขณะที่บริษัทยังคงต้องมีค่าใช้จ่ายคงที่สูง ทำให้ SG&A ต่อรายได้ปรับขึ้นเป็น 56.3% จากปกติอยู่ที่ระดับ 55% ส่งผลต่ออัตรากำไรสุทธิลดลงเหลือ 1% จากที่เคยทำได้สูงถึง 4% ใน 1Q57
ยอดขายยังสูงแม้ช่องทางออกอากาศจะลดลง
แม้ว่าช่องทางการขายผ่านสื่อโทรทัศน์จะลดลงจากเหตุการณ์ทางการเมือง TVD ยังคงสามารถสร้างยอดขายใน 2Q57 ได้สูงถึง 644 ล้านบาท (+7% QoQ และ +18% YoY) เป็นผลมาจากจุดเด่นของบริษัทที่ดำเนินธุรกิจการตลาดหลากหลายช่องทาง โดยสามารถสร้างยอดขายทดแทนช่องทางหลักและกระจายความเสี่ยงที่จะพึ่งพารายได้จากช่องทางใดช่องทางหนึ่งได้อย่างดี ทั้งนี้เรามองแนวโน้มรายได้ในช่วง 2H57 จะเพิ่มสูงขึ้นตามลำดับจากสถานการณ์การเมืองที่กลับมาเป็นปกติ และจากการรับรู้ผลการดำเนินงานช่อง TVD Shopping ที่ได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการแล้วในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา
จ่ายปันผลระหว่างกาลเป็นหุ้นปันผลและเงินสด
TVD ประกาศจ่ายปันผลจากกำไรงวด 1H57 เป็นหุ้นสามัญให้แก่ผู้ถือหุ้นในอัตรา 1 หุ้นเดิม ต่อ 0.38 หุ้นปันผล รวมมูลค่า 90 ล้านบาท คิดเป็นอัตราปันผล 0.19 บาทต่อหุ้น นอกจากนี้ TVD จะจ่ายปันผลเป็นเงินสดในอัตราหุ้นละ 0.02 บาท เมื่อคิดรวมปันผลทั้งสองรูปแบบแล้วจะรวมกันเป็นเงิน 0.21 บาทต่อหุ้น โดยกำหนด XD วันที่ 6 ต.ค. และจ่ายเงินวันที่ 20 ต.ค. ทั้งนี้เราประมาณการเงินปันผล (เงินสด) ของปี 2557 ที่ 0.06 บาท ต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 1.4%
ปรับมูลค่าเหมาะสมใหม่เป็น 5.76 บาท
เราคาดว่า TVD จะสามารถกลับมามีอัตรากำไรกลับคืนมาในระดับปกติในช่วงครึ่งปีหลังที่ 4.0% จากการกลับมาโฆษณาออกอากาศในช่องฟรีทีวีได้ตามปกติ นอกจากนี้ยังมีโอกาสบันทึกกำไรพิเศษ 125 ล้านบาทในไตรมาสหน้าจากการขายสิทธิดำเนินงานช่อง TVD Shopping ให้กับ MOMO ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิรวมทั้งหมดในปีนี้สูงถึง 200 ล้านบาท เราปรับมูลค่าใหม่เป็น 5.76 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ” (หมายเหตุ ราคาเหมาะสมหลัง XD จะอยู่ที่ 4.16 บาท)
Investment Case
TVD ดำเนินธุรกิจเสนอขายสินค้าและบริการ ผ่านการตลาดหลากหลายช่องทาง โดยมีช่องทางการขายหลักผ่านโทรทัศน์ทั้งภาคปกติ ทีวีดาวเทียม และเคเบิลทีวี รวมไปถึงช่องทางอื่นๆ เช่น ไดเร็คเมล์ เมล์ออเดอร์ ออนไลน์ผ่านเว็บไซด์และการให้บริการศูนย์บริการทางโทรศัพท์และลูกค้าสัมพันธ์
